中國龍與印度象之爭，正在進入龍象共舞的階段

印度總理莫迪近日抵達西安，在中國掀起了一陣“莫迪風”。這是莫迪以印度總理身份開啟的首次中國之行。

此次，莫迪訪華的醉翁之意在于促進亞洲最大的兩個新興經濟體“中印”之間的合作。他表示，此行將尋求在經貿領域提升印中兩國合作關系的具體路線圖，爭取讓中國更大程度地參與印度經濟建設，尤其是在制造業和基礎設施領域。

匯豐銀行認為，印度新政府可能成為下一個全球商品超級周期的催化劑，特別是印度糟糕的基礎設施部門亟待改善，這將成為大宗商品需求的一大來源。印度已經是一個商品生產大國，但匯豐認為，如果莫迪政府增加基礎設施投資，鋼鐵及能源的需求將超過國內供應，提振全球商品價格。

印度接棒“中國奇跡”

國際貨幣基金組織總裁拉加德在今年年初訪問印度時如此評價：“陰云密布的全球經濟版圖上，印度經濟是一塊亮點。”

2014年4季度，印度經濟增速超越中國的7.3%，達到7.5%；全年則以7.4%的增速追平中國，經濟規模總量突破2萬億美元關口。

“在五年前印度經濟總量才剛剛達到1萬億美元，如此成就，足以媲美2004年前五年中國的經濟表現。”東航金融研究員楊文虎評價道。

大選以來，莫迪在世界政治圈的地位提高迅速，世界和印度人民都傾向于認為國際和國內形勢將使他有機會全面施展改革夢想，印度能否成功接棒“中國奇跡”，為全球經濟注入新活力，成為全球市場矚目的焦點。

印度財政部長兼國防部長Arun Jaitley對本國經濟的自信心十足。他在接受英國《金融時報》采訪時稱，印度有望超越中國，實現8%以上的年度經濟增長率。

面對批評者關于國家缺乏“大爆炸”式改革的抱怨，Arun Jaitley稱，他們規劃了一個“宏偉的”公共投資項目，以及“戰略性”私有化項目。“我們已經恢復了印度政府在決策過程方面的可信度。我們的經濟增速更快了，創造就業加速了，財政赤字總體可控，經常賬戶赤字更是從未有過的好。”

IMF在四月中旬發布的更新版《世界經濟展望》報告中預計，今年印度GDP增速將由去年的7.2%升至7.5%，中國將由去年的7.4%降至6.8%，將是1990年以來中國的最慢增長。

截至目前，盡管印度新政府的改革沒有預想中激進，但總體上還是為印度經濟注入了活力。市場人士認為，印度經濟增長率在連續三年的下降之后，今年可能首次出現反彈；印度第一季度的經濟增速接近6%，印度股市從今年3月到8月總共上漲了28%。投資者總體心態樂觀，很大程度是因為人們相信，莫迪最終會推出更具實質性的改革措施，激發經濟活力。

匯豐銀行經濟學家Paul Bloxham和Frederic Neumann在報告中稱：“應該記住，中國10年前的商品需求快速增長，隨后超過了國內供給。這驅動了一系列商品價格的急劇上升，很多分析師稱之為超級周期。鑒于印度擁有龐大的人口，人均商品消費量的迅速增長可能對全球需求產生重大影響。”他認為，住房、公路和交通等領域可能出現商品需求的增加。印度的城市化落后于中國的城市化，居住鋼筋混凝土建筑的家庭更少，電力和交通運輸因多年投資不足仍是熱點問題。制造業也會增加基礎金屬的需求。

大宗商品下一引擎

“印度跟中國一樣有廣袤的土地和龐大的人口，人多、地大，基礎設施建設又落后，在發展基礎設施、城鎮化和工業化等方面類似于中國前十年，對大宗商品市場的需求正在崛起，這也是諸多投資者將未來接替中國推動大宗商品市場走強的希望寄予印度的原因。”世元金行高級研究員肖磊表示。

“印度對大宗商品市場的影響不可忽視，無論對黃金、原油、食用油、糖等的消費，還是對棉花、糖、各類礦石等的生產，都會對全球大宗商品市場形成影響，印度已經成為全球大宗商品市場不可忽視的一股力量，這股力量至少將持續十年。”肖磊指出。

混沌天成期貨研究院院長葉燕武認為，大宗商品中受印度因素影響最大的品種，莫過于黃金、棉花、白糖、鐵礦石和油脂。

由于宗教、文化等原因，印度可以說是黃金之國，其首飾等實物金消費量占全球總消費量的30%，近十年來印度的年均黃金消費量達到500噸，是全世界第一大黃金現貨消費國(2013年暫被中國超過)。

事實上，黃金和原油是造成印度財政赤字的兩大主要原因。2013年印度政府為應對美國QE收緊帶來的匯率貶值和嚴重貿易赤字，將黃金進口關稅上調至歷史高位的10%，并對貿易商進行了嚴苛的限制。但對印度這一舉措，黃金期貨市場并沒有給予太大反應，這與印度國內黃金消費熱情依舊不減有很大關系。雖然印度在2013年將黃金消費國的頭把交椅拱手讓給了中國，但其2013年的黃金消費增速依舊達到12.8%，為近三年的最高水平。

