□本報記者 徐文擎

上周五，證監會就修訂《關于保本基金的指導意見》(簡稱“修訂稿”)公開征求意見，其中就保本基金相對于基金公司凈資產倍數、組合中各類資產的占比、投資期限提出具體要求。業內人士認為，此次修訂稿對保本基金限制的嚴格程度堪比貨幣基金，保本的風險和收益無疑都將明顯下降，此前風險和收益不對等的潛在問題將有效緩解。短期內，處于過渡期內新發的保本基金會更為“吃香”。

與此同時，投資者的“保本剛需”卻未有減少，部分基金公司順勢推出CPPI策略(保本基金通用的“固定比例投資組合保險策略”)的混合型基金，滿足投資者對安全性的追求。

六大方面降風險

證監會在上周五公布的文件中，從六大方面進行了修訂。

一是適度控制保本基金規模，降低行業風險。二是完善保本基金管理人的相關審慎監管要求，對基金管理人和基金經理的投資管理經驗進行了規定。三是完善相關風險控制指標，從嚴要求穩健資產的投資范圍、剩余期限以及風險資產的放大倍數，進一步降低保本基金投資運作風險。四是新增風險監控的規定，要求基金管理人每日監控保本基金的凈值變動情況，定期開展壓力測試，及時化解風險。五是完善擔保相關監管要求，適度降低擔保機構對外擔保資產總規模，同時要求基金管理人審慎選擇擔保機構，并在定期報告中對擔保機構情況進行披露。六是要求基金管理人及其子公司特定客戶資產管理業務不得募集保本產品。

北信瑞豐豐利保本基金經理李富強認為，從投資操作上來看，《指導意見》的影響最主要體現在兩大方面：一是基礎資產期限選擇，例如穩健資產投資組合的平均剩余期限不得超過剩余保本周期，并且對穩健資產進行了詳細的定義，為現金以及剩余期限不超過保本周一年的銀行存款等產品。另一方面則是不同資產的投資占比，例如：風險資產中，權益類資產的投資不超過安全墊的3倍，2A+(含)以上的固定收益的資產規模不超過安全墊的10倍，可轉債和可交換債等不超過安全墊的5倍，且各類風險資產的投資金額除以各自倍數上限，加總后金額不得超過安全墊。

“如此詳細的規定以前是沒有的，此次修訂稿中像對貨幣基金一樣增加了很多具體的要求，而這些是組合收益的最關鍵影響因素。所以未來在構建組合時會更加謹慎，并且每天保持動態平衡。”他說。

北京某銀行系基金的保本基金經理則表示，未來保本基金單只發行的規模料將受到上限限制。“修訂稿明確合同約定的保本金額乘以相應風險系數后的總金額，不得超過基金管理人最近一年經審計的凈資產的5倍(其中保險資管公司為1倍)。券商擔任管理人的另有規定。事實上，連帶責任擔保的保本基金風險系數都是1，買斷式基金的基金風險系數是0.6，目前市場上絕大多數都是采用連帶責任擔保，風險系數是限定死的，基金公司只能通過降低單只發行規模來達到凈資產倍數的要求，過去那種動輒50億的保本基金時代可能一去不復返，這幾乎是保本基金史上最嚴新規。”

“事實上，我們的外方股東此前一直對保本基金存在的風險收益不對等問題持有異議，風險由基金公司兜底，但收益卻沒有封頂上限，這也是為什么我們堅持沒發保本基金的原因。正式的《指導意見》出臺后，對規范行業、降低風險都有好處，我們和其他公司也可再次站到同一起跑線。”某基金公司渠道人士稱。

剛需不止 過渡期新發基金將受寵

值得注意的是，修訂稿中還提到，為做好新舊規則銜接，明確對保本基金依照“新老劃斷”原則進行過渡安排，相關存續保本基金在保本周期到期前不得增持不符合規定的資產、不得增加穩健資產投資組合剩余期限、不得增加風險資產放大倍數等;相關存續保本基金到期后需要轉入下一保本周期的，應當符合修訂后的《指導意見》的有關要求。

對此，上述保本基金經理分析認為，已經成立的保本基金對組合中不符合規定的資產只能“只出不進”，雖能暫時減少調整成本，但等保本期結束后，也必須調整為規定中的資產種類和比例;同理，處于過渡期的新發保本基金業目前也具備“窗口期”福利，從保本和相對高收益的角度講，這類基金將更受投資者歡迎。

格上理財研究員楊曉晴表示，準確來說，處于過渡期或者過渡期即將來臨的老保本基金會更加“吃香”。好買基金研究中心也表示，保本基金無論其保本策略還是風險屬性都是市場中較為稀缺的品種，所以在新保本發行受限的情況下，“老保本”將會繼續受到穩健資金的關注。據悉，8月1日發行的30億盈穩保本不到三小時就超過原定募集上限。

不過，記者從渠道人士處了解到，不少投資者對于保本的要求幾乎是“剛需”，之前保本基金暫停發行也接到很多投資者的問詢，主要詢問保本基金何時能夠再次開閘。為了滿足投資者這一需要，部分基金公司開始嘗試發行使用CPPI策略的混合型基金，堪稱“固收類基金里的保守產品”，其安全穩健低波動的意味不言自明。