在3月中旬至4月上旬不到一個月時間內，監管層針對商業銀行委外投資連出重拳。業內人士表示，截至2016年年底，廣義資管類機構資產管理總規模已突破60萬億元、逾33萬億元資金均來自商業銀行的背景下，相關部門對于商業銀行高杠桿與資金空轉的強監管，勢必導致大部分委外業務“撤退”。在金融機構委外投資格局面臨深度調整的背景下，券商資管與公募基金將面臨長期壓力。同時，綜合貨幣政策中性趨緊和金融系統內部持續的信用收縮等因素，債券市場尤其是收益率較高的信用債市場，可能受到持續沖擊。

委外投資規模或大幅收縮

在一季度針對銀行業金融機構開出多達363張罰單后，4月以來銀監會再度將針對商業銀行的監管大幅度升級。其中，有關商業銀行委外投資、違規加杠桿等方面，成為新一輪監管重點。

銀監會在4月初公布的46號文《關于開展銀行業“監管套利、空轉套利、關聯套利”專項治理工作的通知》(以下簡稱“46號文”)提到，非銀機構利用委外資金進一步加杠桿、加久期、加風險等現象屬于理財空轉套利的范疇，銀行業機構需對此進行自查。此外，通知還要求銀行簡述其理財資金委外規模以及主動管理和非主動管理的規模情況，并列明簡要交易結構。

在銀監會出臺監管文件、著重強調商業銀行自查委外投資之前，早在3月中旬，證監會就已向公募基金管理人和托管人下發機構監管通報，嚴禁公募基金“通道化”，要公平對待所有投資者。證監會還明確，委外定制基金需采取封閉運作(或定期開放運作)、發起式基金形式等模式;若不是委外定制基金，單一持有人占比不可超過50%。這一監管新規還將覆蓋到已獲批復但尚未募集成立的基金，對于已成立的委外定制基金也將一視同仁。

業內人士認為，銀監會與證監會兩大管理部門針對委外投資的監管新政，一方面首次鮮明地確立了收縮委外投資、縮降商業銀行投資杠桿的立場;另一方面，加大了通過公募產品對接委外資金的難度。從委外投資方來看，盡管目前銀監會46號文為銀行業機構縮減委外投資給出了相對寬容的自查時限(6月12日)和整改問責時限(11月30日)，以保證相關政策的“緩釋”，但本輪金融監管收緊，主要政策導向仍然在于加快金融去杠桿、大力擠壓監管套利和治理資金空轉。從對金融機構和金融市場的影響來看，委外投資規模預計大幅收縮，部分受托的非銀機構將面臨長周期“失血”。