武昌魚(600275，收盤價(jià)8.89元)收購黔錦礦業(yè)的過程可謂一波三折。

早在2013年，武昌魚宣布擬以21億元收購黔錦礦業(yè)100%股權(quán)，但最終被證監(jiān)會(huì)否決。去年10月，癡心不改的武昌魚再度發(fā)布資產(chǎn)購買預(yù)案稱，公司擬按照黔錦礦業(yè)17.45億元的估值，以增資及發(fā)行股份購買的方式收購其100%股權(quán)。此時(shí)，黔錦礦業(yè)估值已縮水3.55億元。

但這還不是最終結(jié)果，僅僅半年之后，黔錦礦業(yè)估值再度縮水。武昌魚今日公告，公司擬以12.98億元的交易對(duì)價(jià)，收購黔錦礦業(yè)100%股權(quán)。有投資者戲稱，再拖幾年武昌魚或許可以以更低價(jià)格將黔錦礦業(yè)收入囊中。

溢價(jià)仍達(dá)11倍

武昌魚今日發(fā)布的資產(chǎn)購買報(bào)告書顯示，公司擬以5.60元/股，向華普投資、安徽皖投、神寶華通、世欣鼎成發(fā)行2.32億股，購買其合計(jì)持有的黔錦礦業(yè)100%股權(quán)。同時(shí)，公司擬以7.08元/股的價(jià)格，向中融鼎新、金元盛世、國(guó)盈資管和華普馨園共4名投資者發(fā)行不超過1.12億股，募集配套資金7.95億元，用于黔錦礦業(yè)項(xiàng)目建設(shè)、產(chǎn)業(yè)并購、支付中介機(jī)構(gòu)費(fèi)用及補(bǔ)充流動(dòng)資金。交易完成后，武昌魚將持有黔錦礦業(yè)100%的股權(quán)。

資料顯示，黔錦礦業(yè)成立于2007年，注冊(cè)資本為1.1億元。其主營(yíng)業(yè)務(wù)為其所擁有的貴州省遵義市匯川區(qū)陳家灣、楊大灣鎳鉬金屬礦的采選，兩個(gè)礦區(qū)的面積為18.43平方公里。截至評(píng)估基準(zhǔn)日2014年12月31日，黔錦礦業(yè)賬面凈資產(chǎn)合計(jì)為1億元，資產(chǎn)評(píng)估值為12.98億元，增值率為1194.14%。《每日經(jīng)濟(jì)新聞(微博)》記者注意到，黔錦礦業(yè)近年來的經(jīng)營(yíng)情況并不樂觀。2013年，其營(yíng)業(yè)收入為1069.87萬元，凈利潤(rùn)為172.38萬元；2014年，其營(yíng)收只有128.3萬元，凈利潤(rùn)為虧損762.03萬元。黔錦礦業(yè)預(yù)計(jì)2015年、2016年實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)分別為4401.63萬元、1.28億元。作出上述盈利預(yù)測(cè)無疑需要較大的勇氣。

值得一提的是，在武昌魚2013年發(fā)布的重組方案中，黔錦礦業(yè)預(yù)計(jì)2013年、2014年分別可實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)654.74萬元、9623.95萬元，但最終業(yè)績(jī)差異明顯。

估值已二度下降

溢價(jià)11倍已足以令人吃驚，不過，與黔錦礦業(yè)此前的估值相比，這可謂是小巫見大巫。

事實(shí)上，對(duì)于黔錦礦業(yè)，關(guān)注武昌魚的投資者并不陌生。早在2013年5月，武昌魚曾發(fā)布重組方案稱，公司擬發(fā)行股份3.15億股，購買黔錦礦業(yè)100%股權(quán)；同時(shí)，公司擬發(fā)行股份募集不超過5億元配套資金，用于黔錦礦業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的完善及補(bǔ)充流動(dòng)資金。彼時(shí)，黔錦礦業(yè)估值為21億元。不過，雙方的初次牽手未能結(jié)果，2014年1月，該方案被證監(jiān)會(huì)否決。

此后，2014年10月，武昌魚再度拋出資產(chǎn)購買預(yù)案，標(biāo)的依然是黔錦礦業(yè)100%股權(quán)。在新方案中，黔錦礦業(yè)估值只有17.45億元，縮水3.55億元。但沒想到這還不是最低“報(bào)價(jià)”，短短半年時(shí)間后，黔錦礦業(yè)估值水平再度發(fā)生了劇烈變化。

對(duì)此，武昌魚在公告里解釋稱，造成差異的主要原因是由于礦業(yè)權(quán)評(píng)估值的降低。由于黔錦礦業(yè)對(duì)其選礦廠建設(shè)進(jìn)行了設(shè)計(jì)變更，且選礦廠尚未建成投產(chǎn)，目前租賃的冶煉廠可直接加工原礦石，而未利用精礦加工、生產(chǎn)。同時(shí)考慮到黔錦礦業(yè)采礦系統(tǒng)建成具備生產(chǎn)條件，歷史上也進(jìn)行過生產(chǎn)和銷售鉬鎳原礦石，鎳鉬原礦石有較為完整公開的市場(chǎng)價(jià)格可查詢，故此次評(píng)估本著謹(jǐn)慎原則，采用原礦方案進(jìn)行評(píng)估。