李超敦促證券類機(jī)構(gòu)：類信托及通道業(yè)務(wù)將壓縮

證券類機(jī)構(gòu)過多參與的通道業(yè)務(wù)、類信托業(yè)務(wù)仍然是在間接融資體系內(nèi)加劇資金空轉(zhuǎn)。

證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)(下稱證券類機(jī)構(gòu))近一年來的監(jiān)管趨勢，正被證監(jiān)會領(lǐng)導(dǎo)的一席內(nèi)部講話所反映。

21媒體記者獲悉，7月22日，證監(jiān)會副主席李超在黑龍江省哈爾濱市舉辦的首期《證券公司風(fēng)險控制指標(biāo)管理辦法》培訓(xùn)班上的內(nèi)部講話上，對券商、基金公司的行業(yè)現(xiàn)狀、問題、下一步的業(yè)務(wù)方向以及近期需要抓的工作進(jìn)行了傳達(dá)。

在李超看來，目前證券類機(jī)構(gòu)存在行業(yè)功能定位、發(fā)展路徑存在偏差，行業(yè)主動服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)與國家戰(zhàn)略不足;李超同時在講話中敦促，證券類機(jī)構(gòu)要牢牢堅守證券“主業(yè)”;緊密圍繞實體經(jīng)濟(jì)，創(chuàng)造服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的創(chuàng)新產(chǎn)品。

而從21媒體記者獲得的講話內(nèi)容來看，證券類機(jī)構(gòu)自2013年以來興起的各類通道、融資類業(yè)務(wù)如今正受到來自監(jiān)管部門更加嚴(yán)格的限制;此外包括券商、基金在內(nèi)的證券類機(jī)構(gòu)的子公司多元經(jīng)營問題也將受到監(jiān)管層的更多關(guān)注。

類信托及通道業(yè)務(wù)將壓縮

李超在上述內(nèi)部講話中，對當(dāng)下證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)經(jīng)營路徑上的偏頗進(jìn)行了提示。

“服務(wù)中小微企業(yè)、創(chuàng)業(yè)企業(yè)不足，一些機(jī)構(gòu)大量從事通道業(yè)務(wù)、非標(biāo)融資類業(yè)務(wù)，拉長交易鏈條、提高融資成本。”李超在講話中表示，“部分機(jī)構(gòu)還設(shè)計了比較復(fù)雜、不透明的產(chǎn)品，進(jìn)行監(jiān)管套利、政策套利，未真正創(chuàng)造社會價值，反而主導(dǎo)了金融扭曲。”

事實上，李超所說的“通道、非標(biāo)融資類業(yè)務(wù)”，主要和券商、基金子公司所參與的融資類項目。

證券類機(jī)構(gòu)參與此類活動的起點，正是來自于2012年的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)松綁。在彼時的行業(yè)創(chuàng)新下，券商和基金子公司資管業(yè)務(wù)的投資范圍均被放寬至場外資產(chǎn)，而后證監(jiān)體系下的通道業(yè)務(wù)規(guī)模也如影隨形般增長。

據(jù)證券業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至2016年一季度，證券公司受托管理本金達(dá)13.93萬億元，基金公司和基金子公司資管規(guī)模亦分別接近4.5萬億和10萬億元，兩者相加累計達(dá)28.43萬億。

值得一提的是，在2012年底時，基金子公司尚未出現(xiàn)，而券商資管規(guī)模僅有1.89萬億元;這意味著，證券類經(jīng)營機(jī)構(gòu)私募資管業(yè)務(wù)四年來增長達(dá)15倍;但靚麗增長的背后，更多是牌照紅利所帶來的通道規(guī)模。

“這四年增長的主要還是通道業(yè)務(wù)，主動類業(yè)務(wù)形態(tài)并沒有發(fā)生特別大的變化，而通道業(yè)務(wù)的主要資金方則是銀行，由于是跨業(yè)活動，所以也隱藏了相當(dāng)大的交叉性金融風(fēng)險。”一位接近監(jiān)管層的基金子公司高管表示。“這些問題背后有混業(yè)金融監(jiān)管的阻礙，但也一直是監(jiān)管部門所希望化解的。”

李超在講話中也強(qiáng)調(diào)，資管機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)逐漸壓縮類信托業(yè)務(wù)和通道業(yè)務(wù)。

“各家證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)梳理業(yè)務(wù)體系;一些風(fēng)險比較大的業(yè)務(wù)要重新定位，比如類似信托的業(yè)務(wù)，不該干的業(yè)務(wù)要壓縮。”李超在講話中對包括類信托融資在內(nèi)的業(yè)務(wù)提出了警示和相關(guān)要求，“對證券基金機(jī)構(gòu)來講，要真正著重資產(chǎn)管理的實質(zhì)，提高核心競爭力。通道業(yè)務(wù)風(fēng)險責(zé)任也說不清楚，雖然合同里約定原狀返還，但實際運作中風(fēng)險并未完全規(guī)避。”

