下半年不良資產支持證券發行料超70億元

證券化資產有望新增個人住房抵押不良貸款

最新數據顯示，上半年已發行的資產證券化項目總計183個，總規模近2823億元，較去年同期的84個項目、1641億元的總規模大幅增長。其中，銀監會主管的信貸資產證券化項目43個，總規模1345.84億元，占總發行規模約47.7%。多位業內人士近日在“2016年資產證券化業務模式變革與管理創新研討會”上指出，信貸資產證券化的市場發展將進入“深化發展時代”。其中，不良資產支持證券(簡稱不良ABS)將成為創新的突破口，預計下半年發行總額將超過70億元，入池資產類型會進一步豐富，有望新增個人住房抵押不良貸款資產支持證券。

政策將優化完善

業內人士表示，上半年資產證券化市場的表現可圈可點，尤其是銀行間信貸資產證券化市場的產品種類大大豐富，非CLO(貸款抵押證券)類產品的占比有較大幅度提升。市場人士樂觀預計，下半年發行量與上半年相比將有所提升。隨著產品規模的不斷增長、參與機構的日益豐富、交易結構的逐步成熟，信貸資產證券化的市場發展將進入“深化發展時代”，政策制度有望進一步優化完善。

中債資信結構融資部資深分析師張子春預計，銀行間交易商協會下半年有望根據政策導向、產品特征和市場需要，推出使小微企業、個人經營貸款等入池資產具有一定分散度的信息披露指引。下半年，監管部門、自律組織有望通過評估、會議、調研、檢查等形式鼓勵、督促中介機構加強盡職履責。在規范合同文本條款方面，由于信貸資產證券化產品的存續管理有賴于一系列合同文本的規范制定和有效執行，在產品設計結構日益成熟的情況下，交易商協會有望下半年推出交易文件的標準文本，助力于信貸資產證券化產品的市場推廣。

銀行業信貸資產登記流轉中心副總裁成家軍認為，如果信貸資產的流轉過程中的規范化、陽光化、透明化進一步加強，對于建立金融風險的有序轉移渠道、風險防范機制以及提高金融資源在全社會的配置效率和維護金融穩定有非常大的意義。

不良ABS料成突破口

專家和業內人士表示，2015年以來，資產證券化市場創新捷報頻傳，預計這一趨勢將持續，尤其是不良ABS將成為突破口。東方證券分析人士指出，不良資產證券化或成我國資產證券化初始階段的突破口。由于我國銀行業不良資產正在快速增加，不良資產證券化是不良資產處置的重要手段之一，且在監管部門支持下，不良資產證券化試點范圍擴大在即。值得注意的是，美國、韓國和意大利在發生銀行業危機后均采取了對不良資產的集中處置措施，并且在不良資產處置過程中，均大量使用資產證券化手段。據東方證券測算，目前監管部門給定的500億元不良ABS額度能處置約2000億元不良貸款。如果試點范圍擴大至整個銀行業，預期后續每年證券化處置的不良貸款規模達2800億元，不良ABS每年的發行規模有望達700億元。

張子春指出，目前國有商業銀行、部分大型股份制商業銀行都在積極通過證券化手段處置存量不良貸款，預計未來入池不良貸款類型會有所增加。從中債資信的立項情況來看，預計下半年不良ABS的發行總額會超過70億元，發起機構增多，入池資產類型將進一步豐富，有望新增個人住房抵押不良貸款資產支持證券。

今年3月，中國人民銀行、銀監會聯合印發《關于加大對新消費領域金融支持的指導意見》，鼓勵汽車金融公司、消費金融公司大力發展個人汽車、消費、信用卡等零售類貸款信貸資產證券化。業內人士預計，未來入池的消費貸款類型會不斷豐富。

9月，國務院發布《關于促進金融租賃行業健康發展的指導意見》，明確提出允許符合條件的金融租賃公司通過資產證券化方式籌措資金。未來租賃公司開展證券化業務的入池資產類型有望更加豐富。因此，在個人汽車貸款和消費貸方面，預計下半年相關資產證券的發起機構和發行規模會在上半年的基礎上穩中有升。

二級市場待升溫

與資產證券化一級發行市場的火熱相比，二級交易市場的表現顯得有些清淡。不少機構人士表示，資產證券化產品結構相對復雜，再加上法律、會計、稅收等方面還存在不確定性，直接抑制了機構投資者的需求。

鈾平方資本合伙人Ralph Wu將目前二級市場發展的瓶頸總結為發行與存續期信披深度、基礎技術建設水平與歷史數據積累、產品設計技能、市場現有發行機制交易機制四方面的制約。

不過，上半年隨著不良資產證券化產品的發行，國有四大資產管理公司、地方資產管理公司和私募基金均積極參與產品的投資。

中債資信分析人士預計，未來隨著不良資產證券化產品常態化的發行，參與次級檔投資的機構會進一步增多。保監會在3月發布的《關于修改<保險資金運用管理暫行辦法>的決定(征求意見稿)》提出，允許保險資金投資資產證券化產品。保險資金的投資一般具有低風險偏好、長久期的特點，而證券化產品中的RMBS能很好地匹配保險資金的需求。預計未來隨著證券化市場的不斷成熟，保險資金的參與會逐步增加。此外，雖然住房公積金貸款證券化處于暫停狀態，但住建部去年11月發布的《住房公積金管理條例(修訂送審稿)》提出，住房公積金管理中心在保證住房公積金提取和貸款的前提下，經住房公積金管理委員會批準，可以將住房公積金用于購買公積金RMBS。該條款為住房公積金中心發行和購買公積金RMBS提供了依據，拓寬了公積金的投資渠道，預計未來隨著公積金RMBS重啟及常態化推進，公積金中心會更多地參與相關產品的投資。