近日，財(cái)政部、國稅總局聯(lián)合發(fā)布的一則《關(guān)于明確金融房地產(chǎn)教育輔助服務(wù)等增值稅政策的通知》在整個(gè)大資管行業(yè)引起了廣泛的爭議。

這則被稱為財(cái)稅140號文的通知規(guī)定，資管產(chǎn)品運(yùn)營過程中發(fā)生的增值稅應(yīng)稅行為，以資管產(chǎn)品管理人為納稅人。雖然該規(guī)定2016年12月21日出臺，但執(zhí)行期追溯到了2016年5月1日。考慮到一些資管產(chǎn)品其間已到期，如果真要補(bǔ)繳增值稅，那資管機(jī)構(gòu)恐怕需要以自有資金進(jìn)行補(bǔ)繳。這對整個(gè)行業(yè)來說，將產(chǎn)生巨大影響，尤其是一些業(yè)績出眾又規(guī)模龐大的公司將貢獻(xiàn)金額不菲的凈利潤。

上海一家資管公司副總經(jīng)理對第一財(cái)經(jīng)記者稱，還在等具體的操作細(xì)則，截至目前行業(yè)還沒有一個(gè)清晰可行的版本出來，公司的審計(jì)人員已在加緊與國稅總局交流，希望盡早得到一些有效信息。“‘新老劃斷’的可能性還是有的，比如140號文發(fā)布前已到期的產(chǎn)品得到豁免，正在運(yùn)營或者日后的產(chǎn)品按照新規(guī)實(shí)施。或者，從5月1日起發(fā)行的資管產(chǎn)品適用于該規(guī)定。”在他看來，錘子未落地前，變數(shù)尚存。

新規(guī)影響頗大

2016年3月18日召開的國務(wù)院常務(wù)會議決定，自2016年5月1日起，中國將全面推開營改增試點(diǎn)，將建筑業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、金融業(yè)、生活服務(wù)業(yè)全部納入營改增試點(diǎn)，至此，營業(yè)稅退出歷史舞臺，增值稅制度將更加規(guī)范。這是自1994年分稅制改革以來，財(cái)稅體制的又一次深刻變革。

盡管如此，資管行業(yè)涉及的增值稅業(yè)務(wù)規(guī)范仍有一些模糊地帶無法確定，一些業(yè)務(wù)稅收如何征收、納稅主體歸誰，還未有過公開的明確規(guī)定。

由此，此次140號文的發(fā)布無疑是“營改增”政策實(shí)施后，增值稅征收標(biāo)準(zhǔn)的一次細(xì)化，并在業(yè)內(nèi)引起了較大反響。

眾所周知，截至目前，國內(nèi)的資管產(chǎn)品主要包括銀行理財(cái)、信托計(jì)劃、公募基金、基金專戶、券商資管計(jì)劃、保險(xiǎn)資管計(jì)劃、私募基金等。日前，證監(jiān)會副主席李超在公開場合表示，截至2016年6月底，各大類資管產(chǎn)品的規(guī)模為：銀行理財(cái)26.3萬億元，信托計(jì)劃15.3萬億元，公募基金8.4萬億元，基金專戶16.5萬億元，券商資管計(jì)劃14.8萬億元，私募基金5.6萬億元，保險(xiǎn)資管2萬億元，簡單相加后的規(guī)模總計(jì)88萬億元。由于在實(shí)際運(yùn)作中，部分資管產(chǎn)品互相借用“通道”，產(chǎn)品互相嵌套、交叉持有等，剔除這些重復(fù)計(jì)算因素，資管業(yè)務(wù)規(guī)模約為60萬億元，大體接近2015年GDP總量。

60萬億元資管規(guī)模對應(yīng)的盈利產(chǎn)品的納稅規(guī)模顯然也并不低。在一些機(jī)構(gòu)看來，營改增的初衷應(yīng)該是降低企業(yè)稅負(fù)，讓企業(yè)更具競爭力。但考慮到140號文追溯期始于5月，過去8個(gè)月到期產(chǎn)品收益的增值部分的稅收誰來負(fù)責(zé)目前不得而知。140號文明確了資產(chǎn)管理人為納稅主體。但在興業(yè)證券(601377,股吧)固定收益團(tuán)隊(duì)看來，這意味著它無法將稅費(fèi)轉(zhuǎn)嫁給產(chǎn)品購買者的情況下，需要用自有資金補(bǔ)繳增值稅。對于近期受傷已經(jīng)頗為嚴(yán)重的資管機(jī)構(gòu)而言，無疑是雪上加霜。目前針對這一條如何執(zhí)行市場爭議頗大，還需要看具體的操作細(xì)則。

接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪的一些資管人士表示，目前均未確定具體如何開展這項(xiàng)繳稅工作，不排除會對8個(gè)月間到期的產(chǎn)品進(jìn)行“新老劃斷”的可能性，而還在運(yùn)營的資管產(chǎn)品或者日后的產(chǎn)品適用于新規(guī)，或?qū)⒃谕顿Y者贖回時(shí)一次性提取稅費(fèi)。

影響幾何?

除了追溯期，140號文還在某些領(lǐng)域進(jìn)行了細(xì)化。通知第一條明確表示保本型資管產(chǎn)品需要繳納利息收入增值稅，非保本不收。興業(yè)證券稱，此前多數(shù)產(chǎn)品是不需要繳稅的，新規(guī)將增加保本產(chǎn)品管理者的成本。在其看來，受影響較大的是銀行保本理財(cái)。它雖然占比在持續(xù)回落，但承諾保本的銀行理財(cái)規(guī)模仍有6.1萬億元，占比23%左右。其他資管產(chǎn)品由于原本在保本承諾這一塊受到較為嚴(yán)格的監(jiān)管限制，影響相對較小。

從更寬廣的層面來看，業(yè)內(nèi)認(rèn)為140號文還起到了降杠桿的作用。考慮到納稅主體落在了管理人身上，降杠桿的壓力可能多集中在多層嵌套的資管產(chǎn)品中。

“嵌套型產(chǎn)品面臨重復(fù)收稅問題。”上海一位會計(jì)師事務(wù)所人士向記者舉例道，比如A投資者買了B基金專戶，但B產(chǎn)品在運(yùn)作過程中投資了C基金。如果A投資者中途贖回，其取得的收益將面臨雙重稅收：首先，B產(chǎn)品投資于C的部分，若有盈利，將由C進(jìn)行繳稅;其次，A投資于B專戶獲得的收益，將由B來繳稅。

興業(yè)證券稱，理論上，如果管理者將稅費(fèi)轉(zhuǎn)嫁給投資者承擔(dān)，那資管產(chǎn)品吸引力將打折，但如果讓管理人承擔(dān)，則意味著管理成本大幅上升。且按照目前的征稅方式，嵌套類資管產(chǎn)品會產(chǎn)生多次重復(fù)征稅的情況，成本提升幅度較大。以上兩個(gè)層面都不利于嵌套類產(chǎn)品業(yè)務(wù)的擴(kuò)張，有管理層降杠桿的意圖。

不過，在去杠桿的同時(shí)新規(guī)可能也要對FOF等產(chǎn)品產(chǎn)生一定抑制效應(yīng)。上述會計(jì)師事務(wù)所人士稱，目前的ETF聯(lián)接基金以及FOF這種“產(chǎn)品中的產(chǎn)品”也符合雙重收稅的問題，未來擴(kuò)張的步伐可能會受到一定的限制，也有可能會讓委外資金顧及成本而望而卻步。