2017年地方債發行已收官，在經歷了2016年置換高峰期后，2017年全年債券發行規模4.36萬億元，同比減少近三成。據Wind等市場機構統計，截至目前我國置換債累計已經超過10萬億元，2018年仍有1.88萬億地方債有待置換。

業內預計，我國地方政府債務置換有望在2018年年中收官，新增債券將在下半年迎來發行高峰。與此同時，地方債“開前門、堵后門”的趨勢會更加明顯。2018年新增專項債額度有望增加，發行品種或有新突破。

2017年地方債發行4.36萬億元

日前，在云南和湖南兩省分別披露了土地儲備專項債和收費公路專項債的發行結果之后，2017年我國地方債發行已正式收官。據統計，2017年全年我國共發行地方債1134只，合計約4.36萬億元，其中新增債發行1.58萬億元，置換債發行2.77萬億元。

從發行規模來看，2017年地方債發行同比減少了近三成。中誠信國際創新業務部高級分析師楊小靜對《經濟參考報》記者表示，2017年全年地方債總體發行情況較2016年全年的6.05萬億元有明顯下降，下降1.69萬億元，總體發行情況較為保守。

中債資信分析指出，在經歷了2016年地方政府債務置換高峰期后，2017年我國地方政府債券發行規模同比減少27.92%，其中置換債發行同比大幅減少43.26%。新增債發行方面，2017年初中央安排的全年新增債規模為1.63萬億，2017年實際發行規模達1.59萬億元，同比增長了35.9%，一定程度上緩解了地方政府財政支出壓力、支撐了地方基礎設施建設投資。

值得關注的是，2017年中國版市政債發行大幕開啟，地方債的發行渠道進一步拓展，發行機制也進一步完善。2017年來，包括廣東、湖南等多省發行了收費公路專項債，北京、福建、河北、廣東等多地相繼發行了土地儲備專項債券。

另外，交易所發債等渠道也在不斷拓展。2017年5月，河北省政府一般債券在上交所正式完成招標，總發債額188億元，成為首個成功發行交易所地方債的滬外省份，也標志著我國交易所發行地方債正式啟動。

今年尚余1.88萬億有待置換

近三年置換債的發行大幅緩解了地方政府債務周轉壓力，有效解決地方政府債務的期限錯配和融資成本高企問題。截至2017年末，我國已經發行了10.85萬億元的置換債券。

楊小靜對記者分析指出，按照三年置換期，2018年是債務置換的關鍵一年。根據財政部的權威口徑，截至2017年11月末，全國地方政府債務余額16.59萬億元，控制在全國人大批準的限額之內。其中，政府債券1.47萬億元，非政府債券形式存量政府債務1.88萬億元。“所以，如果按照上限考慮，未來需要置換的債券在1.88萬億元。這1.88萬億元需要在2018年年中置換完畢，根據2017年的置換進度，該目標壓力相對可控。”

業內普遍預計，我國地方政府債務置換有望在2018年年中收官。中金公司、招商證券等機構測算預計2018年我國地方政府債券發行規模約為4.1萬億元，這一水平與2017年接近。業內還預計，考慮到2018年積極財政政策不變，預計2018年新增專項債券限額有望增長約1.2萬億元。

不過，專項債也要受制于地方政府性基金財力、債務率以及債務增速。海通證券首席經濟學家姜超表示，2016年地方專項債務限額同比增速為6.4%，2017年限額增長12.4%，2018年如果增速進一步提高至15%，限額凈增應該在1.09萬億元。加上2018年1600億元的專項債到期量，新增專項債發行量應該在1.25萬億元左右。

楊小靜對《經濟參考報》記者指出，總體而言，2018年地方政府債發行規模和2017年持平，為4萬億元左右。預計上半年以置換債發行為主，下半年置換期結束后，是新增債券發行的高峰期。

政策開前門堵后門趨勢愈顯

2017年以來，我國地方債管理改革繼續深化，一方面堅決遏制地方政府違法違規舉債，嚴“堵后門”，另一方面，豐富專項債券種類和加強信息公開、完善地方債發行機制有序并進，“開前門”不斷擴圍加力。

“堵后門”方面，2017年是中國地方政府開始轉變債務管理制度框架的第三年，地方政府債務管理改革卓有成效，但部分地區仍通過違法違規擔保、政府購買服務、偽PPP項目等方式變相增加地方政府債務。在此背景下，2017年財政部先后印發《關于進一步規范地方政府舉債融資行為的通知》和《關于堅決制止地方以政府購買服務名義違法違規融資的通知》，地方債監管文件密集出臺，此外，還曝光并問責了數起地方違法違規舉債案例，對違法違規舉債擔保行為一直保持高壓態勢，嚴控地方政府債務風險。

“開前門”方面，通過適度增加專項債務額度，豐富項目收益類債券品種和鼓勵各地規范運用PPP等方式更好地打開地方政府規范舉債融資的“前門”，拓寬項目建設資金來源。財政部等部門相繼印發了《地方政府土地儲備專項債券管理辦法(試行)》、《地方政府收費公路專項債券管理辦法(試行)》和《關于試點發展項目收益與融資自求平衡的地方政府專項債券品種的通知》(簡稱89號文)。89號文明確，在法定專項債務限額內，鼓勵地方試點發展項目收益專項債券，也被業內視作中國版“市政收益債”浮出水面。

業內預計，2018年地方債“開前門、堵后門”趨勢將愈加明顯。對于違法違規舉債，還將保持高壓態勢的同時，“開前門”也會不斷擴圍加力，以保障地方合理融資需求，拓展相關建設領域的籌資渠道。楊小靜對記者表示，預計2018年專項債的發行會有顯著突破，或突破現有的土儲專項債、收費公路專項債和軌道交通專項債，在具有項目收益的債券品種方面會有新的突破。