資金都去哪了？

記者觀察到，今年上半年，萬科的投資動作愈加頻繁。

上半年中，萬科共獲取新項目79個，總規劃建筑面積1559.8萬平方米，權益規劃建筑面積983.8萬平方米，權益地價總額約537.9億元，新增項目均價為5467.8元/平方米。

萬科有關方面表示，鑒于房地產融資渠道收緊、核心城市土地資源日益稀缺，資源的獲取方式主要是通過與存量資源所有者合作以及資產包收購。

2017年7月，萬科以551億元巨資接盤廣東國際信托投資公司下屬公司投資權益及相關債權(以下簡稱“廣信資產包”)。

而萬科需在明年2月28日前，分四期現金支付全部款項。

此外，萬科上半年的物流地產業務也新獲取14個項目，合計規劃建筑面積為108萬平方米。

算上廣信資產包，萬科上半年拿地金額約1463億元，占簽約銷售金額54%左右，在行業內投入最多。

對此，同策咨詢研究部總監張宏偉認為，在市場低谷期，企業拿地、并購等階段性的投入均會導致公司負債增高。但等到未來三到五年，市場上行時，這些投入將會有較好的價值變現。

償債能力變弱

融資規模不斷擴大、凈負債率連年攀升、投資支出越來越高，萬科未來能還上債嗎?

兩個因素的存在，使得萬科的未來償債能力令人擔憂，分別是較低的流動比率和上升的利息支出。

截至6月30日，萬科的流動比率已降至1.2，為1993年以來最低水平;速動比率為0.47，自2011年以來持續低于0.5。

金融分析師對記者表示，流動比率是用來衡量企業流動資產在短期債務到期以前，可以變為現金用于償還負債的能力。萬科上半年流動負債增幅較高，與其預收款項大幅上升有關。這應該與萬科項目的結轉周期有關。

此外，由于融資規模擴大，萬科應付利息較2016年末大增八成至6.83億元，這或許也會影響到償債能力。

7月以來，萬科先后發行了兩期公司債，均為5年期品種，發行規模分別為30億元和10億元，最終發行的票面利率分別為4.5%和4.54%。

根據萬科公告，萬科發行這兩期公司債，原本是打算將扣除發行費用后的募集資金，全部用于償還金融機構貸款，改善債務結構。但是，預計未來一段時間，萬科的利息支出將繼續上升。