此外，這次定向降準(zhǔn)與以往的另一大不同是政策生效時間。過去定向降準(zhǔn)政策出臺后，短時間內(nèi)就正式實(shí)施。此次央行卻預(yù)留了至少三個月的“緩沖期”。按以往慣例，考核結(jié)果在每年2月才出來，因此可能真正降準(zhǔn)落地要等到2018年2月。

“對普惠金融實(shí)施定向降準(zhǔn)政策并不改變穩(wěn)健貨幣政策的總體取向。”央行有關(guān)負(fù)責(zé)人強(qiáng)調(diào)，對普惠金融實(shí)施定向降準(zhǔn)政策建立了增加普惠金融領(lǐng)域貸款投放的正向激勵機(jī)制，有助于促進(jìn)金融資源向普惠金融傾斜，優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，這屬于一種結(jié)構(gòu)性的政策。同時，定向降準(zhǔn)政策釋放的流動性也是符合總量調(diào)控要求的，銀行體系流動性保持基本穩(wěn)定。

下一步，央行將繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健中性的貨幣政策，引導(dǎo)貨幣信貸和社會融資規(guī)模平穩(wěn)適度增長，為經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營造良好的貨幣金融環(huán)境。

交通銀行金研中心高級研究員鄂永健指出，新的定向降準(zhǔn)政策的結(jié)構(gòu)性支持力度更大、針對性更強(qiáng)，預(yù)計(jì)未來在保持總體穩(wěn)健中性的情況下，貨幣政策將更為注重差別化、定向、結(jié)構(gòu)性。

節(jié)后資金面喜憂參半

在業(yè)內(nèi)人士看來，節(jié)前定向降準(zhǔn)的節(jié)后效應(yīng)并不會立竿見影。中金固收研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，明年地方債置換減少，一季度債券供給壓力下降，且貸款融資需求減弱的情況下，降準(zhǔn)釋放的資金將用于債券配置，改善債券供需關(guān)系。而這種預(yù)期上的利好會直接反映到四季度債市，有利于債券收益率逐步下行，也有助于目前較為平坦的收益率曲線的修復(fù)。

放眼10月份，繳稅因素仍是擾動資金面的重要因素之一。近5年來，10月新增財(cái)政存款均值接近6000億元，規(guī)模不小。興業(yè)研究指出，參考今年7月份，財(cái)政存款大幅增加了10000億元，超市場預(yù)期，資金利率居高難下。因此，10月份資金利率中樞難以見到快速下行的可能性。

從資金到期情況來看，10月將陸續(xù)有3筆中期借貸便利(MLF)到期，到期量高達(dá)4395億元，為年內(nèi)到期量次高的月份。且到期時間點(diǎn)集中在資金容易緊張的中旬時間段，屆時資金面或?qū)⒂兴▌印?/p>

鑒于央行貨幣政策將繼續(xù)保持穩(wěn)健中性，10月份流動性不會寬松。據(jù)興業(yè)研究統(tǒng)計(jì)，9月中旬央行連續(xù)進(jìn)行逆回購凈投放，在8500億元逆回購操作中，75%均為7天期的短期操作。這意味著9月中旬大量逆回購操作所投放的資金都無法實(shí)現(xiàn)“跨季”，央行無意放松10月份的資金面。