堅守證券主業(yè)：直接融資

在上述基金子公司人士看來，目前管理層希望能夠發(fā)展直接融資，而證券類機(jī)構(gòu)過多參與的通道業(yè)務(wù)、類信托業(yè)務(wù)則仍然是在間接融資體系內(nèi)加劇資金空轉(zhuǎn)。

“其實SOT(銀證信通道業(yè)務(wù))也好，類信托也好，這類業(yè)務(wù)以前都是被銀監(jiān)體系監(jiān)管的間接融資，相對來說證監(jiān)體系監(jiān)管的確存在難度，像基金子公司凈資本約束遲于業(yè)務(wù)活動的泛濫，就是這個矛盾的結(jié)果。”前述基金子公司高管稱，“如果這些活動多了起來，那實際上是在更高層調(diào)整融資結(jié)構(gòu)矛盾、大力發(fā)展直接融資的政策目標(biāo)相沖突了。”

對此，李超認(rèn)為，證券類機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)牢牢堅守“證券主業(yè)”，而當(dāng)前一些機(jī)構(gòu)盲目進(jìn)入其他領(lǐng)域，或是對行業(yè)主定位的偏離。

“發(fā)展要牢牢堅守證券主業(yè)。近幾年發(fā)展中行業(yè)有些機(jī)構(gòu)存在偏差，如進(jìn)入房地產(chǎn)、P2P、實業(yè)等領(lǐng)域。”李超表示，“行業(yè)發(fā)展不能偏離定位，要把主業(yè)做好，圍繞主業(yè)可以適當(dāng)開展一些服務(wù)主業(yè)的業(yè)務(wù)，但不能偏離，特別是會對主業(yè)帶來巨大風(fēng)險的業(yè)務(wù)，各家機(jī)構(gòu)一定要做好管控。”

其中，通過提供相應(yīng)的資本服務(wù)，參與債券市場、資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，被監(jiān)管層視為一條取代現(xiàn)階段參與間接融資鏈條的主業(yè)模式。

“緊密圍繞實體經(jīng)濟(jì)，真正創(chuàng)造服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的創(chuàng)新產(chǎn)品。”李超提出，“跨區(qū)域、跨行業(yè)、跨所有制的并購重組，推進(jìn)化解過剩產(chǎn)能、服務(wù)供給側(cè)改革，參與債券市場建設(shè)、拓展資產(chǎn)證券化，擴(kuò)大直接融資比例，通過新三板、區(qū)域性股權(quán)市場為中小微企業(yè)更好服務(wù)，提高資產(chǎn)管理的核心能力。”

而對于目前通道業(yè)務(wù)為主的資管難題，李超也表示，證券類機(jī)構(gòu)應(yīng)該開展真正的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。

“全面規(guī)范資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)運作。暫行規(guī)定已經(jīng)推出，雖然業(yè)內(nèi)有聲音‘過嚴(yán)，信托公司又要火了，壓縮了行業(yè)的空間’。”李超強(qiáng)調(diào)，“從監(jiān)管機(jī)構(gòu)來看，如果有些業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移到信托公司，但風(fēng)險也接過去了;對證券基金機(jī)構(gòu)來講，要真正著重資產(chǎn)管理的實質(zhì)，提高核心競爭力。”

但也有業(yè)內(nèi)人士指出，目前證券類資管機(jī)構(gòu)大力開展的委外業(yè)務(wù)，是實質(zhì)具有主動性的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，但是，銀行作為委托人的存在也讓該類業(yè)務(wù)面臨較大的政策風(fēng)險。

“應(yīng)該說委外還是真正的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，但是這部分業(yè)務(wù)有銀行及銀行理財資金的重點參與，因此在混業(yè)穿透后的投資者適當(dāng)性管理上可能也存在合規(guī)爭議。”燈卓投資業(yè)務(wù)董事王帆表示。

值得一提的是，李超警示的問題中，除了通道和類信托業(yè)務(wù)外，證券類機(jī)構(gòu)過多的子公司和擴(kuò)寬的業(yè)務(wù)鏈條也在一定程度上得到了關(guān)注。

“有些機(jī)構(gòu)子公司數(shù)目眾多，鏈條過長，有的下面都五層公司了，管控能力不夠，風(fēng)險管控不到位，這些都要評估。”李超表示，“管不了的、管不好的賣了，可以整合的進(jìn)行整合。子公司業(yè)務(wù)范圍、資本要與法律法規(guī)相適應(yīng)。”(李維)