“從5月份開始，只要定增項目一出爐，機構蜂擁而上，公募、專戶、私募、信托都表示‘不差錢’。賣方逐漸變得強勢起來。折價率也從上半年的最高30%下降到下半年的10%左右。”華南的一位基金經理表示。

“剛剛參與一個來月，應流股份便破發了，雖然現在還不能判斷解禁期滿之后，應流股份的股價是否會繼續‘倒掛’，但是足以看出參與定增機構的漫不經心。如果都是自己錢，想必就不會這么‘豪爽’了。”昨日資深投資人李林(化名)對21世紀經濟報道記者嘆言定增市場亂象叢生。

今年，定增產品正以燎原之勢搶占市場眼球。定增產品過多，導致定增標的價格水漲船高， 不少基金經理表示，定增項目已經一票難求，天平正朝著賣方市場傾斜。行業平均折價率也從上半年的最高30%下降到下半年的10%，而個別公司甚至溢價發行。但與此同時，記者統計發現，今年已經完成定增的上市公司中，有33家相當于10%的上市公司股價已經跌破增發價。定向增發市場的風險值得警惕。

基金專戶占定增市場的15%

年內A股市場的賺錢效應不強，在低利率與資產荒并行的背景下，定增產品被定義為一類低風險配置品快速席卷了資本市場。統計，2016年上半年共發行6只公募定增基金，超過去年全年發行的5只。此外，根據證監會網站的信息顯示，目前仍有十余只定增基金等待最終審批。

詳細來看，上半年成立的公募基金產品包括財通多策略升級、博時瑞遠定增、信誠鼎力定增、國泰榮豐定增、博時睿利定增及九泰銳富事件驅動。其中，財通多策略升級的募集規模突破46億元，成為全市場最大的公募定增基金。六只產品累計規模為105.7億，并不算突出。

更龐大的資產來自非公募。數據顯示，截至7月19日，包括私募自主發行、券商資管、基金專戶、期貨專戶、信托計劃在內的多個渠道共有952只定增產品。其中，私募上半年合計自主發行327只定增產品。上半年定增類產品的累計規模接近2600億，基金公司的定增專戶占據了半壁江山，有54家基金公司定增專戶參與上市公司定向增發配售，累計獲配資金達到1225.66億元。根據投中研究院數據顯示，2016年上半年，有328家A股上市公司實施了定向增發方案，融資金額總計8219.68億元，這意味著在參與定向增發的所有公私募或者非金融機構中，基金專戶占據15%的比例。

“定增概念今年一下子熱了起來，年內已發行的事件驅動類的產品中，定向增發類占比超過80%。” 研究員劉有華18日表示。

之所以大熱，劉有華的分析認為，一是年內市場一直處于震蕩偏弱行情中，二級市場賺錢的效應不佳;二是上市公司的定增大擴容，2016年上半年的融資金額總規模8219億元，與2015年同期的2856億元相比增加187.72%;第三則是龐大的資產無處安放。“股債雙殺，流動性泛濫的背景下，貨幣類產品的收益也直線跳水。以余額寶為例，目前的7日年化收益僅有2%上下，毫無吸引力。這時候定增產品應運而生了，由于有安全墊，他被包裝成一種類固定收益類產品受到投資人的歡迎。”劉有華補充道。

折價率降至10%

機構資金一擁而上，讓上市公司定增的生態圈發生巨變。“以前都是買方市場，上市公司求機構。不過今年從5月份開始，這種現象發生了很大的變化。現在更多的情況是一票難求，只要定增項目一出爐，機構蜂擁而上，公募、專戶、私募、信托都表示‘不差錢’。上市公司的態度也發生了明顯的變化，賣方逐漸變得強勢起來。折價率也從上半年的最高30%下降到下半年的10%左右。”華南的一位基金經理表示。

而今年6月份，廣州一家新三板公司也曾告訴21世紀經濟報道報記者：“公司近期剛剛發了一個方案，既沒有通過證監會的審批，也沒有經過董事會的批準，可以說是八字還沒一撇，便有機構急不可耐打電話開始詢問情況，并表示出參與的欲望。”

機構力撐，也讓上市公司的定增“底氣十足”，在弱勢背景下，再現溢價定增。如新鋼股份6月19日披露定增預案，公司擬以不低于5.82元/股的發行價格，向不超過10名特定投資者非公開發行股票數量不超過3.02億股，募集資金總額不超過17.6億元。該公司停牌前股價收于5.27元，大幅低于定增底價。

此外由于市場上定增項目不足，基金公司不得不“輕裝上陣”，部分定增基金的倉位低位徘徊，如去年8月14日成立的九泰銳智目前的倉位不足五成。今年2月4日成立的九泰瑞富計入基金資產的定增項目目前只有良信電器，倉位僅有7.12%。4月15日成立的博時睿遠，目前的倉位也不足三成。

“不能說倉位高一定就好，但是足以可以看出優質的投資標的并不是那么好找，因此造成定增產品‘吃不飽’。”基金研究總監曾令華表示。

33家公司定增“破發”

另一方面，被機構爭搶的定增項目真的那么好嗎?據統計，截至7月19日，目前已經完成定增的上市公司中，有33家公司的股價和定增價出現“倒掛”，占比達到1/10，顯示市場“用腳投票”。一些公司由于“安全墊”不夠厚，上市后不久便陷入破發的境地。如上述提到的應流股份，今年6月21日完成發行，27日上市，發行價為25.62元，6月19日的收盤價則是24.36元，參與其定增的博時基金已經被套。相隔一日上市的首發股份也遭遇類似情況，目前參與的國壽安保基金、建信基金也出現了5%左右的浮虧。

“其實定增市場良莠不齊，雖然通常來說，定增價都相對于當前股價有一個‘折讓’，但是碰到市場不好的時候，安全墊是很容易被打穿的。且定增一般都有較長的鎖定期，短則一年，長則三年，有些甚至到了五年，這期間市場充滿不確定性。”錢景財富CEO趙榮春表示。

一些高位參與定增的產品，的確損失慘重。據21世紀經濟報道記者了解，財通基金某款去年5月發行的定增專戶，目前凈值僅有0.8元左右。今年3月份，中融信托參與西水股份定增的某產品，凈值也虧損17%。“公募數目不多，樣本還不夠豐富，但從專戶來看，去年上半年參與定增的產品，到解禁期起碼有六成都在虧損，私募的情況也一樣，更讓人頭疼的是，由于有鎖定期限制，即使出現虧損，也不能贖回，只能眼睜睜看著凈值往下掉。”一位第三方機構人士根據其平臺的數據情況向記者表示。

“這類產品沒有想象的那么安全，個別公司宣傳時涉嫌誤導，把定增包裝成固定收益類產品，只能說此類產品有安全墊，但是并不能保證萬無一失，投資有風險，入市需謹慎。”曾令華表示。