中國城市建設控股集團有限公司(以下簡稱“中城建”)日前公告稱，應于2017年6月12日兌付本息的2014年度第二期非公開定向融資工具(債券簡稱“14中城建PPN002”)，截至到期兌付日日終，公司未能按照約定籌措足額償債資金，不能按期足額償付。此舉意味著該只債券正式實質性違約，而這已是中城建在債券市場第7次違約。與此同時，評級一落千丈讓深陷百億債務泥潭的中城建再融資渠道愈發狹窄。

一年內7次違約超百億

據悉，“14中城建PPN002”發行總額15億元，期限為3年，本計息期債券利率為7%，應付本息金額為16.05億元，由興業銀行作為主承銷商發行。中城建在公告中表示，未能按期足額償付嚴重損害了債券持有人利益，在公開市場造成了不良影響，向“14中城建PPN002”持有人致歉。

事實上，這也是中城建第7只構成實質性違約的債券，此前12中城建MTN1、14中城建PPN003、14中城建PPN004、11中城建MTN1、12中城建MTN2、16中城建MTN001已先后違約。至此，中城建違約債券總額已達118.5億元。

2016年11月28日晚間，中央國債登記結算有限責任公司公告稱，中城建的中票“12中城建MTN1”應于當日付息，但截至營業日終，該公司尚未收到付息。此后，無論是因利息違約，還是本息完全不能兌付，“多米諾骨牌”式的債務塌陷相互影響，惡性循環造成連環違約是近兩年中城建深陷債務泥潭的真實寫照。

對此，中城建在公告中表示，因控股股權糾紛，公司融資渠道受到限制，導致資金鏈十分緊張。另外公司目前正面臨多起債務訴訟，部分銀行賬戶及資產已被查封或保全。公司正通過多項途徑努力籌措償債資金，并將繼續與大股東保持溝通，爭取但不限于使用股東增資、股東借款、股東擔保等形式籌集資金;公司也在謀求按照法律程序主動出售部分資產用于償還債務。

20起訴訟波及多家機構

3月1日是中城建“16中城建MTN001”付息日，然而當晚中城建發布公告稱，公司受評級下調等因素影響，融資受限，資金量緊張，不能按期兌付該期中期票據的利息。華泰證券、浙商銀行3月2日在公告中表示，將盡快召集債券持有人會議，就違約事件與投資者進行溝通，共同商議違約后救濟措施。

5月31日，中城建在上清所公告了最新的債務違約及表內貸款逾期的涉訴情況。目前，因“11中城建MTN1”未能到期兌付本息、“12中城建MTN2”和“16中城建MTN001”未能按時兌付利息以及4.2億元的表內貸款逾期，已有多家機構提起了共計20起訴訟。在14起訴訟中，法院作出了財產保全或查封的裁定。

上清所公告顯示，中城建已被中國太平洋保險(集團)股份有限公司及其壽險、資產管理公司，光大銀行、長盛基金、寧波銀行、杭州銀行、浙商銀行、吉祥人壽等7家金融機構起訴，涉訴金額(本金)分別為4.1億元、4.2億元、1.1億元、1.7億元、6000萬元、1億元、3000萬元。

中城建表示，多案訴訟已經嚴重影響到企業的正常生產經營，并對集團設法解決全部債務問題產生負面影響，集團目前仍在積極想方設法進行解決。初步方案是設立兩只基金，一只專門用于償付逾期和即將到期的債券、貸款等金融負債，另一只專門用于盤活現有資產，使尚未完工的在建項目盡快完工變現。兩只基金設立前，集團將與債券持有人進行溝通。

需要特別指出的是，20起訴訟中有6起的原告均為太平洋系資本，包括太平洋資產管理有限責任公司和中國太平洋保險(集團)股份有限公司。而中國太平洋保險集團此前回應稱，太平洋保險相關債券投資是依法合規開展的，中城建的債券違約事件是因其公司治理方面出現問題，進而導致的流動性所致。根據事件的進展情況，太平洋保險已采取了法律手段維護自身權益，并已完成了相關資產保全行動。

控股權變動后仍遭差評

事實上，在中城建發生債券違約之前，其股權變更已然在債券市場上引起軒然大波。

2016年4月25日，中城建突然宣布實際控制人變更，其99%股權由惠農投資基金持有，原全資股東中國城市發展研究院所持股權由100%降至1%。對此，興業證券固收團隊分析認為，此次實際控制人變動將引發債券償債壓力甚至兌付的擔憂，在脆弱的市場環境中，該事件可能會加大市場的恐慌情緒。此后中城建子公司中城建國際在香港交易所的點心債違約，正是此次股權變更的最直接影響。

評級公司聯合資信2016年2月給予中城建AA+評級，評級展望為穩定，而在其央企光環失去后，聯合資信隨即將中城建列入下調信用評級觀察名單。2016年5月9日，中城建連發兩份公告，對公司股東變更情況及部分下屬工程局公司股權變更及減持情況進行補充說明。但聯合資信次日即宣布下調中城建主體評級至AA-，評級展望調整為負面。聯合資信指出，中城建股權結構和經營性資產發生重大變動，信息披露不及時，相關信息透明度不高，且可能對公司融資環境產生較大影響。聯合資信并稱，中城建母公司債務負擔重，資產負債率高，其作為主要融資主體，如外部融資環境出現較大變化，流動性壓力將加大。

值得注意的是，2016年8月10日，中城建發布資產重組公告稱，北京中冶投資有限公司(以下簡稱“北京中冶”)已完成對中城建51%股權的協議收購，股權轉讓協議已正式生效。

對此，有業內人士直言，“中城建委身北京中冶，無非是想換取國企身份，重拾投資者信心。”不過，讓中城建萬萬沒有想到的是，評級機構聯合資信繼而宣布，下調中城建主體及存續期內債券信用等級。其理由是中城建實際控制人變更事項不具備積極因素，對公司的影響有待觀察;中城建國際債券違約事件對中城建償債能力造成一定負面影響。

目前，對于中城建來說，最緊要的事情就是募集資金償還債款，但近年來，中城建的融資情況和營業情況都出現明顯下滑。中城建2014年、2015年、2016年上半年的凈利潤分別虧損6.39億元、4.39億元、4億元;籌資活動所產生的現金流量凈額分別為39億元、17億元、-13.7億元。

Wind最新數據顯示，中城建境內外存續債券仍有7只，待償還余額超過131億元，其中將有40億元年內到期。而中城建逾期付息后，聯合資信將公司評級由A-下調至最低檔C，中金公司將其評分由5下調至5-的最低檔。

在上述業內人士看來，倘若低等級主體財務狀況改善有限，信用資質面臨下沉的概率將有所提升，低等級主體融資渠道或面臨再收窄的結果。(記者 鐘源）