資本管制愈演愈烈

不得不提的是，我國的外匯資本管制卻在不斷加強。從今年1月1日起，個人到銀行購匯需要填寫一張申請表，明確用匯時間和用途;7月1日起，跨境交易超過20萬元會被上報，境內交易上報的標準僅為5萬元。

這兩個接連出臺的政策，被業內視為加強外匯資本管制、防止外匯儲備過快流失的方式。方正證券(601901,股吧)首席經濟學家任澤平分析稱，央行正面臨目標選擇，如果目標是保匯率，則面臨外儲消耗，一旦外儲下降到臨界點而匯率仍然存在強烈貶值預期，則面臨擠兌風險;如果是保外儲，則需要加快貶值和加強資本管制。

如此說來，央行一方面動用外匯儲備去保匯率，同時也不太希望外匯儲備下跌過快，似乎有對匯率和外匯儲備一起保的意思。有業內人士更以離岸人民幣開年的表現來佐證這一判斷。今年首個交易周，離岸人民幣就創下兌美元的最大單周漲幅，強勢亮相。數據顯示，人民幣在3日之內反彈近1600點。

不僅如此，央行還抽走了離岸市場的人民幣流動性，空頭做空時借入人民幣的成本飆升。僅以新年首個交易日1月3日為例，香港離岸人民幣隔夜Hibor上漲495基點至17.7584%，升至逾3個月以來新高。一周離岸人民幣Hibor上漲272基點，報14.536%。

回顧2016年開年，央行就曾暴打空頭，對于歷史再次重演，有境外外匯機構人士直言，也許低估了中國央行保衛匯率的決心。很多業內人士理解，官方對2017年人民幣匯率和資本外流的相關風險預案或均已啟動。

但在市場看來，相較抽干離岸市場流動性的“霸氣”，央行在在岸市場實施的資本管制，可能會適得其反，引起很多人對匯率貶值的猜測。北京科技大學經濟管理學院金融工程系主任劉澄對北京商報記者表示，外匯儲備的下降，既有正常對外貿易帶出去的，也可能是有些投機資本出去的，我們應該主要分析后者有多少。而值得注意的是，“投機資本”并非普通百姓投出去的，更多是一些中產階級人士的行為，如果對普通老百姓(603883,股吧)過分地進行管制，會給很多人造成新的恐慌。

投資信心待提振

這一說法實際上此前也曾有多位業內人士對北京商報記者提及。“老百姓換匯每年最多就是5萬美元額度，能流出去多少呢，要糾查的應該是大額流出的外匯。”一位大學教授指出。

說到大額流出外匯的一個重要渠道，便不得不提監管層嚴厲打擊的地下錢莊。此前的外匯管制雖然沒有目前這么緊，一次性可換取的額度也相對有限，這也成為一些非法換匯渠道滋生的溫床。劉澄表示，央行之前在深圳等地打擊地下錢莊，那里每天能匯出上千億元。很多中產階級把境內的房產、工廠賣掉后，想辦法將資金匯出去，有的就是通過地下錢莊。也有一些是通過“螞蟻搬家”方式，通過香港等地匯往其他國家。追問這些人不惜冒著風險轉移資金的原因，劉澄分析認為，近兩年來，因為實體經濟不夠強勁，不少中產階級才選擇把資產放到海外，這也是影響匯率穩定的主要因素。

老話說“打鐵還需自身硬”。交通銀行(601328,股吧)首席經濟學家連平在接受北京商報記者采訪時也指出，匯率是否穩定關鍵還是取決于我國自身經濟，經濟增長穩定，能保持平穩較快中高速的增長，境外資本流入的速度就會加快，相反流出速度會放緩，這樣市場就平衡了。

此前，不少分析人士將構成人民幣貶值的原因全部由美聯儲加息來解釋，在連平看來，這也是不合適的。他舉例稱，從歷史上來看，美聯儲曾經有個階段，加息了十幾次，人民幣也在強有力的升值，背后就是經濟的支撐，兩位數增長的GDP、雙順差的國際收支等，決定了人民幣一定是升值的。所以，匯率是否能夠相對穩定，主要還是看我國經濟水平是不是能夠平穩，以及資本流動是不是能比較平衡。

從當前經濟環境來看，劉澄強調，政府怎么通過各種途徑提振百姓的投資信心，加大投資環境的保護力度，是目前急需要解決的問題，“需要改變的是市場預期。”劉澄說道，以外匯儲備來看，3萬億美元的規模理論上講是足夠的。

北京商報記者 崔啟斌 程維妙/文 代小杰/制表