經(jīng)濟觀察報 記者 張斌

“商譽沒雷。鑒于近年來上市公司商譽爆雷不少，免不了對利亞德的商譽有些擔憂和質(zhì)疑。我可以負責任的告訴大家，利亞德的商譽減值風險很小。”利亞德(300296.SZ)董事長李軍在2019年半年報中致辭稱。

然而，2020年1月15日晚間，利亞德披露的2019年業(yè)績預(yù)告立即“打臉”。該公司預(yù)計本期凈利潤6.5億至8.5億元，比上年同期下滑48.60%至32.78%。而公司2018年實現(xiàn)凈利潤12.65億元。商譽減值風險是利亞德的業(yè)績變臉的主要原因之一，其預(yù)計商譽減值2.5億-3.5億元。

突然出現(xiàn)的商譽減值風險原因何在?利亞德解釋稱，公司于2016-2017年并購中天照明、普瑞照明、西安萬科、君澤照明等公司開展夜游經(jīng)濟業(yè)務(wù)，但由于該業(yè)務(wù)受到2018年政府去杠桿，及2019年12月《關(guān)于整治“景觀亮化工程”過度化等“政績工程”、“面子工程”問題的通知》的影響，未來夜游經(jīng)濟板塊業(yè)績存在不確定性;同時2015年收購的勵豐文化，2019年亦受到政府政策影響，業(yè)績低于預(yù)期，出現(xiàn)商譽減值風險。

這只是A股上市公司出現(xiàn)商譽減值風險的冰山一角。隨著2019年度業(yè)績預(yù)告的相繼出爐，截至1月16日，景峰醫(yī)藥(000908.SZ)、海南瑞澤(002596.SZ)、湯臣倍建(300146.SZ)、天廣中茂(002509.SZ)、慈星股份(300307.SZ)、東華軟件(002065.SZ)、北斗星通(002151.SZ)、星網(wǎng)宇達(002829.SZ)、永興材料(002756.SZ)、眾應(yīng)互聯(lián) (002464.SZ)、鵬翎股份(300375.SZ)科大智能(300222.SZ)等十余家上市公司在業(yè)績預(yù)告中相繼宣布計提商譽減值準備。商譽減值也成為拖累上市公司尤其是中小創(chuàng)上市公司業(yè)績的重要原因。

集中于中小創(chuàng)公司

Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，截至2019年三季度末，A股共有2138家上市公司存在商譽，滬深兩市商譽總規(guī)模達到1.39萬億元，相比2018年同期的1.45萬億元有所減少。

與2018年的情況相似，2019年的商譽減值風險主要集中在中小創(chuàng)上市公司當中。目前來看，在已披露的2019年業(yè)績預(yù)告中，宣布計提商譽減值的上市公司基本為中小創(chuàng)上市公司。大規(guī)模計提商譽減值會對業(yè)績產(chǎn)生較大的沖擊，對中小創(chuàng)上市公司而言更是如此。

根據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)，2019年商譽減值壓力較大的行業(yè)分別為醫(yī)藥生物、傳媒、計算機行業(yè)，且商譽規(guī)模均超過千億元。截至2019年三季度末，這三個行業(yè)的商譽規(guī)模分別為1517億元、1353億元和1125億元。

作為一家心腦血管領(lǐng)域的藥企，景峰醫(yī)藥1月16日晚披露2019年業(yè)績預(yù)告修正公告，此前預(yù)虧2億元至3億元，修正后，預(yù)虧6.5億元至8.5億元，同比下降555%-447.94%。修正原因包括商譽計提資產(chǎn)減值準備、主要產(chǎn)品銷售在去年第四季度未達預(yù)期等。

計提商譽減值準備方面，景峰醫(yī)藥表示，今年1月，公司及下屬子公司對商譽等資產(chǎn)進行了清查和分析，認為公司部分子公司存在較大的商譽減值損失。2019年，國家監(jiān)管政策和醫(yī)保政策對醫(yī)藥行業(yè)收緊，大部分國內(nèi)藥企銷售業(yè)績萎靡不振，營銷費用居高不下。受此影響，公司部分子公司銷售收入大幅下滑，業(yè)績下降，且與預(yù)期偏差程度較大。經(jīng)初步測算，公司2019年擬對企業(yè)合并形成的商譽計提減值準備2億-3.5億元。

從目前已披露的預(yù)計計提商譽減值準備的規(guī)模來看，科大智能的計提規(guī)模最大。1月17日盤后，科大智能發(fā)布2019年業(yè)績預(yù)報，預(yù)計全年虧損25.9億-25.95億元，上年同期凈利潤為3.93億元。其中，公司表示，近年來，為了延伸公司產(chǎn)業(yè)鏈，拓展公司智能制造產(chǎn)業(yè)布局，公司進行了一系列的投資并購，也帶來了較大的利潤貢獻。由于公司外延收購的幾家公司具有輕資產(chǎn)屬性，在合并并購資產(chǎn)時形成了較大金額的商譽。2019年受國內(nèi)宏觀經(jīng)濟下行，中國汽車行業(yè)產(chǎn)銷量下滑和投資放緩的影響，結(jié)合公司實際經(jīng)營情況及行業(yè)政策變化等因素，2019年度預(yù)計對上海冠致、華曉精密、永乾機電等三家公司計提商譽減值準備約16.2億元，擬計提存貨減值準備約4.8億元。

