2月MLF利率有望下行，結構性工具將精準發力

多家機構日前發布了對2020年1月金融數據的預測，大部分機構認為，受到金融機構盡早投放貸款、對重點地區增大貸款規模等因素的影響，1月新增人民幣貸款將環比增長。

業內人士普遍認為，雖然疫情對未來一段時間的金融數據將有所影響，但是貨幣政策將繼續加大逆周期調節力度，MLF利率的下行有望帶動企業貸款利率繼續下降，這將在一定程度上激發企業貸款需求，金融數據未來將保持平穩。與此同時，在定向降準、再貸款、再貼現等結構性貨幣政策工具的引導作用下，新增信貸將進一步流向國民經濟重點領域和薄弱環節。

1月新增信貸受疫情影響有限

多位市場人士認為，2020年1月金融數據受疫情的影響相對有限。機構普遍預測1月新增人民幣貸款將環比增長，預測值集中在3萬億元至3.5萬億元之間。

就1月新增人民幣貸款，光大證券研究所首席銀行業分析師王一峰預計為3萬億元左右;招商證券首席宏觀分析師謝亞軒預計約為3.1萬億元;天風證券銀行業首席研究員廖志明和興業銀行首席經濟學家魯政委均預計為3.5萬億元左右。

魯政委分析認為，1月新增貸款數據增長有多個因素支撐。他指出，雖然2020年春節在1月，但工作日天數減少對信貸投放的影響可能有限。一方面，目前市場對于LPR利率下行的預期較為一致，商業銀行或加快貸款投放節奏，爭取盡早投放貸款;另一方面，疫情出現后，部分銀行加大了對湖北等地的貸款支持力度。

王一峰同樣表示，疫情出現后，銀行動態調整了信貸投放策略，具體來看，1月中上旬信貸投放規模已奠定全月增量，基建領域引領對公貸款增長，銀行還針對疫情重點行業和重點區域設置了專項信貸額度。整體來看，1月信貸投放景氣度良好。

除對新增信貸情況表示樂觀外，機構對1月社融情況也普遍看好。廖志明表示，預計1月新增社融為4.7萬億元，高于去年同期4.68萬億元，增長強勁。“1月份企業債券發行情況較好，預計非金融企業債券凈融資4000億元，預計股權融資400億元，1月地方債發行量大，預計政府債券凈融資7400億元，直接融資合計1.18萬億元。”廖志明說。魯政委也表示，1月地方政府專項債密集發行，帶動新增社融規模上升，預計新增社融為5.15萬億元。

MLF利率有望下行

引導融資成本降低

不過，分析人士也指出，疫情影響或在2月金融數據中有所體現，保持金融數據平穩仍需貨幣政策持續發力。

自今年開年，央行就持續發出加大逆周期調節力度的信號。在2020年1月1日，央行宣布全面降準0.5個百分點，釋放長期資金約8000多億元。在春節之后的2月3號和2月4日，央行連續開展公開市場逆回購操作，累計向市場投放資金1.7萬億元。而展望未來，貨幣政策逆周期調節將持續發力。

中國人民銀行副行長潘功勝日前在國新辦發布會上明確表示，要加大逆周期調節的強度，保持流動性合理充裕，為實體經濟提供良好的貨幣金融環境。“我國的宏觀調控政策空間仍然是充足的，在世界主要經濟體中，中國仍然是少數實施常態化貨幣政策的國家，所以，我們的工具箱是非常充足的。”潘功勝說。

業內人士表示，近期貨幣政策逆周期調節將體現在政策利率調整上。在下周初，央行逆回購到期將較為集中，業內普遍預期，中期借貸便利(MLF)利率有望下行。

央行貨幣政策委員會委員、清華大學國家金融研究院研究員馬駿此前在接受記者采訪時也表示，央行按慣例于月中進行的MLF操作中標利率有望下降，進而2月20日公布的LPR下降可期。1月初開年降準后，可能部分銀行已經根據資金成本變化下調了自身報價，但尚未達到使LPR整體下調的閾值，上次降準的積累加上此次央行超預期流動性投放推動整體市場利率下行，2月20日公布的LPR下降概率明顯增大。

瑞銀投資研究部首席中國經濟學家汪濤也表示，2月將有一次MLF利率下調，下調幅度為10個基點，之后MLF還有再次下調10個基點的可能性，而LPR下降的幅度可能更大。

東方金誠首席宏觀分析師王青表示，若本月LPR報價跟進下行，則企業貸款利率有可能以更大幅度下調。這將在一定程度上激發企業貸款需求，預計一季度新增社融、人民幣信貸規模將大幅超過上年。他說，未來一段時期信貸、社融及M2等金融數據回升幅度將會加快，這將有效緩沖疫情給宏觀經濟帶來的短期影響。

政策發力將更為定向精準

為發揮結構性貨幣政策工具的作用，央行日前設立3000億元專項再貸款，支持金融機構向疫情防控重點企業提供優惠利率貸款。針對9家全國性銀行和10個重點省市的地方法人銀行，央行于2月10日發放首批專項再貸款。專項再貸款資金投向實行重點企業名單制管理，確保資金精準投向疫情防控重點企業。

王一峰表示，在疫情的特殊時期，如何實現流動性的精準投放，確保廉價資金能夠及時、準確的流入疫情防控的相關行業和區域，是貨幣政策應對疫情的關鍵所在。在此背景下，“專項再貸款+財政貼息”依靠特殊的機制設計，有效兼顧了定向調控和降成本的目標。

展望未來，這類結構性貨幣工具運用將更為頻繁。潘功勝表示，將繼續發揮定向降準、再貸款、再貼現這樣的結構性貨幣政策工具的引導作用，加大對國民經濟重點領域和薄弱環節的支持力度。

國家金融與發展實驗室特聘研究員董希淼也表示，貨幣政策要更加靈活適度，保障市場流動性合理充裕。特別是要通過定向降準、再貸款、再貼現等措施，加大對中小銀行的流動性支持，鼓勵中小銀行進一步服務好受疫情影響較大的民營和小微企業。監管部門應適時調整相關監管指標和考核要求，打消金融機構的后顧之憂。金融機構要繼續加大對防控疫情等工作的金融服務，特別要加大對疫情嚴重的地區和重點行業的支持。

董希淼同時表示，總體而言，我國貨幣政策應在保持穩健的基礎上，針對疫情變化進行靈活適度、定向精準的調節。在加大支持服務的時候，金融機構應將金融資源聚焦于受疫情影響較大的地區和行業，另外，在做好對疫情防控工作支持的同時，應更加注意防范金融風險。