2020年一季度新冠病毒肆虐，全球金融市場(chǎng)災(zāi)情延燒。缺乏國(guó)際間妥善協(xié)調(diào)的疫情防控，健康問(wèn)題演變?yōu)榻?jīng)濟(jì)沖擊，進(jìn)一步擴(kuò)大為金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

日前國(guó)內(nèi)公布3月份國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，新冠肺炎疫情對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展造成不小沖擊，但公募基金認(rèn)為，下半年經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)的快速回升也是大概率事件，而資本市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)依然在權(quán)益市場(chǎng)，當(dāng)前A股、港股、黃金等資產(chǎn)都出現(xiàn)較好配置價(jià)值，其中消費(fèi)和科技依然是公募基金長(zhǎng)期配置方向。

經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)暖有利風(fēng)險(xiǎn)偏好階段性修復(fù)

公募基金認(rèn)為，一季度GDP同比-6.8%，考慮到1-2月工業(yè)增加值和服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)跌幅都達(dá)到13%，3月經(jīng)濟(jì)活動(dòng)也沒(méi)有完全恢復(fù)，一季度GDP -5%至-8%都是和高頻數(shù)據(jù)匹配，實(shí)際的增速也的確落在這個(gè)區(qū)間，印證統(tǒng)計(jì)局在數(shù)據(jù)發(fā)布前表示的要“實(shí)事求是”反映經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r。

對(duì)于二季度乃至下半年經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，新華基金認(rèn)為，1-3月生產(chǎn)、投資、消費(fèi)均邊際修復(fù)，但需求不足問(wèn)題較生產(chǎn)端更突出，工業(yè)品庫(kù)存積壓較明顯，隨著復(fù)工復(fù)產(chǎn)進(jìn)入下半段，二季度后政策應(yīng)聚焦需求側(cè)。具體而言，未來(lái)基建發(fā)力、報(bào)復(fù)性消費(fèi)、投資逐步收窄降幅或轉(zhuǎn)正等有望推動(dòng)經(jīng)濟(jì)逐步向上修復(fù)，年內(nèi)經(jīng)濟(jì)前低后高概率較大。但須注意出口、就業(yè)與疫情反復(fù)等數(shù)據(jù)，考慮到風(fēng)險(xiǎn)已有部分反應(yīng)，可期待下半年隨政府赤字率、專項(xiàng)債、降息降準(zhǔn)等財(cái)政貨幣政策加碼，托底經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)后的戴維斯雙擊的行情。

招商基金認(rèn)為，新冠疫情對(duì)世界經(jīng)濟(jì)造成顯著沖擊。一方面疫情在全球范圍內(nèi)加速擴(kuò)散，不確定性急劇升高，投資者信心受挫，從而引發(fā)金融和資本市場(chǎng)動(dòng)蕩;另一方面各國(guó)為控制疫情傳播嚴(yán)格限制人員流動(dòng)和交通運(yùn)輸，對(duì)經(jīng)濟(jì)按下暫停鍵，從消費(fèi)端和生產(chǎn)端兩個(gè)方面同時(shí)對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行帶來(lái)壓力。各大投行紛紛下調(diào)2020年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)測(cè)，但是普遍認(rèn)為疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的沖擊只局限在2020年，2021年的經(jīng)濟(jì)將會(huì)出現(xiàn)大幅反彈。

基金看好二季度至下半年權(quán)益市場(chǎng)機(jī)會(huì) 建議提高風(fēng)險(xiǎn)性資產(chǎn)配置

面對(duì)全球主要股市的大幅回撤，A股市場(chǎng)回吐了一季度前期的漲幅，上證指數(shù)從1月14日的3127.17高點(diǎn)下滑至2747.21點(diǎn)(截至2020年3月30日)跌幅12.15%。受市場(chǎng)持續(xù)震蕩影響，一季度權(quán)益類產(chǎn)品業(yè)績(jī)大面積回調(diào)，火爆的權(quán)益類新基金發(fā)行市場(chǎng)也終于踩下剎車。

與此同時(shí)，國(guó)際油價(jià)“離奇”的走勢(shì)、國(guó)際金價(jià)沖破近八年高點(diǎn)，美股、港股經(jīng)過(guò)一輪調(diào)整后，各類權(quán)益資產(chǎn)是否依然具備配置價(jià)值?

