“我國新三板公司平時處于跑路和還沒跑路的量子疊加態(tài)，又稱薛定諤的三板。一旦遭遇風控突擊檢查，就會確定到底跑路還是沒跑路，這個叫做新三板的坍縮。”

近期西部證券(002673,股吧)核查森東電力(833364)現(xiàn)場撲空引來市場人士的以上戲謔。

事情導火索是8月初的一天，西部證券作為主辦券商來到森東電力現(xiàn)場核查。但現(xiàn)場核查的結(jié)果卻讓督導券商都大吃一驚，西部證券的有關(guān)人員在現(xiàn)場并未能見到森東電力現(xiàn)任董事、監(jiān)事、高級管理人員，生產(chǎn)車間無員工在崗、亦未開展生產(chǎn)。

但類似森東電力的情況在2016年并非首次發(fā)生，年初的展唐科技，隨后的楓盛陽以及哥侖布等企業(yè)都上演過類似的戲碼。

值得注意的是，企業(yè)個體風險的爆發(fā)正在形成新三板市場的新亂象。

經(jīng)濟下行投影新三板

通過記者的調(diào)查了解，這些企業(yè)停產(chǎn)或高管集體辭職事件的背后映射的都是國內(nèi)目前經(jīng)濟下行的現(xiàn)狀。

以森東電力為例，記者了解到近兩年森東電力業(yè)績狀況一直堪憂。公司公告顯示，2015年其凈利潤僅19.8萬元，同比下降97%;扣非經(jīng)常性損益后的凈利潤為-68.61萬元。

有關(guān)內(nèi)容在其財務(wù)報表中也有跡可循，森東電力在公開轉(zhuǎn)讓說明書中透露，公司存在大量應(yīng)收賬款未收回的情況，原因是客戶電力公司的付款周期較長，使得公司賬面流動資產(chǎn)較大而貨幣資金較小，截至2015年1月31日公司貨幣資金余額僅為51.81萬元。而2015年年報中，森東電力財務(wù)報表披露的貨幣資金余額也僅有79萬元。(目前公司2016年半年報尚未披露)

記者近日聯(lián)系到一位與公司有業(yè)務(wù)往來的人士，該人士向記者透露：“年初的時候森東電力已經(jīng)付不出部分業(yè)務(wù)款項了，公司已經(jīng)在經(jīng)營上頗為困難，資金周轉(zhuǎn)也出現(xiàn)問題。”

實際上，類似的情況還出現(xiàn)在了今年初首家爆發(fā)出個體風險的掛牌企業(yè)展唐科技上。

據(jù)記者了解，2015年下半年展唐科技主要海外客戶——俄羅斯本土最大品牌FLY受盧布暴跌及俄羅斯外匯管制的影響，付款出現(xiàn)極大問題，從而導致展唐科技對于FLY品牌的銷售回款出現(xiàn)巨大阻礙。同時，展唐科技國內(nèi)的傳統(tǒng)大客戶宇龍酷派的業(yè)務(wù)低迷，也出現(xiàn)庫存積壓而致回款周期延長。

兩件事情導致其資金鏈出現(xiàn)重大問題，此后爆出供應(yīng)商起訴公司的案件。而今年過年前后供應(yīng)商再次討債導致展唐科技停工停產(chǎn)至今。

此前，21世紀經(jīng)濟報道的記者曾聯(lián)系到向展唐科技討債的供應(yīng)商東一思創(chuàng)的有關(guān)人士。其員工告訴記者：“展唐科技欠了我們五六十萬的貨款，2015年8月份就應(yīng)該還清，但是一直沒還。”

海通證券場外市場部的一位人士認為：“由于我國經(jīng)濟持續(xù)面臨較大的下行壓力，產(chǎn)能過剩行業(yè)、強周期行業(yè)和抗風險能力較弱的中小企業(yè)的經(jīng)營面臨嚴峻挑戰(zhàn)，而新三板市場上中小微企業(yè)占據(jù)大多數(shù)，風險毫無疑問已經(jīng)傳導到了這里，近一年的時間里風險將加速暴露，違約、資金鏈問題等事件將會密集發(fā)生。”

正如上述券商人士所說，今年以來被市場所關(guān)注的天津掛牌企業(yè)楓盛陽以及福建的掛牌企業(yè)哥侖布等案例都存在相似的問題。

華南地區(qū)一家大型券商場外市場部總經(jīng)理也對記者表示：“新三板上出現(xiàn)這些亂象的原因主要有兩個方面，一個是與企業(yè)的發(fā)展階段有關(guān)，進入新三板的企業(yè)大多還不夠成熟。另一個方面就是和整個宏觀經(jīng)濟環(huán)境有關(guān)，可能企業(yè)所處的行業(yè)出現(xiàn)了變動，所以造成了企業(yè)經(jīng)營困難、融資困難，以至于一些企業(yè)跑路失聯(lián)。”