目前，營養(yǎng)品行業(yè)龍頭湯臣倍健的商譽減值準備計提規(guī)模也較大。2019年12月31日晚發(fā)布的業(yè)績預(yù)告顯示，預(yù)計2019年虧損3.65億元至3.7億元。而上年同期，公司盈利超10億元。這將是2010年湯臣倍健上市以來首次出現(xiàn)虧損。其預(yù)虧的主要原因是對前期收購澳洲公司Life-SpaceGroupPtyLtd(以下簡稱為“LSG”)形成的商譽進行了初步減值測試，預(yù)計計提商譽減值準備約10億-10.5億元。

引交易所關(guān)注

年報披露在即，個別公司計提大額商譽減值準備已引起監(jiān)管機構(gòu)的注意。

湯臣倍健發(fā)布業(yè)績預(yù)告當晚，關(guān)注函隨之而至。交易所要求湯臣倍健說明其商譽形成的過程，商譽出現(xiàn)減值跡象的具體時點，以前期間未計提商譽減值的原因及其合理性，是否存在通過計提大額商譽減值調(diào)節(jié)利潤的情形等。

湯臣倍健隨后在回復(fù)函中將LSG產(chǎn)生的10億商譽減值計提歸為《電商法》的實施。湯臣倍健表示，受電商法的影響，LSG公司未能達成業(yè)績預(yù)期。2019年度，LSG未經(jīng)審計的分季度分渠道銷售數(shù)據(jù)中，澳新市場、跨境電商、出口經(jīng)銷以及代工業(yè)務(wù)銷售數(shù)據(jù)均有所下降。其中，在澳新市場渠道中，根據(jù)公司內(nèi)部、促銷及非促銷期數(shù)據(jù)的監(jiān)控和內(nèi)部估算，2018年代購采購的比例約為40%，2019年則下降至不足20%。

此外，湯臣倍健表示“不存在通過計提大額商譽減值調(diào)節(jié)利潤的情形。”

科大智能也于業(yè)績預(yù)告當天收到交易所的關(guān)注函：要求公司請結(jié)合上海冠致、華曉精密、永乾機電的業(yè)績和盈利前景逐項說明商譽出現(xiàn)減值跡象的具體時點，以前期間計提減值準備的充分性，本次商譽減值的測算過程，相關(guān)會計估計判斷和會計處理是否符合《企業(yè)會計準則》的規(guī)定，是否存在通過計提大額商譽減值準備調(diào)節(jié)利潤的情形。

宣布擬計提商譽減值準備的天廣中茂、慈星股份、北斗星通、眾應(yīng)互聯(lián)等均收到了交易所下發(fā)的關(guān)注函。其中，上市公司是否存在業(yè)績“大洗澡”的情形成為監(jiān)管層關(guān)注的重點。

以天廣中茂為例，其于1月14日發(fā)布的2019年度業(yè)績預(yù)告修正公告顯示，公司預(yù)計2019年度凈虧損21.58億元至30.47億元。而公司在三季報中預(yù)計，2019年度凈虧損1.81億元至3.16億元。此次修正業(yè)績的原因是：公司全資子公司廣州中茂園林建設(shè)工程有限公司的工程存貨及公司2015年收購全資子公司廣州中茂園林建設(shè)工程有限公司與電白中茂生物科技有限公司時所形成的商譽存在明顯的減值風險。

1月15日，交易所向擬計提商譽減值準備的天廣中茂下發(fā)關(guān)注函，問其是否存在利用資產(chǎn)減值進行利潤調(diào)節(jié)，本期進行業(yè)績“大洗澡”的情形。

計提商譽減值準備會對二級市場的股價帶來哪些影響?

相比2018年的A股上市公司相繼業(yè)績“大洗澡”，機構(gòu)人士紛紛認為2019年的商譽減值風險不足為慮。中信建投證券分析師羅永峰表示，商譽減值問題對創(chuàng)業(yè)板企業(yè)2018年盈利構(gòu)成較大壓力，但對2019年影響較少。2017至2018年是A股和創(chuàng)業(yè)板業(yè)績承諾到期的高峰期，創(chuàng)業(yè)板商譽減值問題已在2017Q4開始顯現(xiàn)。根據(jù)2015年至2018年統(tǒng)計的創(chuàng)業(yè)板并購并表增加的商譽，預(yù)計在2019年開始，商譽減值對凈利潤增速的影響將低于2018年，且隨后影響將基本消除。

廣發(fā)證券策略首席分析師戴康預(yù)計，本輪業(yè)績預(yù)告商譽減值對市場的影響力度和效果弱于2018年報業(yè)績預(yù)告期間，但強于2016年、2017年業(yè)績預(yù)告期間。商譽減值壓力不改“冬日暖煦”，潛在的商譽減值風險對板塊整體影響有限，并不改變市場主導(dǎo)邏輯。建議關(guān)注業(yè)績預(yù)告商譽爆雷后，市場風格和商譽爆雷個股的反轉(zhuǎn)機會。