一個人要經(jīng)常說謊，“謊話精”的tag便會一直跟隨著他，比如余歡水;而一家企業(yè)的實控人曾涉嫌受賄，這個污點不僅不會輕易的消失，甚至還會波及其控制下的企業(yè)，企業(yè)形象遭遇減分，如何令投資者相信?

近日，西上海汽車服務(wù)股份有限公司(下稱“西上海”)更新了招股書，四年后再度重啟IPO，其所面臨的困局并不比四年前小。

業(yè)績增長乏力 研發(fā)不及3%

公開資料顯示，西上海是一家主營業(yè)務(wù)為汽車行業(yè)提供綜合物流服務(wù)、以及汽車零部件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的企業(yè)。公司目前包括了兩大業(yè)務(wù)，分別是汽車物流業(yè)務(wù)和汽配業(yè)務(wù)。

申報稿顯示，2017-2019年，西上海實現(xiàn)營收分別為12.87億元、12.80億元、12.23億元;對應(yīng)的歸母凈利潤分別為8659.47萬元、9244.68萬元、9546.96萬元。報告期內(nèi)，公司業(yè)績較為穩(wěn)定。

但從業(yè)績增速來看，2018年、2019年，西上海營收同比增幅分別為-0.54%、-4.47%，歸母凈利潤同比增幅為6.76%、3.27%，下滑趨勢很明顯。而這與整個汽車行業(yè)處于冷卻期不無關(guān)系。

當(dāng)下的汽車行業(yè)正遭遇嚴(yán)峻的下行周期，公開資料顯示，2019年汽車產(chǎn)量和銷量分別為2572.1萬輛、2576.9萬輛，同比分別下降7.5%和8.2%。

雖然行業(yè)整體下行，但打鐵還得自身硬。近年來西上海主營業(yè)務(wù)占比逐漸減少，從2018年的47.78%下滑至45.71%除了零部件倉儲及運營業(yè)務(wù)從2018年的11.29%微增至11.81%，其余業(yè)務(wù)皆處于下降狀態(tài)。

而原本以汽車物流業(yè)務(wù)(包括整車物流、汽車零部件物流)為核心，目前公司的業(yè)務(wù)重心正偏向汽配的零部件制造;而公司汽配業(yè)務(wù)的主要產(chǎn)品為包覆件和涂裝件，但產(chǎn)品的技術(shù)含量較低。

申報稿顯示，2017-2019年，西上海研發(fā)投入分別為1770.26萬元、1918.14萬元、1660.74萬元，占汽配板塊的營收比分別為2.73%、2.97%、2.43%。

公司研發(fā)不及3%，且汽車制造行業(yè)寡頭們市長率超50%。另外，汽車物流行業(yè)中領(lǐng)軍的企業(yè)諸多如安吉物流、一汽物流、長安民生、風(fēng)神物流、中都物流等，而這些企業(yè)均為整車制造廠商直屬的物流企業(yè)。

競爭對手如此之多，西上海拿什么為自身贏得可觀的局面?

應(yīng)收賬款占比超30% 現(xiàn)金流壓力大

值得注意的是，公司業(yè)績重度依賴上汽集團(600104)等大客戶;申報稿顯示，2017-2019年三個報告期內(nèi)，西上海應(yīng)收賬款賬面價值分別為3.72億元、3.58億元、4.08 億元;占公司總資產(chǎn)的33.39%、32.56%、36.40%。

而公司應(yīng)收賬款主要由零部件倉儲及運營、整車倉儲及運營、零部件運輸、零部件制造、整車運輸?shù)葮I(yè)務(wù)形成，屬于公司的重要資產(chǎn)。

另外，報告期各期末，公司應(yīng)付賬款余額分別為3.29億元、3.09億元、3.00億元，占流動負(fù)債比分別為48.31%、52.55%、59.29%;申報稿顯示，應(yīng)付賬款主要由應(yīng)付原材料款、應(yīng)付外包運費、應(yīng)付工程設(shè)備款等構(gòu)成。

另外，值得注意的是，報告各期末，西上海賬上資金主要為銀行存款，且存款與應(yīng)付賬款之比是分子小于分母的關(guān)系。

可以看到，報告期內(nèi)，西上海經(jīng)營成本逐年擴大。而隨著應(yīng)收賬款額度的不斷加大，若公司應(yīng)收賬款不能按期收回或無法收回而發(fā)生壞賬，將對公司經(jīng)營產(chǎn)生重大影響。

據(jù)悉，西上海此次擬在上交所募資4.98億元，用于乘用車立體庫擴建項目。

此外，值得一提的是，西上海疑似實控人曹抗美曾深涉上海經(jīng)信委原主任李耀新受賄一案;公司申報稿披露，李耀新分別于2011年至2016年收受曹抗美提供的資金，共計817萬元，也是因為此事件，西上海在2016年發(fā)起沖刺IPO不久后便迅速撤回了申請。不過，曹抗美最終在這一事件中全身而退。(記者江伯)