并購重組案例庫

終于等到你。

5月12日，我們推出了第一期《并購重組后時代》報告，在那時，并購重組生態(tài)鏈上的各方，正處在一個有些許悲觀的階段，并購審核從嚴、審批進度停滯。但是，我們在此前的報告中認為，這是一個并購重組熱潮的后時代，而不是終結(jié)，它意味著未來上市公司并購重組活動更趨于“理性”，盲目跨界并購與概念式并購將會收斂，并購重組的去泡沫化正在行進中。

證監(jiān)會高層在最近一系列講話，無疑是給這個后時代畫出了關(guān)鍵詞，如同我們所預(yù)判的，基于產(chǎn)業(yè)鏈整合的并購重組，才是這個時代鼓勵的主基調(diào)。因此，我們終于等到了并購重組馬達的重新開動，但是，你跟上這個節(jié)奏了嗎?

我們在這個時刻，再次推出《并購重組后時代》報告第二期，這一期，我們來討論一個話題，外界宏觀大因素的影響會怎么改變個案的命運?比如，我們找到了一個案例，它曾經(jīng)在2015年股市劇烈波動時，不得不停下馬達，用公司并購操刀人的話來說是“不能硬闖”，但隨著外部條件的成熟，終于守到了產(chǎn)業(yè)并購的玫瑰開放。再比如，我們將分析，最新的監(jiān)管表態(tài)以及審核節(jié)奏重歸正規(guī)，會給并購重組產(chǎn)業(yè)鏈帶來什么樣的影響?

風已經(jīng)重新吹起了，這一次，你如何隨風而動?(楊穎樺)

近期圍繞“并購重組”監(jiān)管層密集發(fā)聲。6月20日證監(jiān)會副主席姜洋表示，大幅簡化并購重組行政審批，鼓勵基于產(chǎn)業(yè)整合的并購重組，嚴格重組上市要求，加強并購重組監(jiān)管。而在3天前，證監(jiān)會主席劉士余提到，證券公司不能只盯著承銷保薦，更要在并購重組、盤活存量上做文章。

數(shù)據(jù)顯示，6月監(jiān)管層安排的并購重組審核會次數(shù)增加，截至6月21日達到8次，創(chuàng)下今年新高，這顯示出并購重組審核節(jié)奏在加速;但短期回暖持續(xù)性或有待進一步觀察。業(yè)內(nèi)人士呼吁，在從嚴監(jiān)管的前提下，穩(wěn)定且高效審核節(jié)奏才能真正促進資源優(yōu)化配置、產(chǎn)業(yè)升級;對上市公司而言也能形成穩(wěn)定預(yù)期。

審核節(jié)奏馬不停蹄

繼監(jiān)管層在6月多個公開場合鼓勵深化并購重組改革后， 21日華泰聯(lián)合證券總裁劉曉丹發(fā)文表示，真正推動資本市場承載經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的使命，需要從增量和存量兩個方面入手，一個是IPO為市場引入新的活水，另一個則是通過并購重組實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級和優(yōu)勝劣汰。

并購重組的審核機器自6月后加速運轉(zhuǎn)，截至6月21日，6月以來證監(jiān)會召開的并購重組委發(fā)審會會議高達8次，月末有望突破兩位數(shù)，累計審核17家上市公司項目。

相比前5個月情況，次輪有較大幅度的提速。根據(jù)記者整理發(fā)現(xiàn)，1-5月并購重組委召開次數(shù)只有5次、3次、7次、5次、4次;審核公司家數(shù)則分別只有10家、6家、14家、11家、11家。

盡管并購重組審核放開，所謂“放開”僅只在節(jié)奏上，而“審核標準”并未放松。“去年監(jiān)管層出臺并購重組新規(guī)，打擊‘炒殼’行為;后來嚴控忽悠式重組，已經(jīng)清楚表明了態(tài)度，所以‘放開’不可能是降低審核要求，而是疏導(dǎo)并購重組的審核渠道，提高審核效率。”華南一家大型投行人士6月20日向記者解釋。

申萬宏源研究團隊6月20日表示，目前關(guān)于紅籌股回歸，以及影視VR、互聯(lián)網(wǎng)金融、房地產(chǎn)等特定行業(yè)的并購審核并未有明顯松動跡象，嚴厲打擊忽悠式重組的政策導(dǎo)向依然強烈、并購標的資產(chǎn)盈利能力及持續(xù)性、業(yè)績承諾和估值的合理性、上市公司控制權(quán)的穩(wěn)定性等依然是審核關(guān)注的重點。

據(jù)他們統(tǒng)計，今年以來并購重組名義否決率為8.33%，同比增加約25%，而如果考慮主動撤回的項目，這一比例還將更高。