與央行公開市場(chǎng)逆回購(gòu)利率的第五次下調(diào)相比，昨日的交易所1天資金價(jià)格創(chuàng)下0.005%的歷史新低，無(wú)疑更有震撼力和想象力！它背后隱藏著兩種可能性：一個(gè)是股市逆轉(zhuǎn)，投資者打新熱情急劇消退；一個(gè)是市場(chǎng)資金面極度寬裕，區(qū)區(qū)打新完全不被放在眼里。

到底是哪個(gè)原因，導(dǎo)致了昨天這一歷史新低的出現(xiàn)？

對(duì)此，安信基金投資總監(jiān)、固定收益部總經(jīng)理李勇(微博)(微博)告訴證券時(shí)報(bào)記者，市場(chǎng)資金面寬松，至少在二季度內(nèi)可能延續(xù)。以銀行間市場(chǎng)質(zhì)押式回購(gòu)利率為例，隔夜價(jià)格有望跌至1%，7天價(jià)格則將進(jìn)入2%時(shí)代。

記者發(fā)現(xiàn)，4月13日與14日兩天，上述7天資金價(jià)格分別報(bào)于2.9857%和2.9946%，已實(shí)實(shí)在在進(jìn)入了2%時(shí)代。上一次的這種寬松，也只是在去年的國(guó)慶節(jié)之后短暫出現(xiàn)過。

股市熱情難以消退

多位受訪人士認(rèn)為，昨日上交所國(guó)債回購(gòu)品種GC001，在尾盤創(chuàng)下0.005%的歷史新低，并不能表明市場(chǎng)對(duì)股票打新的熱情已經(jīng)消退。

但這種情況的出現(xiàn)仍有諸多疑點(diǎn)。其原因在于，一方面央行并沒有在公開途徑向市場(chǎng)大量投放流動(dòng)性，而同時(shí)，本輪多達(dá)30只的新股上市，業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)將至少凍結(jié)資金3萬(wàn)億元。短短4個(gè)交易日內(nèi)的“突擊上市”，對(duì)資金面的沖擊本應(yīng)十分巨大。

證券時(shí)報(bào)記者統(tǒng)計(jì)歷史資料后發(fā)現(xiàn)，從今年3月10日的藍(lán)思科技開始，迄今為止的一個(gè)多月時(shí)間內(nèi)，總共有以及將有54只新股接受“打新”，資金也被輪番凍結(jié)和解凍。據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)，3月11日、12日單日凍結(jié)資金規(guī)模均在9000億元以上，昨日的15只新股凍結(jié)資金量有望超過1.5萬(wàn)億。

實(shí)際上，如此巨大規(guī)模的凍結(jié)資金，都暫時(shí)托管在幾家國(guó)有大行手里。最后真正進(jìn)入上市公司募集資金當(dāng)中的，數(shù)量并不算大。以主板公司大豪科技為例，其發(fā)行總股數(shù)5100萬(wàn)股，每股發(fā)行價(jià)格11.17元，募集資金或在5.7億元左右。

但需要注意的是，打新時(shí)期的市場(chǎng)資金面寬松與否，還將取決于上述托管銀行融出資金的意愿。假如它們對(duì)未來(lái)流動(dòng)性預(yù)期悲觀的話，那市場(chǎng)肯定不容易以低價(jià)獲取資金。實(shí)際情況是怎樣的呢？

申萬(wàn)宏源研究所一位債券研究員告訴記者，外匯占款新增情況并不理想，央行在公開市場(chǎng)逆回購(gòu)?fù)斗刨Y金數(shù)量也呈遞減之勢(shì)。當(dāng)前資金面的寬松，或預(yù)示央行已通過抵押補(bǔ)充貸款（PSL）等非公開手段投放了。這些情況，國(guó)有大行可能是最早知曉的。

“當(dāng)初1萬(wàn)億的國(guó)開行注資，市場(chǎng)也是好幾個(gè)月之后才知道的。”他補(bǔ)充道。

央行態(tài)度逐漸明朗

一切資金的初始來(lái)源，仍是央行。央行的態(tài)度將決定整個(gè)市場(chǎng)心態(tài)。

昨日央行100億元7天期逆回購(gòu)操作利率，再度下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)至3.35%，這是今年3月3日以來(lái)該利率連續(xù)第五次下調(diào)，累計(jì)幅度為50個(gè)基點(diǎn)。與此對(duì)應(yīng)的市場(chǎng)同期限資金拆借成本，已從彼時(shí)的4.80%回落至昨日的2.90%附近，幅度接近200個(gè)基點(diǎn)。

徽商銀行資深交易員胡世輝告訴證券時(shí)報(bào)記者，從歷史規(guī)律來(lái)看，單純的新股發(fā)行對(duì)資金面沖擊都不會(huì)太大。如果資金面趨緊，一定是有其他因素疊加所致。胡世輝表示，另外還要看凍結(jié)資金的在途效率如何。從利率本身來(lái)看，打新一般不會(huì)產(chǎn)生持續(xù)的負(fù)面影響。

“央行逆回購(gòu)利率連續(xù)下調(diào)，表明央行的態(tài)度已經(jīng)明朗。雖然與市場(chǎng)利率相比幅度仍不夠，但央行的政策性利率還要考慮穩(wěn)定性。市場(chǎng)利率可能大起大落，但央行利率不行。”胡世輝對(duì)記者說。

南京銀行產(chǎn)品策略部總經(jīng)理黃艷紅認(rèn)為，資金面寬松，還與商業(yè)銀行的信貸投放意愿不高有關(guān)。當(dāng)前我國(guó)微觀層面經(jīng)濟(jì)下行壓力仍未消退，一定程度也制約了放貸沖動(dòng)。

昨日公布的3月份人民幣貸款增加1.18萬(wàn)億，低于去年水平但好于市場(chǎng)預(yù)期。招商銀行金融市場(chǎng)部高級(jí)分析師劉東亮認(rèn)為，社會(huì)融資總量較去年減少8400億元，表外融資的大幅縮減可能是造成廣義貨幣供應(yīng)回落的主要原因，這或許預(yù)示今年一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不會(huì)太理想。

“央行很有可能繼續(xù)降準(zhǔn)，這樣可以更好地支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。”李勇對(duì)記者說。