多項經濟、金融數據的不及預期再次引出“穩增長、寬貨幣”的呼聲。繼周一公布的3月出口數據意外大跌后，昨日央行公布的一季度社會融資規模增量數據亦顯乏力。

3月新增社會融資總量1.18萬億，同比少增近9000億，顯示表內外融資需求依舊疲弱。與此同時，受表外融資減少導致貨幣派生減少影響，3月末M2（廣義貨幣供應量）增速跳水至11.6%，增速比2月末降低0.9個百分點。

海通證券研報就此認為，3月以來經濟整體表現不慍不火，結合1~2月經濟開局不佳的表現，一季度GDP回落已成定局。目前經濟下行風險未消，仍需保持寬松的貨幣政策。

穩增長猛招或近期出臺

摩根大通中國首席經濟學家朱海斌同樣預測，前兩個月的經濟數據遜于預期，預計GDP增長季調后季度環比放緩至5.3%（去年四季度季調后季度環比為7.2%）。

“穩增長成為短期內最重要的政策考量，預計將有進一步的寬松政策出臺。預計4月將會降準50個基點，隨后6月會降息25個基點。”朱海斌稱。

市場普遍有此預期還來自于高層釋放的另一個重要信號。近期中財辦主任劉鶴赴上海調研、李克強總理考察東北經濟等一些列高層活動，亦在釋放“頂住下行壓力”的穩增長信號。

民生證券研究院執行院長管清友(微博)認為，4月是政策變動的敏感時點，一方面，一季度經濟數據即將出爐，中央會根據開局走勢與全年目標的差距作出調整；另一方面，4月25日中央政治局將召開會議審議一季度的經濟形勢，并作出相應部署。在政策思路上，預計和之前穩增長的措施類似，但力度將繼續加大。

由此，市場一致認為，新的經濟刺激猛招將在近期出臺。

相應地，對于貨幣政策來說，寬松貨幣政策的進一步加碼也是政策“工具箱”中必不可少的一個。根據上述朱海斌關于4月降準的觀點，其認為支持4月降準主要有以下幾點理由：一是季節性的財政支付將暫時使流動性從銀行系統收回；二是未來數周預計將進行的IPO將凍結部分流動性；三是政府宣布5月1日引進存款保險計劃，可能會對銀行利潤產生微弱的負面影響。存款準備金率的下調可減輕此負面影響。

實際有效匯率過強

阻礙經濟企穩

除了上述原因外，另一個支持繼續放寬貨幣政策的原因不容忽視。近期，包括管清友、興業銀行首席經濟學家魯政委等在內的多數分析人士認為，當前人民幣實際有效匯率過高，已經影響到經濟企穩，尤其是對出口貿易形成直接阻礙作用，而14日公布的3月出口數據大幅低于預期，也在一定程度上得以驗證。

管清友就認為，出口大幅下行的外部原因是發達國家經濟疲弱，內部原因是人民幣實際有效匯率太強。全球貿易總額裹足不前，各國開啟放水競賽通過貨幣貶值搶占出口份額，比如歐盟是我國最大貿易伙伴，但人民幣對歐元匯率實在太強，歐洲經濟復蘇的前提也是通過貨幣貶值搶占出口份額。

“對人民幣而言，實際有效匯率太強，貨幣政策應指向寬松來緩解匯率端的壓力。總體來看，實體經濟企穩需要寬財政和寬貨幣并舉，利率未來還是以下行趨勢為主。”管清友稱。

魯政委則向證券時報記者稱，根據數據分析顯示，當下的強勢人民幣，已經損害了中國企業的盈利能力，侵蝕中國經濟持續增長的根基，有效匯率高估造成經濟低迷，迫使財政政策和貨幣政策不得不持續保持擴張。

華創證券宏觀經濟研究主管鐘正生表示，總體而言，穩增長力度和頻率或大于2014年一季度末，貨幣政策可從適應性寬松走向更為主動的寬松，以增強政策的前瞻性和靈活性，如適時適度降息、降準，進一步加大PSL等定向工具的運用。