可轉債OR定增？

商業銀行的資本結構中，核心資本是最穩定、質量最高的部分，銀行可以永久性占用，可以長期用來吸收在經營管理過程中所產生的損失。上市銀行可以通過配股、定增、可轉債轉股等方式補充核心資本，不過由于配股對股價壓力較大，因此較少被采用。

從今年上市銀行情況看，原16家A股上市銀行中，除國有大行和招商銀行(600036,股吧)、華夏銀行外的其余銀行在核心資本補充渠道上存在分化：仍處于破凈狀態的股份行較多選擇發行可轉債;3家城商行及部分PB1倍以上的股份行，則較多通過定增補充核心資本。

一位銀行業分析師表示，股價對核心資本再融資選擇的影響是顯而易見的，處于破凈狀態的上市銀行如果進行定增，發行價格高于市場價格，對機構的吸引力不大。“不過隨著近期銀行板塊上漲，銀行股估值回升，股權融資在市凈率上的阻礙有望解除。”

北京、寧波、南京3家PB高于1倍的城商行選擇定增，則較多出于自身資本充足水平和監管政策方面的考慮。“3家銀行核心一級資本充足率位列A股上市銀行后列，核心資本補充的壓力比較大，但是監管層考慮到他們可轉債發行額度太大，所以非常慎重。”一位資深銀行業研究人士稱。

馬鯤鵬認為，可轉債和定增之間，上市銀行的偏好差異不大。今年很多銀行本質上都偏好可轉債，因為可轉債補充資本金沒有那么快。“銀行業今年資產端可配置的也不多，就是放貸款，其他主要資產的相對約束都比較大，這時候如果補充較多核心資本，反而投不出去，壓力也大，通過可轉債可以慢慢轉，慢慢用。” 馬鯤鵬進一步解釋稱。

此外，A股上市農商行也偏好可轉債發行。馬鯤鵬認為，這批農商行通過A股IPO發行募集的資金量偏少，對核心資本的補充有限，所以考慮通過發行可轉債補充核心資本。但也有銀行業分析師認為，沒有必要，“發優先股就夠了，A股農商行現在估值高，發可轉債以后轉股都不一定轉得了。”

優先股繼續受寵

與A股次新股農商行不同，A股次新股城商行更為傾向通過發行優先股補充一級資本。數據顯示，去年A股上市的4家城商行均已披露優先股發行計劃，合計募資規模達550億元。

“其實所有銀行都有發行優先股的需求，因為有其他一級資本需要補充，但是按照相關規定，只有境內上市銀行發行的優先股才能在交易所轉讓，包括H股上市銀行、新三板掛牌銀行、非上市銀行在境內發行優先股都只能在新三板掛牌轉讓，所以這些城商行在上市之后，會盡快安排優先股發行。”一家城商行資產負債部人士對記者表示。

天風證券銀行業分析師廖志明也認為，城商行在完成A股IPO后，定增受再融資新規限制，但是核心資本補充壓力不大，“只要發行部分優先股，資本充足率就上來了”。

H股上市銀行由于大面積破凈，加上H股定增募集資金有限，對股價影響也較大，因此亦選擇發行優先股補充資本。數據顯示，目前有7家H股上市銀行已披露優先股發行預案，發行總額1240億元。其中重慶農商行計劃在境內發行100億元優先股，招商銀行350億元優先股發行計劃中，有75億元計劃境外發行;此外浙商銀行已于3月完成150億元境外優先股發行。

一家H股上市銀行高管認為，一方面，這是H股銀行資本補充壓力下的融資選擇;另一方面，中資銀行出于優化資本結構和補充渠道、提升境外影響力等考慮，需要補充美元負債。“從實際發行情況看，中資銀行境外優先股70%～80%境內投資者認購，這對融資成本的降低、優先股市場表現穩定性均有正面影響。”