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真正的“狼來了”的時候，我們果然又見到了“熟視無睹”。這一次，養(yǎng)老金是真的要來A股了!記者獲悉，首批養(yǎng)老金權(quán)益類組合有望本周打款，將資金劃給管理人，約百億規(guī)模資金大概率投向“優(yōu)選價(jià)值”和“指數(shù)增強(qiáng)”兩類組合。事實(shí)上，在投資權(quán)益類養(yǎng)老金入市前，現(xiàn)金管理類組合已先行啟動，并已在春節(jié)前將資金委托給管理人。權(quán)益類入市是當(dāng)下養(yǎng)老金入市的最新動作，最快將在本周買入股票。

2016年12月6日，券商中國曾推出《養(yǎng)老金與A股再近一步，入市就差開賬戶劃資金了》報(bào)道，提到首批21家養(yǎng)老金管理人名單，有14家公募基金入選，此外還包括3家保險(xiǎn)公司、3家資產(chǎn)管理公司、1家券商。接下來如何表現(xiàn)，這次就看他們了。

首批資金規(guī)模不及市場預(yù)期，但這是養(yǎng)老金首次投資A股市場，背后是巨大的推動意義，這也意味著數(shù)千億養(yǎng)老金入市宣告啟動。

據(jù)知情人士透露，首批養(yǎng)老金資金將主要劃撥給，在最近一次社保基金考核中表現(xiàn)優(yōu)秀的基金經(jīng)理。

一看規(guī)模

約百億規(guī)模本周打款

多方信息顯示，千呼萬喚的養(yǎng)老金入市終于迎來的臨門一腳，首批約百億規(guī)模的資金有望本周給選中的管理人打款。

業(yè)界表示，盡管首批資金規(guī)模不及市場預(yù)期，但考慮到這是養(yǎng)老金首次投資股票，這已經(jīng)是巨大的推動，并打開了數(shù)千億養(yǎng)老金入市的大門。

按照現(xiàn)行的養(yǎng)老金投資管理辦法，投資股票、股票基金、混合基金、股票型養(yǎng)老金產(chǎn)品的比例，合計(jì)不得高于養(yǎng)老基金資產(chǎn)凈值的30%。

截至2015年底，養(yǎng)老金規(guī)模約4萬億元，扣除預(yù)留支付資金外，全國可以納入投資運(yùn)營范圍的資金總計(jì)約2萬億元，也就是說，養(yǎng)老金理論上可以投資股市的資金規(guī)模大約6000億元。

不過，人社部副部長游鈞近日透露，目前僅有包括北京、上海等7省區(qū)市，共計(jì)3600億的基本養(yǎng)老保金，開始委托進(jìn)行投資運(yùn)營。

也就是說，目前能夠投入股市的資金上限僅為1080億元，首批投入A股的約百億資金，已經(jīng)占到可投入股市資金的10%左右。

二看標(biāo)的

優(yōu)選價(jià)值和指數(shù)增強(qiáng)

多方信息顯示，首批養(yǎng)老金大概率投資“優(yōu)選價(jià)值”和“指數(shù)增強(qiáng)”兩個方向，既強(qiáng)調(diào)了資金保值方面的安全性，又強(qiáng)調(diào)了增值方面的跑贏指數(shù)。

先說說價(jià)值優(yōu)選：

價(jià)值優(yōu)選指的是在適度控制風(fēng)險(xiǎn)并保持良好流動性的前提下，采用自下而上優(yōu)選的模式，投資于資產(chǎn)價(jià)值有保障、并且具備價(jià)值釋放條件(盈利能力持續(xù)穩(wěn)定或處于經(jīng)營反轉(zhuǎn))的上市公司，實(shí)現(xiàn)基金資產(chǎn)的長期、穩(wěn)定增值。

再說說增強(qiáng)型指數(shù)投資：

增強(qiáng)型指數(shù)投資指的是都希望能夠提供高于標(biāo)的指數(shù)回報(bào)水平的投資業(yè)績，但為使指數(shù)化投資名副其實(shí)，基金經(jīng)理又試圖盡可能保持標(biāo)的指數(shù)的各種特征。

三說投資風(fēng)格

大概率傳承社保基金

中信建投證券從社保過往投資實(shí)踐中得出一個結(jié)論：從政策取向以及試點(diǎn)期間的表現(xiàn)來看，養(yǎng)老金入市后的投資風(fēng)格和操作策略將大概率傳承社保基金。對比分析社保基金持股風(fēng)格與整體市場的差異，其在市值、行業(yè)、盈利能力以及穩(wěn)健性方面的擇股偏好有：

