上海票據(jù)交易所數(shù)據(jù)顯示，各期限票據(jù)利率自受月末信貸因素影響27日出現(xiàn)大幅下降后，28日開始反彈：3個月、6個月和1年國股銀票轉(zhuǎn)貼收益率分別收于1.798%、1.976%和2.085%。專家表示，票據(jù)利率大幅下行主要受月末信貸因素影響，這一影響結(jié)束后利率反彈屬市場正常規(guī)律。

4月27日，上述三種期限國股銀票轉(zhuǎn)貼收益率分別收于1.744%、1.923%和2.065%，較上日下行43個、28個和21個基點。市場分析認為，這一變化的背后是月末信貸因素主導的票據(jù)資產(chǎn)配置需求激增、票據(jù)市場嚴重供不應求。

具體來看，3月下旬以來，票據(jù)業(yè)務的開票和交易均較為活躍，上周票據(jù)承兌量達到4766億元，票據(jù)交易量超過1.8萬億元。票據(jù)供應量未出現(xiàn)明顯下跌，票據(jù)投資需求激增，票據(jù)需求端成為主導票據(jù)市場利率走勢的因素。本周臨近月末，受信貸因素影響，票據(jù)資產(chǎn)配置需求激增，相對而言，需求明確強于供給，票據(jù)利率出現(xiàn)大幅下跌。

在此背景下，4月28日早間央行公告稱，目前銀行體系流動性總量處于合理充裕水平，不開展逆回購操作，無逆回購到期。

事實上，在去年7月31日和11月25日也出現(xiàn)過國股銀票轉(zhuǎn)貼收益率大幅下跌的情形，上述兩次也同樣出現(xiàn)在月末時點，且3個月國股銀票轉(zhuǎn)貼收益率也單日下跌超過40個基點。

興業(yè)研究宏觀分析師陳昊在接受《金融時報》記者采訪時表示，從此前兩次票據(jù)利率大幅下跌之后的走勢來看，票據(jù)利率均出現(xiàn)快速反彈。當前流動性環(huán)境較為寬松，3月份同業(yè)存單(NCD)利率出現(xiàn)大幅下行，而票據(jù)利率相對保持高位、僅出現(xiàn)小幅下行，預計這種情形在月末因素影響結(jié)束之后仍將持續(xù)。

不過，興業(yè)研究的報告指出，上述兩次票據(jù)利率下跌后均低于同業(yè)存單利率，而本次票據(jù)利率自4月份以來相對收益明顯高于同業(yè)存單，配置價值凸顯，市場對票據(jù)資產(chǎn)的配置需求進一步激增，疊加月末信貸因素影響，再次上演了票據(jù)利率單日大幅下跌的場景。

民生銀行研究院宏觀分析師袁雅珵認為，近期資金面持續(xù)寬松，貨幣市場利率位于低位，為票據(jù)利率下行奠定了基礎(chǔ)。

此前，央行通過政策利率中期借貸便利(MLF)利率的下調(diào)，向貸款定價基準貸款市場報價利率(LPR)傳導。同時，今年以來已有三次降準，銀行間市場流動性充裕，資金利率加速下行，多期限資金利率創(chuàng)下近年來新低。4月15日的定向降準落地注入長期資金約4000億元，平均每家中小銀行可獲得長期資金約1億元，有效增加了中小銀行支持實體經(jīng)濟的穩(wěn)定資金來源。

本月中旬，銀行間存款類機構(gòu)以利率債為質(zhì)押的1天期回購利率(DR001)均值保持在1%以下，從歷史走勢看，DR001低于1%的情況并不多見;上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)也在月中幾乎全線下行，16日隔夜Shibor下行9.9個基點報0.702%，首次突破0.72%，創(chuàng)下歷史新低。專家認為，從近幾個月的操作來看，央行穩(wěn)增長和降低實體企業(yè)融資成本的態(tài)度更加積極，進一步釋放貨幣政策加大逆周期調(diào)節(jié)力度的信號，有助于降低銀行機構(gòu)的未來資金成本預期，提高對實體經(jīng)濟投放信用的動力，也有利于緩解中小企業(yè)融資壓力，抵御疫情對經(jīng)濟的沖擊。

“票據(jù)投資需求激增，有大機構(gòu)月末充量的原因?qū)е隆?rdquo;袁雅珵還提醒，銀行對票據(jù)資產(chǎn)需求大增導致票據(jù)市場供不應求，票據(jù)資產(chǎn)相比其他信貸資產(chǎn)風險較低，監(jiān)管層要求銀行加大對中小微企業(yè)的信貸投放力度，導致銀行配置票據(jù)資產(chǎn)沖信貸的動力增加，從而導致票據(jù)利率下行幅度加大。陳昊也認為，這在一定程度上反映出票據(jù)市場深度的不足，“目前市場機構(gòu)同質(zhì)性比較高，票據(jù)市場主要還是銀行參與，其他機構(gòu)和資管產(chǎn)品參與比較有限。票據(jù)本身有信貸屬性，根據(jù)當前標準，也不屬于標準化債權(quán)類資產(chǎn)，所以有不少主體投資可能會受限。”(記者張末冬)