新華基金認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)暖有利風(fēng)險(xiǎn)偏好階段性修復(fù)，建議參與短期反彈：1)首選風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)的超跌優(yōu)質(zhì)科技、5G新基建;2)其次，需求側(cè)相對(duì)確定的內(nèi)需+政策刺激板塊，如基建，消費(fèi)，汽車，醫(yī)藥等：3)疫情拐點(diǎn)過(guò)后、歐美經(jīng)濟(jì)預(yù)計(jì)在二季度末陸續(xù)重啟，但歐美央行受制于低利率環(huán)境下常規(guī)政策空間有限，對(duì)于貨幣政策的再次收緊會(huì)非常謹(jǐn)慎，實(shí)際利率或在較長(zhǎng)時(shí)間維持低位，黃金和黃金股、鋰板塊中期的配置機(jī)會(huì)依舊值得關(guān)注。

嘉實(shí)基金港股通投資策略組投資總監(jiān)張金濤認(rèn)為，我國(guó)經(jīng)濟(jì)正在從高速增長(zhǎng)階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，這是未來(lái)五年、十年，甚至更長(zhǎng)時(shí)間最大的投資機(jī)會(huì)。在此過(guò)程中，產(chǎn)業(yè)升級(jí)和消費(fèi)升級(jí)是符合長(zhǎng)期趨勢(shì)的投資大主題。為此中長(zhǎng)期看好符合產(chǎn)業(yè)升級(jí)和消費(fèi)升級(jí)的投資方向。具體到未來(lái)看好的行業(yè)，張金濤指出，科技、先進(jìn)制造、大消費(fèi)、大健康，是長(zhǎng)期特別關(guān)注的領(lǐng)域，代表未來(lái)的發(fā)展方向。此外金融供給側(cè)改革背景下，估值低、股息率高、盈利增長(zhǎng)穩(wěn)定的金融地產(chǎn)龍頭也值得關(guān)注。

國(guó)投瑞銀基金認(rèn)為，以6到12個(gè)月的投資周期，我們建議投資者提高對(duì)風(fēng)險(xiǎn)性資產(chǎn)的配置，新一輪的全球貨幣寬松，將對(duì)風(fēng)險(xiǎn)性資產(chǎn)帶來(lái)一波流動(dòng)性的行情。短期我們首推貴金屬投資，以白銀、黃金為代表的資產(chǎn)，將成為流動(dòng)性注入的先期受益者。權(quán)益市場(chǎng)，我們建議投資者二季度在港股及A股市場(chǎng)同時(shí)逐步增持，將可在中期帶來(lái)投資回報(bào);以價(jià)值投資為核心，搭配具競(jìng)爭(zhēng)力的成長(zhǎng)行業(yè)龍頭的產(chǎn)品組合為首選。

上投摩根基金總經(jīng)理王大智認(rèn)為，從估值角度來(lái)看，據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至3月31日，滬深300指數(shù)的市盈率僅為11倍左右，處于歷史估值最低的20%分位，同期歐美成熟市場(chǎng)的市盈率大多在15倍以上。無(wú)論橫向還是縱向比較，A股估值均處在相對(duì)底部，是長(zhǎng)線布局的較好時(shí)機(jī)。此外，A股與全球其他市場(chǎng)的低相關(guān)性也帶來(lái)獨(dú)特的配置價(jià)值。

招商資產(chǎn)管理(香港)有限公司總經(jīng)理、招商MSCI中國(guó)A股國(guó)際通ETF基金經(jīng)理白海峰認(rèn)為，當(dāng)前A股、港股、黃金等資產(chǎn)都出現(xiàn)較好配置價(jià)值;長(zhǎng)期來(lái)看，低估值的A股將是外資首選標(biāo)的，將吸引增量主動(dòng)或被動(dòng)境外資金入市，而MSCI中國(guó)A股國(guó)際通指數(shù)是MSCI為境外資金投資A股特設(shè)的指數(shù)，其成分股變化是境外資金進(jìn)出A股市場(chǎng)的風(fēng)向標(biāo)，值得投資者關(guān)注。

二季度和下半年債市依然有機(jī)會(huì)

受新冠肺炎疫情影響，全球經(jīng)濟(jì)再次遭受重創(chuàng)，全球經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)加劇，IMF、世界銀行等機(jī)構(gòu)下調(diào)2020年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的悲觀預(yù)期持續(xù)上升。在當(dāng)前環(huán)境下，央行加強(qiáng)了逆周期調(diào)節(jié)，通過(guò)降準(zhǔn)降息等貨幣政策為市場(chǎng)注入流動(dòng)性，將支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)發(fā)展放到更加突出的位置，長(zhǎng)短期資金利率均已大幅下行，預(yù)計(jì)資金利率會(huì)在相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)維持較低水平。

