最近幾個月來，不良資產處置包價格大漲，不良資產處置利潤空間變窄，監管新規將使得部分不良資產處置機構受到沖擊。業內人士預計，不良資產處置行業分化或已開始。

資產包供不應求

處在不良資產處置一線的孫先生(化名)告訴記者，最近幾個月資產包的價格上漲很快，此前3-4折的包現在5-6折。在行業里打拼十余年的他表示，這一波價格上漲，業務難做了很多。而很多搶到了包的機構，發現成本太高，不合算或處置不了就轉給別的機構。由此，市場上頻現“二手不良包”，那些幫助企業去庫存的不良資產處置機構自己也面臨“去庫存”;另一方面，從二手市場撿漏成了越來越多中小型不良處置機構的選擇。

孫先生透露，最近一段時間不良資產包嚴重供不應求，因為入場的機構越來越多了。他說：“全金融牌照的四大資產管理公司在房地產投資監管收緊后，進一步向此前的主營業務——不良資產處置傾斜。去年銀監會宣布各省可以設立第二家地方AMC，因此地方AMC的數量增加了很多。”

2016年10月，銀監會下發了《關于適當調整地方資產管理公司有關政策的函》，允許一個省設立第二家資產管理公司。之后，安徽等省設立第二家省級AMC。

玩家增多，不良資產包價格飛漲。而高價拿的包，處置不了形成了二手不良包。業內最知名的“二手包”當屬去年11月在淘寶上拍賣的廈門游艇香山債權包。

2016年11月，廈門游艇香山的兩筆債權在淘寶上拍賣，最終以25億元成交，約為債權總額的85%。該資產包的債權人分別是信達和金谷信托。其中信達是2011年從銀行收購了廈門香山游艇1.95億元債權，而金谷信托債權本金約10.73億元。兩筆債權本金之和約12億元，加上利息和逾期罰款等，總額超過29億元。

數位業內人士告訴記者，信達以85折脫手一個5年前的包，放在之前是難以想象的。這個包之所以能高折扣是因為廈門游艇香山的質地，含房地產抵押或者本身包含土地的資產包的現在基本是哄搶的。孫先生說：“過了5年還能收回債權的85折，大致說明對于不良資產處置機構來說，碰見好包，先拿了再說的思路是對的。這進一步加劇了不良資產包供不應求的局面。”

除了“財大氣粗”的四大資產處理公司，融資能力強，錢多、人脈廣的資產處置機構也頻頻在市場上甩出二手包。珠三角某中型資產處置機構負責人告訴記者，湖岸基金-海岸基金的人民幣基金最近在市場上放出了不少二手包。

資產處置行業將出現分化

業內人士指出，玩家大舉入場之后競爭加劇、成本提升，不良資產處置機構面臨分化。孫先生表示：“這一波不良資產處置與前兩波不同。這次不是人脈廣就能拿到包就能賺到錢。資產包的價格已經非常高了，拿包之后如果處置不了再轉手，收益很有限。”

某四大資產管理公司旗下基金的相關負責人告訴記者，不良資產處置涉及的環節非常多，業務非常繁雜。幫助銀行“假出表”以應對監管是不少機構的業務模式之一，但最近銀監會的一系列文件已經讓這類機構感覺到了壓力。

該負責人告訴記者，股份制銀行的出表壓力很大，又不愿意把不良資產包賣給四大資產管理公司。這些銀行多通過私募基金等機構，借助回購協議等讓“肉爛在自己鍋里”。

“一個做法是私募設立一只基金，銀行做這只基金的LP(有限合伙人)，用理財的錢來認購基金的份額。再用這只基金去接銀行不良資產的債權。私募基金提供了一個通道幫助銀行用理財的錢來幫助不良資產出表。”該負責人說。

銀監會日前發文要求銀行強化業務集中管理，銀行業金融機構應將直接債券投資以及通過特殊目的載體、表外理財等方式開展債券投資納入統一監測范圍，這對于“假出表”的打擊力度很大。

孫先生表示“假出表”、“拿包轉手賺差價”不好做了，一些不良資產處置機構會受到沖擊，真正有處置能力的機構會留下來。他說：“這很像美國在上世紀70-80年代的情況。隨著不良資產增加，不良資產處置行業也開始凈化：從開始的拿包就能掙大錢到真正有處置能力才能生存。一批知名的不良資產處置機構如KKR、黑石則應運而生。中國的分化會更快，預計3-5年會完成行業分化。”。