4月9日，《中共中央 國務院關于構建更加完善的要素市場化配置體制機制的意見》公布。這是落實黨的十九大和十九屆四中全會精神的一項重大改革部署，也是新時代推進經濟體制改革的又一具有標志性意義的重要成果。今日本報就《意見》提出的完善投資者保護制度、穩(wěn)步擴大債券市場規(guī)模等內容給予解讀。

4月9日，《中共中央 國務院關于構建更加完善的要素市場化配置體制機制的意見》(簡稱《意見》)公布，《意見》提出，制定出臺完善股票市場基礎制度的意見。堅持市場化、法治化改革方向，改革完善股票市場發(fā)行、交易、退市等制度。

業(yè)內人士對《證券日報》表示，今年A股發(fā)行制度改革重點，在于推進注冊制的落地生根。目前A股市場的基本制度體系日趨完善，實施“T+0”交易制度的時機或已成熟。退市制度改革方面，預計監(jiān)管層將進一步優(yōu)化退市指標，簡化退市程序，推動退市常態(tài)化。

推動注冊制落地生根

東方財富Choice數據顯示，截至4月10日，年內57家公司登陸A股，其中26家登陸科創(chuàng)板，占比45.61%。

中國人民大學法學院教授劉俊海在接受《證券日報》記者采訪時表示，按照新證券法的規(guī)定和要求，今年資本市場發(fā)行制度改革主攻方向就是將注冊制落地生根。科創(chuàng)板已經實行了注冊制，取得了一定的成績，但是也還有一些制度空白，如雙重股權架構中超級大股東的規(guī)定等。

中山證券首席經濟學家李湛對《證券日報》記者表示，資本市場市場化改革的推進，有賴于注冊制在整個A股市場的全面實施，可以充分發(fā)揮市場在資源配置中的決定性作用，真正把選擇權交給市場。另外，實體經濟獲得直接融資的成本和難度都會降低，進而促進實體經濟發(fā)展。

“未來注冊制的推廣，建議依次在創(chuàng)業(yè)板、中小板和主板分三個階段有序推出。推廣過程中，需要深刻全面總結上交所科創(chuàng)板注冊制改革的成功經驗，找出其中的制度盲點，在幾個板塊分別有序推出注冊制的相關部門規(guī)章，以及證券交易所的自律規(guī)則。”劉俊海表示，“注冊制是發(fā)行制度改革最大的亮點，雖然放寬了公司進入資本市場的條件，但是并不意味著無底線無誠信的公司，都可以到資本市場圈錢。”

此前，中國證監(jiān)會副主席李超表示，創(chuàng)業(yè)板改革已經做了一定階段的認真研究論證，包括在一定范圍內征求意見。創(chuàng)業(yè)板改革會重點抓好注冊制這條主線，同時會在發(fā)行、上市、信息披露、交易、退市等一系列基礎制度方面，作出改革安排。

推進退市常態(tài)化

4月1日，上交所對*ST保千實施終止上市的決定，2020年A股第一只退市股誕生。另外，截至4月10日收盤，ST銳電已連續(xù)19個交易日低于股票面值，按照風險警示板日漲跌幅5%計算，下周一公司將因連續(xù)20個交易日低于股票面值，觸及終止上市條件。

目前，A股已形成了包括財務類、交易類、規(guī)范類及重大違法等多元化退市指標體系，退市類型包括強制退市、并購重組退市和主動退市。2019年，18家上市公司退市，其中9家屬于強制退市。而歐美資本市場，以并購重組退市為主。

去年資本市場“深改12條”提出，要充分發(fā)揮資本市場并購重組主渠道作用，暢通多元化退市渠道，促進上市公司優(yōu)勝劣汰。

劉俊海表示，退市制度改革的側重點，要發(fā)揮證券交易所在退市方面激濁揚清的職責。交易所處于市場監(jiān)管第一線，和每家上市公司都有零距離的接觸。新證券法授權證券交易所規(guī)定具體的終止上市情形，有助于激活退市制度。只有吐故納新，資本市場之水才能更加清澈。

中山證券首席經濟學家李湛對《證券日報》記者表示，退市是資本市場優(yōu)勝劣汰、新陳代謝的基礎運行機制，也是市場出清風險的必要安排。新《證券法》簡化了退市程序，取消了暫停上市和恢復上市環(huán)節(jié)。預計下一步，監(jiān)管部門將不斷深化退市制度改革，嚴格執(zhí)行退市制度，形成退市整理期、重新上市等一系列的常態(tài)化退市制度安排和實踐操作。

近日，中國證監(jiān)會上市公司監(jiān)管部主任蔡建春撰文表示，強化“優(yōu)勝劣汰”的市場退出機制。新修訂的《證券法》取消暫停上市程序并授權證券交易所規(guī)定具體的終止上市情形。下一步，要進一步優(yōu)化標準，簡化程序，拓寬渠道，加快形成強制退市、主動退市、重組退市以及破產重整等多元退出機制。與注冊制改革相適應，進一步提升退出制度的可預期性、可操作性，推進退市常態(tài)化。

上交所表示，下一步將根據證監(jiān)會的總體工作安排，積極研究推進主板市場退市制度改革，通過進一步簡化退市流程、豐富退市指標、提升退市效率、加速出清殼公司，最終實現(xiàn)進一步完善資本市場生態(tài)環(huán)境、推動提升上市公司質量的市場目標。

“T+0”改革可期

在交易制度改革方面，劉俊海表示，主要是堅持兩點：一是進一步推進市場化改革，弘揚契約精神，鼓勵證券交易的流動性。資本市場本就是要促進生產要素的合理流動和優(yōu)化配置，從這個意義上來看，證券交易“T+0”改革可以期待。二是要防范金融風險。A股投資者還是以散戶為主，喜歡追漲殺跌，所以應該有一定的風險防范制度，如保留跌停板制度。此外，監(jiān)管層需要建立系統(tǒng)性風險預警，有防范和化解風險的工具箱。

“推進資本市場的市場化改革，要以穩(wěn)字當頭，穩(wěn)中求進，協(xié)調好證券交易自由和維護市場安全的關系，資本市場才能行穩(wěn)致遠。”劉俊海如是說。

李湛表示，“T+1”制度結合漲跌幅限制，其主要功能在于抑制投機，降低了市場的波動性，在一定程度上發(fā)揮了投資者保護的作用。

“隨著近兩年A股對外開放的加深，外資持續(xù)流入，我國A股市場的投資者結構也在逐步向機構化方向推進。綜合來看，我國A股市場的制度體系日趨完善，而繼續(xù)深化市場化改革和對外開放需要交易制度方面的管制進一步放開。因此，再次考慮實施‘T+0’制度的時機或已成熟。”李湛表示，監(jiān)管方面出于審慎考慮，可以采取分步實施的方式，如先對“T+0”交易實施較高的參與門檻，或者在上證50大市值低估值成分股率先試點等。(記者吳曉璐)