停牌接近半年，近日又曝出公司初步重組方案遭遇債權人反對。深陷債務危機的輝山乳業何時迎來坦途，目前仍是問號。

對于乳制品行業來說，自8月份至今，嬰幼兒配方奶粉注冊制的落地，乳業中報的陸續披露吸引了財經媒體爭相報道。而輝山乳業至今未出現在嬰幼兒配方乳粉獲批名中。不過，公司的重組進展一直是業內關注的焦點。

根據媒體報道稱，輝山乳業的初步重組方案遭債權銀行和個人投資者反對。目前輝山乳業債委會以中國銀行為首的多家銀行，均不同意繼續由輝山董事長楊凱作為實際控制人的初步債務重組方案。債權方諾亞財富旗下子公司歌斐資產，其189位合格個人投資者還要求追究輝山乳業主要責任人對于逾百億元資金流失的法律責任。

資金去向成公司重組障礙

在輝山乳業資金鏈斷裂危機發生后，公司股價遭遇斷崖式下跌，公司緊急停牌至今，輝山乳業的債務逐漸浮出水面。

根據多家銀行披露的輝山乳業貸款情況顯示，其在工商銀行、平安銀行(000001,股吧)貸款余額分別為20億元、21.42億港元，九臺農商行為13.5億元，浦發銀行(600000,股吧)6.8億元，民生銀行(600016,股吧)、浙商銀行各約7億元，農業銀行(601288,股吧)1.1億元及1.5億港元，合計約為78億元。

同時，輝山乳業還面臨大量即將到期的銀行貸款。財報顯示，輝山需要在2017年9月30日償還110億元的短期債務。

另外，根據輝山乳業公布的公司資產與負債數據顯示，公司早已資不抵債。今年6月5日，輝山發布公告對外宣稱，截至2017年3月底，公司總資產為262.2億元，其中現金及等價物4.67億元。而輝山可以確定的負債是268億元。

雖然公司已經聘請德勤咨詢作為公司的獨立法定會計師，已就2016年10月1日至2017年3月31日期間，公司的主要經營附屬公司銀行結余、主要銀行賬戶的銀行交易及公司提供的擔保進行調查。但是，公司的重整之路走得并不順暢。

對于輝山當前的處境，香頌資本執行董事沈萌接受《證券日報》記者采訪時表示，輝山乳業的債務重組顧問20年前曾在高盛的支持下成功重組粵海集團，所以此次重組的方案基本是當初的翻版，但兩次重組在很多細節上有很大不同，特別是此次重組是將境外債務法律管轄權轉移至境內，引發債權人的極大不滿。

在沈萌看來，輝山乳業的債務問題并非沒有辦法，但問題是必須要兼顧股東和債權人的利益，更要維護企業和消費者的利益。