進口受限而消費依舊旺盛導致的直接結果就是黃金走私日益猖獗，2013至2014財年印度注冊的黃金走私案多達148起，價值近18億盧比。鑒于當前印度黃金供應短缺，莫迪是否對10%的關稅做出調整，這是市場關注的焦點。

棉花為印度主要經濟作物之一，印度棉花在種植、國內消費以及出口上均位列全球前三位。印度棉花產量近3000萬包，但批準的出口比重卻不足30%。印度紡織產業近三年來憑借原料成本低廉、人口紅利等優勢在國際市場迅猛發展。市場人士認為，未來在價格競爭優勢持續下，預計印度下游紡織業勢必仍有長足發展。但基于莫迪在古吉拉特邦棉紡行業的政治主張，預計其在印度棉紡行業中未來將重點增加棉花出口規模，這會對印度棉紡行業尤其是出口貿易產生重要影響。

印度是全球第二大生產國和第一大消費國，每年糖類作物種植面積大約400萬公頃，甘蔗年產量3.3億噸，食糖產量2300-2400萬噸，食糖消費量2200萬噸左右，占世界總消費量(1.78億噸)的12.4%，而且食糖消費量以每年3%-4%的平均速度遞增。印度從原料蔗的生產到食糖的最終銷售都有政策管制，進出口同樣受到政府制約。

對中國鐵礦石出口占印度鐵礦石出口的80%，2009年印度對中國出口年達到10733.6萬噸，后基于滿足國內需求而逐年下滑。印度國內的粗鋼產出增幅從2006-2010年的8%-10%下滑至目前的5%左右。需要注意的是，印度鐵礦石的平位較低，未來增加產能出口的吸引力也不如澳洲和巴西，但印度若再度增加鐵礦石出口供應量，仍會進一步擴大全球鐵礦石的充裕程度，對鐵礦石價格形成不利影響。

此外，印度人均油脂消費跟粗鋼一樣，遠低于世界平均水平，2013年度印度的食用油進口量達到創紀錄的1040萬噸，市場預計2015年印度食用油進口量為1160萬噸，其中棕櫚油進口量為800萬噸。

局部提振有望 全局仍存變數

“印度對大宗商品市場的影響不可忽視，但要具體分析，印度目前存在跟中國完全不同的情況。”肖磊指出。

他表示，由于印度的制造業和出口市場較為落后，又缺乏原油等直接創匯資源，導致印度的外匯儲備積累較少，而進口和消費大宗商品市場要直接消耗外匯儲備，因此受到外匯儲備的限制，印度在大宗商品進口消費方面經常遭到政府干預。比如，為了降低貿易赤字，減少外匯儲備流出，印度一度大幅提高黃金的進口稅和消費稅，去年9月份印度貿易部長就明確表示，印度將限制非必需大宗商品的進口。印度還制定了原油相關戰略，任務是在2020年將原油進口規模縮小25%，到2025年縮小50%，直到2030年，完全停止原油進口。

“另外需要注意的是，印度中央政府的權力有限，地方自治度較高，由國家出面大搞投資，像中國一樣集中投資拉動經濟的可能性不大，因此對大宗商品市場的需求還缺乏國家層面的整體投資支撐。”肖磊說，隨著莫迪的上臺，印度的經濟發展可能會形成一個比較綠色的圍繞利用新能源提供原材料的發展道路。比如莫迪上臺后就表示，印度有如此多的可再生能源，如果對其加以利用，印度將不再需要煤炭，也不用高價進口石油產品。

從整個印度的經濟增長情況來看，自2010年開始，印度的增長就出現了大幅放緩的跡象，其增長已從2010年之前的8%以上下降至目前的5%以內。所以說短時期內來看，除了黃金等個別商品(印度9月黃金進口同比大增449.7%，至37.5億美元)，印度不太可能改變大宗商品整體疲弱的態勢。

“印度情況跟中國較類似，單指望印度需求來拉動全球大宗商品價格是不現實的，隨著印度經濟發展以及人口增長、消費能力增強，未來對部分品種的基本面會有所影響，但不是全局。”葉燕武也認同肖磊的看法。

葉燕武指出，白糖以及棉花印度基本是自給自足，若其加大出口可能還會沖擊商品價格，而鐵礦石、油脂則可期待印度因素提供支撐。

鐵礦石方面，印度人均粗鋼消費量0.06噸，明顯低于世界人均0.24噸的水平，更是遠低于中國(0.51噸)。假設未來5年印度國內的粗鋼需求增長態勢恢復至年均增長8%-10%，測算后，與維持目前5%的水平相比，未來5年鐵礦石需求累計將增加8000萬-1.5億噸。目前印度國內鐵礦石產量水平維持在2億-2.5億噸，自身產能可以解決需求增長的一大半，所以挺價鐵礦石確實存在這個概率，但幅度不會太大。

2011年印度人口已經超過12億，而且還以高增速增長。人口增長、居民收入提高會提振部分商品的價格。印度人口每年增長2200萬，人均食用油消費每年將增長3%到4%，每年植物油消費增長30萬噸。印度食用油需求量目前約為1800萬噸到1900萬噸左右，其中近60%的需求依賴進口滿足。印度主要從馬來西亞和印尼進口棕櫚油，從美國、巴西和阿根廷進口豆油。未來隨著人口增長，印度的需求可能會拉動油脂類價格小幅回暖。