當前資本市場最熱門的兩件事，一個是股市，一個是資金。不過，凡事都有臨界點，如果過多的資金涌入股市，帶動股價連續上漲，在可能產生非理性泡沫的同時，也會干擾寬松貨幣政策支持實體經濟的初衷實現。

一般而言，對企業給予資金支持的，除了資本市場以外，銀行信貸無疑仍是主渠道之一。據來自企業一線的反饋，當前各類風險投資孵化機構、股權交易托管中心乃至新三板、創業板和未來可能推出的戰略新興板等資本市場融資方式異常豐富，但也相對耗時，對一些傳統行業中的小微企業也難以顧及到。實際上，企業運作很多時候需要的是“急錢”，在求助銀行無門時，不少企業被迫選擇了民間借貸。

國家非常重視通過支持創新創業企業，為中國未來發展找到新引擎和新動力。在這樣的政策大背景下，央行通過穩健和適度寬松的貨幣政策，為市場注入流動性。在改革向好和資金面寬松的共同作用下，A股市場不斷創出多年來的新高。據統計，截至上周，股市融資余額已突破2萬億。與此同時，以銀行間市場等為主的短期貨幣利率水平，則不斷刷新近15年來的低點，5月25日的隔夜質押式回購利率已回落至1.0302%，與2009年時十分接近。

不過，股市融資額的加速攀升，可能會對實體經濟的資金供給形成擠壓效應，并干擾和削弱央行寬松貨幣政策的實施效果，其中一個體現就是商業銀行對企業的放貸意愿持續處于低位。究其原因，除股市分流外，利率市場化的推進壓縮了銀行息差收益，加上企業經營狀況欠佳，使得銀行的風險偏好進一步降低，對信貸投放的熱情有所減弱。

值得注意的是，新股頻繁上市吸引來的打新資金，更多是以短期流動資金的形式存在。這些資金在交易所國債回購市場的拆出拆入行為，加速了短期資金價格向新低挑戰，并使這一趨勢向銀行間市場傳導。這無形中使得有助于降低企業貸款成本的長期限資金價格依舊維持在相對高位，債券長端收益率的降幅也遠比不上其他的短期限品種。

因此我們不難發現，前期監管層對于券商高杠桿兩融的治理，以及近期對場外配資的謹慎態度，根源都在于遏制資金的“脫實向虛”，宗旨都在于要使股市成為一頭“健康牛”。但從根本上來講，這也是一個以時間換空間的過程，包括地方政府債券置換發行等帶有行政色彩手段的出臺，目的都是為了促進經濟回升，最終達成“寬貨幣”向“寬信用”的合理自然過渡。