22日，上海證券交易所消息顯示，內蒙古自治區披露了公開發行2017年第一批政府一般債券的招投標書。內蒙古成為繼上海、河北、山東之后，第四個在交易所發行政府債的地方政府，交易所地方債發債額已超千億元。業內預計，在發行利率提升、發行難度加大的背景下，有望迎來交易所發行地方債的熱潮，年內或將達到十余地。

今年5月，河北省政府一般債券在上交所正式完成招標，總發債額188億元，成為首個成功發行交易所地方債的滬外省份，也標志著我國交易所發行地方債正式啟動。

今年以來，地方債發行的速度相比去年有所放緩。據中誠信國際統計，截至2017年4月底，地方債共發行178只，共發行金額7994.14億元。其中，前三個月全部發行置換債券，4月起開始發行新增地方債，目前，共發行新增地方債276億元，發行置換債券7718.15億元。

“今年以來地方債發行進展較慢。主要體現為發行規模與去年同期相比下降較多，如一季度僅發行4745億元，只有去年同期9554億元發行額的約一半。”中國社科院財經戰略研究院財政審計研究室湯林閩博士告訴《經濟參考報》記者。

與此同時，從目前的具體情況來看，今年地方債發行利率與2016年相比有較明顯的增加，今年前幾個月地方債發行利率本身也呈逐步提高的態勢。湯林閩舉例指出，3月發行的河北省政府一般債券(一期)，與僅僅不到兩個月后的5月發行的河北省政府一般債券(三期)相比，發行期限均為三年，均為每年付息，但前者的利率為3.12%，后者的利率為3.51%，增加了約0.4個百分點。按照三期的56億元發行規模計算，發行利率的提高將使河北省政府增加約2200萬元的利息支出。

中誠信國際研究院分析師楊小靜對《經濟參考報》記者表示，受監管趨嚴以及金融持續去杠桿的壓力，國內資金面依然趨緊，流動性壓力較大，在此背景下，4月地方債成本繼續抬升，當月各期限地方債平均發行利率為3.63%，較上個月平均上漲8個基點。“當前地方政府債發行成本已達到2015年正式發行地方政府債以來的高點，這與整體資金環境相關，也與地方政府債供需縮量導致價格抬升有一定關系。”

在湯林閩看來，地方債發行利率的提升與貨幣政策趨緊有較大關系，同時，剩余需置換的非債券形式的存量地方債很多屬于較難置換的債券，對置換債券利率也可能提出較高要求。這是今年地方債發行利率變化的兩個比較重要的原因。“發行利率提高，對地方政府發行地方債的意愿就產生了負面影響。地方政府在推進債券發行時會更多考慮發行成本因素，一定程度上會有意選擇避開發行利率較高的時期;而銀行由于資金成本較高，投資地方債面臨成本收益倒掛，投資積極性也不高。這是影響地方債發行進度的兩個重要因素。”

這反映出地方債發行面臨的壓力正在加大。楊小靜指出，一方面，地方政府債本身需要探索更多市場化的方式，各地紛紛在上交所發行地方政府債，也是提高地方政府債市場化程度的重要舉措。另一方面，對于交易所本身的債券結構而言，當前交易所的發行結構以信用債為主，高評級的利率債占比很低，因此從改善交易所債券結構的角度，也需要增加地方政府債這類高級別的利率債的占比。

業內人士指出，就當前來看，上交所發行地方債最重要的意義在于拓寬地方債發行渠道，吸引更多數量和類型投資者參與地方債投資，由此加快地方債發行進度、降低發行成本，從而緩解地方債發行面臨的壓力。

“上交所發行地方債對于地方政府具有不小的吸引力。”湯林閩也指出，因為上交所發行地方債意味著地方債發行渠道拓寬，能夠有更多的投資主體參與進來。更多投資主體的參與，意味著更多資金的參與和更多競爭的形成，這對于降低地方債發行利率有較大幫助。也使得地方政府能夠在多個發行渠道上進行取舍和平衡，有利于地方政府與對手方進行博弈。這也是當前多地計劃在上交所發行地方債的主要動力所在。

未來，券商的積極性會有所提高。楊小靜指出，交易所已經制定了鼓勵措施以提高券商的積極性，擬針對地方債銷售排名前20名的證券公司給予一定的優惠政策。政策的鼓勵，加上市場對地方政府債更深刻的認識，更多的券商會有動力去承銷地方政府債。總體而言，可以預見今年地方政府在交易所發行地方政府債的規模會有明顯的提高。

事實上，近兩年，政策也在積極鼓勵提高地方政府債的市場化程度。今年2月，財政部發布了《關于做好2017年地方政府債券發行工作的通知》，明確提出要不斷提高地方債發行市場化水平，進一步促進投資主體多元化，改善二級市場流動性。