日前，對于貨幣政策，官方首次提到了“流動性陷阱”。央行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司司長盛松成坦言，從M1和M2的貨幣剪刀差趨勢看，中國企業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)流動性陷阱現(xiàn)象。

盛松成指出，企業(yè)稅費(fèi)負(fù)擔(dān)更高，降稅效果好于降息。M1增速與經(jīng)濟(jì)增長相背離的最主要原因是企業(yè)缺乏投資意愿。目前企業(yè)有流動資金而不進(jìn)行投資的尷尬局面，說明企業(yè)陷入了某種形式、某種程度的流動性陷阱。因此，不少市場人士預(yù)計(jì)，未來市場資金面將保持平穩(wěn)，央行不可能大幅降息或頻繁降準(zhǔn)。

不過，民生固收李奇霖/梁路平團(tuán)隊(duì)表示，目前資金面仍會緊張，這是有幾點(diǎn)因素造成的：首先是繳稅因素。上周開始財(cái)政存款上繳，根據(jù)歷史平均水平測算，7月上繳約4000億。

其次，人民幣貶值預(yù)期升溫，6.7可能是心理關(guān)口，匯率干預(yù)在公開市場拋美元回籠人民幣，這會降低大行的融出意愿。實(shí)際上，大行作為傳統(tǒng)資金融出方融出意愿減弱是資金面收緊的重要原因之一。

另外，央行放水對沖基礎(chǔ)貨幣缺口的力度有限。7月到現(xiàn)在 公開市場操作凈回籠5750億元，MLF凈投放580億，含國庫現(xiàn)金定存凈回籠3567億元。

值得注意的是，莫尼塔研究報(bào)告稱，經(jīng)估算,2016年新增基礎(chǔ)貨幣需求為4.5萬億,新增基礎(chǔ)貨幣供給為-1.3萬億,因此2016年基礎(chǔ)貨幣缺口約5.8萬億。上半年主要通過結(jié)構(gòu)性工具投放的基礎(chǔ)貨幣,恰好約為全年基礎(chǔ)貨幣缺口的一半。這也正是上半年央行降準(zhǔn)屢屢缺席的重要原因。

“目前超儲率只有1.5%左右，資金供應(yīng)并不充裕，只要加杠桿卷土重來，對資金需求上升，就容易導(dǎo)致資金面緊張。”民生證券表示，如果匯率6.7是心理關(guān)口，那么就意味著，一方面外匯占款的收縮在短期內(nèi)具有持續(xù)性，另一方面央行不太可能大規(guī)模寬松，即使公開市場操作加碼，僅僅起到對沖的作用，意味著超儲在后續(xù)一段時(shí)間之內(nèi)都不會太充裕。