利率“換錨”成為利率衍生品市場(chǎng)進(jìn)一步成長(zhǎng)的催化劑。外匯交易中心日前發(fā)布公告稱，為更好發(fā)揮銀行間利率衍生品市場(chǎng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持作用，滿足市場(chǎng)成員利率風(fēng)險(xiǎn)管理需求，完善利率風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)機(jī)制，經(jīng)人民銀行批復(fù)同意，全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心(下稱交易中心)將于2月24日起試運(yùn)行利率期權(quán)交易及相關(guān)服務(wù)。

利率期權(quán)可有效規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)

所謂利率期權(quán)，是一種與利率變化掛鉤的期權(quán)，也是一項(xiàng)規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)的有效工具。當(dāng)市場(chǎng)利率向不利方向變化時(shí)，期權(quán)買方可以行權(quán)，從而鎖定利率風(fēng)險(xiǎn);當(dāng)市場(chǎng)利率向有利方向變化時(shí)，期權(quán)買方又可以選擇不行權(quán)，享受市場(chǎng)利率帶來(lái)的優(yōu)惠。

此前，我國(guó)貸款利率上、下限已經(jīng)放開，但仍保留存貸款基準(zhǔn)利率，存在貸款基準(zhǔn)利率和市場(chǎng)利率并存的“利率雙軌”問題。去年8月，LPR新機(jī)制誕生，由各報(bào)價(jià)行在公開市場(chǎng)操作利率(MLF)的基礎(chǔ)上加點(diǎn)報(bào)價(jià)，每月20日更新報(bào)價(jià)(遇節(jié)假日則順延)，其市場(chǎng)化、靈活性特征更加明顯，有利于降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本。

去年12月末，人民銀行明確了存量浮動(dòng)利率貸款定價(jià)基準(zhǔn)轉(zhuǎn)換為L(zhǎng)PR的有關(guān)事宜。轉(zhuǎn)換工作自今年3月1日開始，原則上應(yīng)于今年8月31日前完成。因此，銀行利率風(fēng)險(xiǎn)管理難度將越來(lái)越大，企業(yè)也面臨一定的利率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)參與者便有了鎖定利率風(fēng)險(xiǎn)的動(dòng)力，利率互換(IRS)、利率期權(quán)等衍生品交易得到發(fā)展機(jī)會(huì)。

據(jù)了解，此次試運(yùn)行的利率期權(quán)交易品種為掛鉤LPR1Y/LPR5Y的利率互換期權(quán)、利率上/下限期權(quán)，期權(quán)類型為歐式期權(quán)。

有銀行稱將積極開拓利率衍生品市場(chǎng)

“利率期權(quán)為客戶提供了新的利率衍生品交易品種，客戶能夠以更加靈活多樣的方式規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)。”某外資銀行金融市場(chǎng)部副總經(jīng)理表示，此次交易中心推出的利率期權(quán)的底層產(chǎn)品是LPR，凸顯監(jiān)管層對(duì)LPR推廣的重視，也引導(dǎo)市場(chǎng)參與者通過利率期權(quán)有效對(duì)沖和管理LPR利率互換中的二階風(fēng)險(xiǎn)。

華泰固收張繼強(qiáng)團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，LPR利率互換期權(quán)有助于引導(dǎo)形成目前成交不活躍的LPR、IRS利率，更加通暢地反映市場(chǎng)對(duì)LPR預(yù)期，且其聯(lián)結(jié)了貸款利率與資金利率，一定程度上有助于推動(dòng)利率“兩軌并一軌”。而利率上/下限期權(quán)與傳統(tǒng)的銀行和企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理手段相比，存在明顯優(yōu)勢(shì)：一是具有更高的準(zhǔn)確性和時(shí)效性;二是具有成本優(yōu)勢(shì);三是具有靈活性，使其成為“主動(dòng)”和有效的疏導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)途徑。

“從實(shí)際需求上看，各類銀行對(duì)利率期權(quán)類產(chǎn)品的需求會(huì)越來(lái)越大。”一位銀行利率交易員表示，“因?yàn)闊o(wú)論是利率互換還是利率期權(quán)，其對(duì)于整個(gè)銀行自身的資產(chǎn)負(fù)債調(diào)整都非常重要。”

隨著利率市場(chǎng)化的進(jìn)一步推進(jìn)，在銀行的資產(chǎn)端和負(fù)債端逐漸變成浮動(dòng)的情況下，兩端的浮動(dòng)或存在著期限、幣種等不匹配。有市場(chǎng)人士認(rèn)為，最簡(jiǎn)單的解決方法就是做利率衍生品交易，未來(lái)這一交易占比或?qū)⒅鸩綌U(kuò)大。

交易中心稱，有意參與利率期權(quán)交易的市場(chǎng)成員，需在今年2月7日前遞交申請(qǐng)。多位銀行人士透露，其所在銀行正在申請(qǐng)?jiān)摻灰踪Y格。法國(guó)巴黎銀行中國(guó)CEO兼行長(zhǎng)賴長(zhǎng)庚接受媒體采訪時(shí)就曾表示，LPR改革讓擅長(zhǎng)利率衍生品業(yè)務(wù)的外資銀行有更大的發(fā)展空間，該行也將會(huì)積極開拓利率衍生品市場(chǎng)。