1、從市值分布來看，社保基金明顯呈現(xiàn)出“輕小盤、重中大盤”的特征。其中，配置100億元規(guī)模以下公司的比例遠(yuǎn)低于市場均值，500億元以上市值的公司配比基本與市場持平，超配范圍大多集中在100億元-500億元的中等規(guī)模公司股票中。

2、行業(yè)偏好方面，社保基金配置標(biāo)的在絕對數(shù)量上排名前列的行業(yè)分別為：醫(yī)藥生物、化工、電子、tmt、機(jī)械設(shè)備、公用事業(yè)和房地產(chǎn);而行業(yè)總市值配置占比上，社保基金更傾向于配置休閑服務(wù)、農(nóng)林牧漁、TMT、醫(yī)藥生物、食品飲料和輕工紡服等行業(yè)。3、從公司基本面維度來看，估值水平低和盈利能力強(qiáng)的股票明顯更受社保基金青睞。表現(xiàn)在社保基金對于ROE小于和大于5%的公司在配置比例上有明顯差異，以及估值在50倍以下個股更容易獲得社保基金高配。4、穩(wěn)健性方面，社保基金對于高分紅和低貝塔公司的偏愛體現(xiàn)了其相對保守和偏防御的投資風(fēng)格，但也不排除其對部分高貝塔成長股的配置需求。此外，通過企業(yè)年金最新的持股統(tǒng)計(jì)，我們同樣能夠看到其對于公司業(yè)績和盈利能力的重視。

中國版“401K”計(jì)劃？

2015年8月23日，國務(wù)院印發(fā)《基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理辦法》，明確了養(yǎng)老金投資方向及具體細(xì)則。養(yǎng)老金入市方案的出爐，立刻引發(fā)了國內(nèi)關(guān)于養(yǎng)老金入市是不是中國版“401K”計(jì)劃的大討論。眾所周知，美國“401K”計(jì)劃是指美國1978年《國內(nèi)稅收法》新增的第401條K項(xiàng)條款規(guī)定的一種由雇員、雇主共同繳費(fèi)建立起來的完全基金式的養(yǎng)老保險(xiǎn)制度，是橫跨保險(xiǎn)、儲蓄、投資、貸款等業(yè)務(wù)的比較先進(jìn)的金融制度安排。也就是說，假如美國員工選擇了企業(yè)提供的“401K”計(jì)劃，員工就要一定比例的工資存入養(yǎng)老金賬戶，而企業(yè)也相應(yīng)將不高于這一數(shù)額的資金存入這一賬戶，但具體投向則由員工自主選擇，風(fēng)險(xiǎn)也由員工自行承擔(dān)。

而我國出臺的《基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理辦法》指出，養(yǎng)老基金實(shí)行中央集中運(yùn)營、市場化投資運(yùn)作，由省級政府將各地可投資的養(yǎng)老基金歸集到省級社會保障專戶，統(tǒng)一委托給國務(wù)院授權(quán)的養(yǎng)老基金管理機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資運(yùn)營。個人并不能直接接觸到養(yǎng)老基金的投資工作，風(fēng)險(xiǎn)也不需要自己來承擔(dān)。

不過，中美養(yǎng)老金計(jì)劃有共同之處，那就是希望養(yǎng)老金能夠享受到資本市場發(fā)展的紅利。

有研究數(shù)據(jù)顯示，美國自1978年逐步推行“401K”計(jì)劃后，各大公司的職工將自己的養(yǎng)老基金中約1/3的資金投入到本公司的股票。而道瓊斯指數(shù)則在1978年~1999年其間累積上漲1283.25%。

據(jù)華泰證券(601688,股吧)(601688)研究報(bào)告，根據(jù)人社部的公布情況、《中國養(yǎng)老金發(fā)展報(bào)告》公布的利息收入等信息基本可以推斷，中國基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金在2000年到2015年間的平均實(shí)際投資收益約為-0.25%，年均貶值約為72億。

可以作為對比的是，自成立至2014年末，全國社保基金管理的資產(chǎn)累計(jì)投資收益額5580億元，年均投資收益率8.36%，超過同期CPI漲幅(2.42%)5.94個百分點(diǎn)。

正是在中國背景下，中國政府才急于拓寬養(yǎng)老金投資渠道，股市投資則是其中一種最為重要的渠道。社會各界翹首以盼的是，養(yǎng)老金和股市能夠雙贏。

文章來源：微信公眾號券商中國