激活龐大的票據(jù)交易市場

《通知》顯示，票據(jù)市場參與者實(shí)行會員管理制度，金融機(jī)構(gòu)法人可申請成為會員，會員下設(shè)系統(tǒng)參與者，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)總行及其授權(quán)分支機(jī)構(gòu)、非銀行金融機(jī)構(gòu)總部和非法人投資產(chǎn)品可作為系統(tǒng)參與者加入票交所系統(tǒng)。

在首批進(jìn)入試點(diǎn)的機(jī)構(gòu)中，除工行、農(nóng)行等35家銀行外，還包括美的集團(tuán)財務(wù)公司、中國石化(600028,股吧)財務(wù)公司等2家財務(wù)公司，招商、海通、中信等3家券商，華泰證券(601688,股吧)資管、興業(yè)財富資管、上海浦銀安盛資管等3家基金管理公司。“票交所系統(tǒng)接入非銀機(jī)構(gòu)，可有效地避免銀行同業(yè)機(jī)構(gòu)票據(jù)交易的同質(zhì)化傾向，將豐富票交所系統(tǒng)的參與主體，提升市場交易量。”一位股份制銀行票據(jù)部負(fù)責(zé)人指出。

受訪專家認(rèn)為，票交所的交易產(chǎn)品可涵蓋票據(jù)直貼、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)、再貼現(xiàn)、票據(jù)基金、特殊目的載體(SPV)、票據(jù)資產(chǎn)證券化(ABS)等。在此一體化票據(jù)交易市場上，區(qū)域差別得以消除，交易價格將充分體現(xiàn)市場競爭性。

“央行通過這個平臺，可構(gòu)建以超額存款準(zhǔn)備金利率為下限、再貼現(xiàn)利率為上限的票據(jù)市場利率走廊。可以預(yù)見，一體化票據(jù)交易市場對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響將遠(yuǎn)甚于債券市場。”上述股份制銀行人士對記者說。

票據(jù)中介轉(zhuǎn)型路漫漫

“當(dāng)前，票交所系統(tǒng)主要覆蓋到銀行及金融機(jī)構(gòu)間市場，票據(jù)中介則活躍于企業(yè)與銀行之間。目前，我們還可以繼續(xù)開展票據(jù)撮合業(yè)務(wù)。”一位票據(jù)中介公司負(fù)責(zé)人對記者表示。

不過，有業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，隨著票交所系統(tǒng)的逐步完善，屆時資金掮客類的票據(jù)中介將不復(fù)存在。但也有觀點(diǎn)認(rèn)為，票交所系統(tǒng)的建立也會同時帶來機(jī)會。“公司正在考慮業(yè)務(wù)模式調(diào)整。”多位從事票據(jù)線下撮合業(yè)務(wù)的人士對記者表示。

對于票據(jù)中介如何轉(zhuǎn)型，業(yè)內(nèi)人士分析表示，票據(jù)中介服務(wù)可以朝著票據(jù)業(yè)務(wù)上游(商票承兌)和票據(jù)業(yè)務(wù)下游(票據(jù)理財)兩端進(jìn)行轉(zhuǎn)型。

商票專業(yè)承兌公司將是一個更加專業(yè)化的擔(dān)保公司，將發(fā)揮其較強(qiáng)的資本實(shí)力、一定的公信力、較強(qiáng)的風(fēng)控能力等優(yōu)勢，可為中小微企業(yè)簽發(fā)電子商業(yè)承兌匯票提供增信服務(wù)，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險溢價收益。

而票據(jù)理財服務(wù)機(jī)構(gòu)將是特殊目的載體(票據(jù)基金)的管理機(jī)構(gòu)。“票據(jù)理財服務(wù)機(jī)構(gòu)具有較強(qiáng)的風(fēng)險識別能力，擁有一批理財投資客戶，通過P2C理財平臺，可為不同風(fēng)險偏好的投資者定制及組合不同信用評級的票據(jù)基金，以需求側(cè)定制方式委托票交所系統(tǒng)參與者從市場上買入、向投資者發(fā)行。”上述人士指出。

與此同時，票據(jù)中介機(jī)構(gòu)也希望，能參與票交所系統(tǒng)的建設(shè)過程。上海普蘭金融服務(wù)有限公司總經(jīng)理李映輝對記者表示，票交所系統(tǒng)需要多方市場參與主體，既要包括金融機(jī)構(gòu)，還要包括監(jiān)管者、第三方服務(wù)機(jī)構(gòu)(票據(jù)中介、會計(jì)事務(wù)所、律師事務(wù)所等);并且應(yīng)開發(fā)和規(guī)范“票據(jù)資產(chǎn)包、衍生票據(jù)、票據(jù)互換、票據(jù)期權(quán)、票據(jù)指數(shù)”等產(chǎn)品。

李映輝還建議，票交所系統(tǒng)需要建立票據(jù)中介甄別制度，引進(jìn)合格的票據(jù)中介成為票交所系統(tǒng)的經(jīng)紀(jì)商;并建立票據(jù)評級制度，建設(shè)或引進(jìn)合格的評級公司，對銀票和商票進(jìn)行評級。

⊙記者 張玉 ○編輯 黃蕾