證券時報記者 潘玉蓉

在寶萬之爭中，萬能險這項原本在國內外都十分常見的保險業務被拋到風口浪尖。雖然萬能險資金具有投票權的法理清晰，也逐漸成為主流觀點，但是由此引發的現象值得深思。

從今年初償二代的堅定執行，到3月底針對萬能險的中短存續期產品新規的實施，再到保險公司股權信息披露措施的實施，保險業正扎緊籬笆，為一些業務戴上“緊箍咒”，促使保險公司的經營重心回歸保險主業，防止保險公司成為大股東的融資平臺和“提款機”。

近期，保監會即將啟動新一輪“兩兩”專項檢查(兩個加強、兩個遏制)，今年將緊盯違法違規高發、頻發的薄弱環節，以及新業態、新產品等容易產生監管空白和監管套利的可能缺失環節，完善制度機制，把防范風險的水平提高到更高層次。此前，銀監會、證監會也紛紛發文，全面升級監管框架。

業內人士表示，“監管部門幾乎步調一致的行動表明，寶萬之爭的模式不可能被復制。”

保險業監管壓力加大

7月底，保險業二季度末償付能力情況披露基本完成。結果顯示，償二代下保險公司綜合償付能力呈現下降趨勢，54家已披露的壽險公司中，有39家環比一季度末出現下降。

超過一半的險企綜合償付能力下滑，這意味著，償付能力公式的分子項——實際資本的消耗過快。構成這個現象的主要原因是保險公司的業務結構不佳，萬能險這類資本消耗較高的業務依然占比過高，同時上半年投資收益下滑較嚴重，因此加劇了綜合償付能力的下滑。

另一方面，上半年保險業保費收入增長37%，多數保險公司業務的增速依然很快，這導致償付能力公式的分母項——最低資本的要求也在較快地增長。

“償付能力是保險公司核心監管指標，達不到標準的保險公司將被停止相關業務資格，在當前投資收益下滑的趨勢下，擺在面前的路只有兩條，要么增資，要么收縮業務，主動調整業務結構。”一家中小保險公司高管表示，償二代對核心償付能力充足率要求看起來僅為50%，但是具體監管指標的要求更嚴，整體上監管壓力變大了。

不僅是中小公司，大公司也未能擺脫償付能力的下降。今年6月份，人保集團總裁王銀成在陸家嘴論壇中表示，償二代條件下，人保集團壽險和健康險公司的償付能力有顯著下降，但這是正常現象，要求公司必須要進行業務結構調整。

償二代的約束，將從根本上改變保險業粗放式、以規模為王的增長方式。這一效果已經初步顯現。

萬能險戴上“緊箍咒”

在寶萬之爭中，萬能險這項原本在國內外都十分常見的保險業務被拋到風口浪尖。雖然萬能險資金具有投票權的法理清晰，也逐漸成為主流觀點，但是由此引發的現象值得深思。

其實，在去年12月份，關于萬能險爭議的高潮到來之前，中國保監會就針對萬能險下發征求意見稿，欲對中短存續期產品“下重手”。征求意見稿主要是要求保險公司合理確定中短存續期產品負債久期，防范資產負債錯配風險，防止“短錢長投”的風險大面積出現。

今年3月份，《中國保監會關于規范中短存續期人身保險產品有關事項的通知》正式出臺，明確規定了保險公司銷售中短存續期產品的限額的過渡期安排，給萬能險這個爭議險種戴上了“緊箍咒”。

7月下旬，保監會主席項俊波在“十三五”監管工作會議中表示，要防止產品結構畸形的風險。對產品風險要高度重視，不斷提高精算技術、產品設計和定價能力，優化業務結構，從源頭上控制和化解風險。

除了業務上的風險外，寶萬之爭還引發各路資本對保險公司股權的高度關注，不少上市公司紛紛宣告挺進保險業。

據了解，下一步，監管部門將圍繞“公開”和“透明”兩點，加強保險公司治理建設和監管，清理保險機構股權結構，厘清關聯企業關系，不留空白和盲區。

日前，保監會下發《關于進一步加強保險公司股權信息披露有關事項的通知》，對保險機構股權變動、重大投資和關聯交易等信息披露作出強制性規定，充分發揮公眾監督和市場機制約束作用。

項俊波明確表示，將嚴把股東資格審查標準。“要讓那些真正想做保險的人來做保險，決不能讓公司成為大股東的融資平臺和‘提款機’，特別是要在產融結合中筑牢風險隔離墻。”

類似舉牌不可復制

蘇寧金融研究院高級研究員薛洪言表示，讓各方警惕的并非寶萬之爭的事件本身，而是寶能以杠桿并購“蛇吞象”的示范意義以及由此可能帶來的連鎖反應。有人甚至認為，這種連鎖反應有可能在中國市場掀起一輪杠桿并購浪潮，最終將中國金融市場和實體經濟帶入一場新的危機。

事實上，“寶能式”舉牌是在分業監管遭遇大資管混業時代初期，各項制度不完備條件下的產物，而當前無論在保險業還是業外，這一模式都無法復制。

先看保險業，今年3月份，保監會對萬能險中短存續期產品的監管新規，讓保險業通過萬能險拉動規模快速增長，通過激進投資反哺保險主業的高風險業務模式不再具備土壤。萬能險中短存續期產品將在5年的過渡期內，下降到各公司基準額的50%以內。

幾乎在保監會“出手”的同時，銀監會也對部分城市商業銀行進行窗口指導，要求其停止新發分級型理財產品，而分級型產品的主要特征就是劣后級具有杠桿功能。

近日，銀監會《商業銀行理財業務監督管理辦法(征求意見稿)》下發至銀行，對銀行理財業務進行了限制性投資的安排。

今年5月份，證監會出臺《基金管理公司特定客戶資產管理子公司風控指標指引》、《證券投資基金管理公司子公司管理規定》兩份文件，全面升級監管框架。

一位投資界人士表示，“監管部門幾乎步調一致的行動表明，寶萬之爭的模式不可能被復制。”

據了解，保監會近期將啟動新一輪“兩兩”專項檢查(兩個加強、兩個遏制)。今年將緊盯違法違規高發、頻發的薄弱環節，以及新業態、新產品等容易產生監管空白和監管套利的可能缺失環節，完善制度機制，把防范風險的水平提高到更高層次。

編者按：寶萬之爭在A股市場上演了一場激烈的股權爭奪戰，引發各方熱烈討論。這場將整個保險行業深度卷入的事件，給保險業帶來了深刻的啟示和思考，有些結論甚至已經付諸實踐，開始悄然改變這個行業。