資金占用紅線

除了企業(yè)個體隨著經(jīng)濟下行風險逐漸爆發(fā)，今年新三板市場另一項新亂象便是掛牌企業(yè)資金占用的問題。

其中最轟動市場的案例是，時空客(831335)實際控制人王恩權(quán)因為無法償還占用資金最終去司法機關(guān)自首。

據(jù)審計機構(gòu)出具的資金占用情況專項意見，2015年，公司實際控制人王恩權(quán)形成的非經(jīng)營性資金占用合計1.86億元，占用形成原因系借款。5月12日，時空客突然發(fā)布公告稱，公司董事會當日接到公司董事長王恩權(quán)因占用公司資金問題到大連市公安局高新園區(qū)分局自首的通知。

一周后，公司公告稱，證監(jiān)會決定對公司立案調(diào)查。同時，大連市公安局高新園區(qū)分局基于王恩權(quán)挪用資金案一案有犯罪事實，決定立案偵查。

根據(jù)記者了解到的最新情況，時空客的股東重新改組了董事會并且在想法設(shè)法追回前大股東所侵占的資金。

中倫律師事務(wù)所一位合伙人對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，很多新三板公司對這方面沒有意識，經(jīng)常會隱藏這類問題，這與中介機構(gòu)督導把關(guān)不嚴、對公司教育不到位都有關(guān)系。就目前的情況來看，A股市場出現(xiàn)的股東及關(guān)聯(lián)方占款的問題在新三板大有愈演愈烈的趨勢。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至2016年8月25日，在8860家掛牌企業(yè)中，共有5537家企業(yè)發(fā)布過關(guān)聯(lián)方資金占用的公告，出現(xiàn)資金占用問題的企業(yè)比例高達62.4%，其中絕大部分在2016年后發(fā)布。另外，還有134家企業(yè)的主辦券商發(fā)布了針對有關(guān)企業(yè)資金占用問題的《關(guān)聯(lián)方資金占用的風險提示公告》。

事實上，從年初開始監(jiān)管層就占款問題發(fā)布了數(shù)項核查和自查的監(jiān)管措施，在多次摸底之后，監(jiān)管層終于推出了最嚴厲的監(jiān)管措施——掛牌公司發(fā)行股票時，如果存在大股東資金占用等情形的，正在核查和整改的公司，暫停備案審查。與此同時，記者還了解到掛牌審查期間出現(xiàn)大額資金占用的情況將會直接被勸退。

而一位接近股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的內(nèi)部人士也向記者透露：“股東及關(guān)聯(lián)方占款的問題，在主板治理多年的情況下，其實是今年有在新三板死灰復燃的跡象，因此將是今年核查的重點問題。”

市場遇冷，監(jiān)管歸位

今年出現(xiàn)的一些新亂象在一定程度上影響到了此前火爆的一級市場。

根據(jù)全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)公布定增數(shù)據(jù)顯示，今年從5月開始，全市場定增規(guī)模再沒有超過100億大關(guān)，為74億，而單月完成發(fā)行次數(shù)也降至200次左右。與之對比的是，2015年單月平均募資規(guī)模在130億左右。

“從春節(jié)后爆發(fā)的一系列新問題，包括企業(yè)的個體風險，以及資金占用對新股東利益的侵害，新三板的投資邏輯正在發(fā)生改變，機構(gòu)投資者的投資策略和選擇也在發(fā)生變化。”一位中金公司投行部人士對記者表示。

面對今年新三板市場暴露的新亂象，申萬宏源(000166,股吧)新三板首席研究員李筱璇對記者指出：“從整體上來看，這些負面事件的爆發(fā)會影響大家對市場的預(yù)期，使一部分投資者產(chǎn)生擔心和顧慮。但是也有正面的影響，這種現(xiàn)象爆出來之后，輿論壓力會促使市場意識到更多的問題，對這些現(xiàn)象更加重視，監(jiān)管也會加強。我覺得問題暴露出來可能是一件好事，大家知道哪個方向有缺陷，應(yīng)該往哪個方向去努力。”

聯(lián)訊證券投研中心研究總監(jiān)付立春則表示：“失聯(lián)和跑路現(xiàn)象大多發(fā)生在新三板發(fā)展的初期，在擴容階段。新三板不像主板中小創(chuàng)市場那樣實行審核制，是一個類似備案制和注冊制的場所，這種市場對企業(yè)的自律能力非常重視，對法律法規(guī)和市場行為的規(guī)范性也有比較高的要求，這是前提和背景。但是這些在現(xiàn)在這樣一個快速發(fā)展、擴容的階段還比較欠缺，因此，很多資質(zhì)不好的企業(yè)也混在了市場中，隨著新三板市場的逐漸完善，監(jiān)管越來越嚴格，制度逐漸細化，這種情況以后會越來越少。”本報記者 谷楓 北京報道