國慶七天長(zhǎng)假，匯市并不“太平”，上周并未休市的離岸人民幣市場(chǎng)波折不斷，截至10月7日，離岸人民幣匯率比節(jié)前最后一天貶值幅度高達(dá)5.07%。而央行近日公布的9月官方外匯儲(chǔ)備數(shù)據(jù)也顯示，當(dāng)月外匯儲(chǔ)備余額近3.17萬億美元，為2011年6月以來最低值，較8月下滑188億美元。

外匯儲(chǔ)備連續(xù)3個(gè)月下滑且降幅逐漸加大，不免又增加了市場(chǎng)對(duì)后市人民幣貶值和資本外流加劇的擔(dān)憂。加之國慶期間多地出臺(tái)樓市調(diào)控措施，不少分析人士認(rèn)為，近期房地產(chǎn)市場(chǎng)將出現(xiàn)降溫，這會(huì)對(duì)人民幣匯率帶來進(jìn)一步的貶值壓力，預(yù)計(jì)四季度在岸人民幣兌美元匯率跌穿6.7將是大概率事件，年底前人民幣匯率將在6.7至6.8區(qū)間波動(dòng)。

外儲(chǔ)下滑不具持續(xù)性

9月外匯儲(chǔ)備下降既有時(shí)點(diǎn)性因素，也顯示出資本外流壓力加大。中國銀行(601988,股吧)國際金融研究所高級(jí)研究員李佩珈分析稱，首先，國慶長(zhǎng)假之前，居民出境旅游換匯需求上升。其次，在G20峰會(huì)舉辦、人民幣在10月1日正式加入SDR的大背景下，人民幣匯率的穩(wěn)定對(duì)于增強(qiáng)國際投資者信心、樹立大國貨幣形象具有重要意義，這會(huì)消耗一部分外匯儲(chǔ)備。第三，離岸人民幣匯率干預(yù)力度加大。人民幣匯率在9月仍呈現(xiàn)走貶態(tài)勢(shì)，尤其是9月19日以來，受香港離岸同業(yè)拆借利率大幅飆漲影響，離岸人民幣匯率出現(xiàn)了較大跌幅，為避免境外匯率走貶壓力傳導(dǎo)至境內(nèi)，有關(guān)部門加大了離岸人民幣匯率干預(yù)力度，導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備降幅較8月進(jìn)一步擴(kuò)大。此外，企業(yè)“走出去”進(jìn)程加快，企業(yè)部門對(duì)外匯需求上升，導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備下降。

雖然9月188億美元的外匯儲(chǔ)備下滑幅度已經(jīng)不小，但有分析認(rèn)為，這實(shí)際上并未充分揭示當(dāng)月的資本外流壓力。資深外匯專家韓會(huì)師對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示，首先，9月主要儲(chǔ)備貨幣中的歐元、日元和澳元對(duì)美元都小幅升值，假設(shè)我國外匯儲(chǔ)備的幣種構(gòu)成與全球外匯儲(chǔ)備類似，那么9月由于匯率波動(dòng)因素會(huì)使我國外匯儲(chǔ)備增值大約60億美元。其次，9月全球債券市場(chǎng)表現(xiàn)較好，美國、歐洲和日本的中長(zhǎng)期國債價(jià)格都有所上升，這意味著，外匯儲(chǔ)備所投資產(chǎn)的市值重估也會(huì)給儲(chǔ)備帶來增值效應(yīng)。

“綜上考慮兩點(diǎn)因素，9月銀行結(jié)售匯市場(chǎng)給外匯儲(chǔ)備實(shí)際施加的下滑壓力也應(yīng)該不小于250億美元，甚至可能超越300億美元。”韓會(huì)師說。

不過，由于9月有國慶節(jié)前換匯需求加大、人民幣10月“入籃”等情況的擾動(dòng)，韓會(huì)師認(rèn)為，9月外匯儲(chǔ)備加速下滑可能是特殊情況，未必具有可持續(xù)性，未來外匯儲(chǔ)備的走勢(shì)還要看人民幣匯率的變動(dòng)趨勢(shì)。

順勢(shì)釋放貶值壓力

至于后續(xù)外匯儲(chǔ)備和人民幣匯率走勢(shì)如何，或許可從央行行長(zhǎng)周小川近日的講話中看出“端倪”。周小川在2016年第四次二十國(G20)財(cái)長(zhǎng)和央行行長(zhǎng)會(huì)議上表示，“中國努力在提高匯率靈活性和保持匯率穩(wěn)定之間尋求平衡，將堅(jiān)定不移地繼續(xù)推進(jìn)匯率市場(chǎng)化改革”。中信證券(600030,股吧)首席固定收益分析師明明對(duì)證券時(shí)報(bào)記者稱，這可能意味著央行將更加傾向于選擇“以價(jià)保量”的方式，人民幣匯率上下波幅將加大，但同時(shí)對(duì)匯率的中樞位置仍保持穩(wěn)定。

明明稱，近期美國加息預(yù)期升溫令人民幣再度承壓，資本持續(xù)外流。因此在人民幣匯率問題上央行面臨量?jī)r(jià)兩難，一面是匯率維穩(wěn)，一面是外儲(chǔ)的耗費(fèi)。但鑒于外儲(chǔ)的不斷流失，以及國際收支順差收窄，央行可能會(huì)更加傾向于選擇以價(jià)保量的方式，即為緩解外儲(chǔ)流失速度，央行對(duì)于匯率波動(dòng)的容忍限度將有所提升，并通過人民幣匯率波動(dòng)順勢(shì)釋放貶值壓力。

“今年以來，匯率波動(dòng)明顯加大。考慮到美聯(lián)儲(chǔ)加息帶來的持續(xù)壓力，預(yù)計(jì)年底前人民幣匯率中樞位置或?qū)⒃?.7到6.8的區(qū)間小幅波動(dòng)。”明明稱。

此外，值得注意的是，除了美元年底加息預(yù)期升溫令人民幣承壓外，國慶期間多地密集出臺(tái)的樓市調(diào)控措施，也被認(rèn)為會(huì)加大人民幣匯率走貶和外儲(chǔ)下降壓力。李佩珈稱，從未來趨勢(shì)看，隨著國慶期間多地房地產(chǎn)調(diào)控措施的密集出臺(tái)，這將遏制房地產(chǎn)價(jià)格的過快上漲勢(shì)頭，部分投資性資金可能從樓市退出并轉(zhuǎn)向全球配置資產(chǎn)，進(jìn)而加大人民幣匯率走貶和資本外流壓力，這一點(diǎn)已在近期離岸人民幣匯率有所體現(xiàn)。不過，即便未來外儲(chǔ)進(jìn)一步下降，但下降態(tài)勢(shì)依然可控。證券時(shí)報(bào)記者 孫璐璐