而固收類產(chǎn)品尤其是貨幣基金收益率3月后持續(xù)下滑，貨幣基金平均7日年化收益率跌破2%，債券基金收益率也進(jìn)入下行空間。

對(duì)于二季度和下半年債市，諾德基金認(rèn)為，無(wú)論是中國(guó)一季度的GDP創(chuàng)下歷史新低-6.8%增速，還是全球經(jīng)濟(jì)再次陷入衰退局面，經(jīng)濟(jì)的基本面都不支持資金利率的上行，預(yù)期貨幣寬松政策會(huì)繼續(xù)維持。而拉長(zhǎng)周期看，盡管中國(guó)國(guó)債收益率已處于歷史較低水平，但相較于之前中國(guó)GDP的快速增長(zhǎng)，當(dāng)前GDP已進(jìn)入中低水平增長(zhǎng)區(qū)域，在中低增速水平下更需要維持較低的資金利率以推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。因此，長(zhǎng)端利率仍有可能繼續(xù)下行，期限利差也可能進(jìn)一步壓縮，利率曲線從牛陡走向牛平，債市長(zhǎng)牛可期。與此同時(shí)，在較低利率的環(huán)境下，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的價(jià)值也得到進(jìn)一步提升，當(dāng)前上證綜指估值水平也處于歷史較低位置，進(jìn)一步下行空間不大，建議投資者持續(xù)關(guān)注A股投資機(jī)會(huì)。

國(guó)投瑞銀基金同樣不看淡固收類產(chǎn)品，建議關(guān)注信用風(fēng)險(xiǎn)的后續(xù)發(fā)展，重視流動(dòng)率管理、控制久期，以政策性金融債搭配高評(píng)級(jí)信用債組合，作為較低風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者的核心配置。

泰達(dá)宏利基金認(rèn)為，債市總體應(yīng)更加注重流動(dòng)性和利差保護(hù)。期限利差仍有一定空間，需關(guān)注疫情對(duì)企業(yè)現(xiàn)金流和信用資質(zhì)影響;城投融資環(huán)境向好，仍需警惕尾部風(fēng)險(xiǎn);中資美元債在流動(dòng)性沖擊下出現(xiàn)了一定投資機(jī)會(huì)，預(yù)計(jì)后續(xù)價(jià)格走勢(shì)會(huì)回歸基本面分化;在供求不平衡和機(jī)會(huì)成本較低情況下，預(yù)計(jì)短期內(nèi)轉(zhuǎn)債較高估值仍將延續(xù)，以業(yè)績(jī)、題材共振個(gè)券挖掘應(yīng)對(duì)波動(dòng)是更好思路。

做好分散配置 執(zhí)行防守反擊策略

新冠疫情肆虐海外，全球股市持續(xù)大幅波動(dòng)，投資者避險(xiǎn)情緒高漲，加上固收類產(chǎn)品收益率不斷下行，站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，基金經(jīng)理普遍建議投資者做好資產(chǎn)分散配置，在做好一定比例的“防守型資產(chǎn)”配置后，在另尋進(jìn)取型產(chǎn)品。

天弘基金姜曉麗提醒投資者，在做投資時(shí)要避免“把所有雞蛋放在一個(gè)籃子里”，短期內(nèi)股市債市都面臨著較多的不確定因素，在震蕩行情中，攻守兼?zhèn)涞?ldquo;固收+”基金也許會(huì)是不錯(cuò)的選擇，追求絕對(duì)收益的投資者可多加關(guān)注。

招商基金白海峰建議，近期全球范圍金融市場(chǎng)都處于高波動(dòng)狀態(tài)，無(wú)論是選擇防御性板塊的投資者，還是選擇進(jìn)攻性板塊的投資者，在板塊輪動(dòng)加速的背景下都較難取得穩(wěn)定收益，選股和操作難度較大，建議投資者重配置而輕交易。

國(guó)投瑞銀基金認(rèn)為，以6到12個(gè)月的投資周期，建議投資者提高對(duì)風(fēng)險(xiǎn)性資產(chǎn)的配置，新一輪的全球貨幣寬松，將對(duì)風(fēng)險(xiǎn)性資產(chǎn)帶來(lái)一波流動(dòng)性的行情。短期我們首推貴金屬投資，以白銀、黃金為代表的資產(chǎn)，將成為流動(dòng)性注入的先期受益者。(記者 張明江)