騰訊財(cái)經(jīng)訊（劉鵬）“單邊市是危險(xiǎn)的，缺乏做空機(jī)制來(lái)戳破泡沫，市場(chǎng)沒有制約。”中央?yún)R金投資有限責(zé)任公司副董事長(zhǎng)李劍閣近日對(duì)于兩融業(yè)務(wù)的點(diǎn)評(píng)，在滬指大跌的今天來(lái)看，具有很強(qiáng)的建設(shè)性。

5月28日，A股市場(chǎng)大跌，上證指數(shù)下挫6.5%。

成熟市場(chǎng)的標(biāo)志之一，即其提供給投資者工具的多樣性。股市有起有落，不可能永遠(yuǎn)上漲，做空則給了投資者另一種選擇，即在股市下跌時(shí)依然可以獲利。

不過，就目前的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)而言，可以做空的工具并不多，在使用這些工具時(shí)，也存在種種制約。

一位券商高管對(duì)騰訊財(cái)經(jīng)表示，股指期貨對(duì)于普通投資者而言所需資金較多，因此想要做空他們多選擇融券，但目前的融券業(yè)務(wù)首要問題是券源緊張，其次成本相對(duì)較高，導(dǎo)致的結(jié)果是：多數(shù)投資者沒有融券習(xí)慣，券商也幾乎忽略掉這一微不足道的業(yè)務(wù)。

從數(shù)據(jù)上亦可看出這一局勢(shì)。截至5月27日，兩融2.06萬(wàn)億規(guī)模中，融券余額僅為97.24億元，這一占比幾乎可以忽略不計(jì)。

但融券的數(shù)據(jù)并不代表幾乎沒有人看空市場(chǎng)。騰訊財(cái)經(jīng)注意到，5月27日，期指多頭主力撤退跡象明顯，滬深300期指前20席位多頭減倉(cāng)11863手，海通期貨、申銀萬(wàn)國(guó)期貨和方正中期席位由多轉(zhuǎn)空。

同時(shí)，上述券商高管對(duì)騰訊財(cái)經(jīng)表示，近日市場(chǎng)行至高位，有客戶前來(lái)融券，但囿于做空標(biāo)的股票券源不足，因此不得不放棄。

“實(shí)際上，如果券源足夠的話，那么在類似今天這樣情況下，在大跌開始后就有做空投資者買入券源來(lái)承接拋售壓力，市場(chǎng)不會(huì)出現(xiàn)這么大的跌幅。”這位高管說(shuō)道。

這一觀點(diǎn)也基本成為業(yè)界共識(shí)。中央?yún)R金投資有限責(zé)任公司副董事長(zhǎng)李劍閣曾對(duì)騰訊財(cái)經(jīng)表示，市場(chǎng)總是有人看空的，因此要給看空的人融券的機(jī)會(huì)，“這樣才能形成制約”。

他例舉香港市場(chǎng)，“融資和融券的規(guī)模基本上保持持平，這對(duì)于市場(chǎng)的平穩(wěn)運(yùn)行十分重要”。也正是因此，“有很多在內(nèi)地戰(zhàn)無(wú)不勝的人，跑到香港都搞不贏”，李劍閣說(shuō)道，香港市場(chǎng)融資和融券業(yè)務(wù)的平衡發(fā)展，使得市場(chǎng)有制約的力量，而非類似大陸這樣的單邊市。

但目前的窘境是，市場(chǎng)上通常無(wú)券可融，供應(yīng)商并沒有提供解決這一問題的渠道。華東某券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人則對(duì)騰訊財(cái)經(jīng)表示，自2010年融資融券試點(diǎn)業(yè)務(wù)啟動(dòng)以來(lái)，融券的規(guī)模一直沒有起來(lái)，根源在于監(jiān)管層目前尚不允許券商出借客戶信用賬戶中的股票，因此券源緊張。

“這如同融資難融資貴問題一樣，目前限制最多的是找到券源比較難，其次才是成本貴的問題”，這位負(fù)責(zé)人說(shuō)，其接觸到的一些客戶，并不太在意融券的利息成本，而在意券源有多少、速度有多快。

同時(shí)他表示，融券余額規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于融資余額規(guī)模，原因還在于投資者的操作習(xí)慣。自2014年牛市啟動(dòng)以來(lái)，投資者也多習(xí)慣于做多，而非做空。這也使得融資盤規(guī)模愈加膨脹，而融券余額甚至出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。

2013年2月28日，轉(zhuǎn)融券試點(diǎn)正式啟動(dòng)。在經(jīng)過兩次擴(kuò)容后，轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)證券公司達(dá)到了73家，轉(zhuǎn)融券標(biāo)的證券數(shù)量達(dá)到628只。這在彼時(shí)被稱為融券業(yè)務(wù)破冰之旅，一定程度上緩解了投資者在做空時(shí)出現(xiàn)的無(wú)券可融困境。

不過，即便如此，受融券成本以及轉(zhuǎn)融券期限品種等因素限制，轉(zhuǎn)融券發(fā)展依然滯后。這也使該負(fù)責(zé)人表示，融券的發(fā)展尚待以時(shí)日。