按照澳門博彩監察協調局公布的數據,澳門5月的博彩總收入金額為203.46億澳門元,同比下跌37.1%,但是環比增長6.2%。此37.1%的下跌略好于彭博統計7個分析員預期的同比下降38.5%。2015年前5個月累計博彩總收入金額也同比下降37.1%。5月博彩總收入連續第12個月同比下降,3月和4月博彩收入分別下降39.4%和38.8%。

澳門官方確認把現在的限制吸煙法案擴大到全面禁止吸煙法案的意圖。周末,澳門的社會文化司司長宣布,政府仍然打算提出一項法案,將完全禁止在賭場里面吸煙,但是沒說什么時候啟動。在我們2015年1月30日發出的“今晨焦點”已經描述,澳門原來在今年初宣布政府打算完全禁止在賭場里面吸煙。根據自2014年10月6日開始生效的現行禁煙令,賭場里面只允許在貴賓賭廳里以及中場賭場里面的特定沒有賭臺的封閉吸煙房吸煙。新提出的禁止吸煙法案如果通過將禁止在賭場里面任何地方吸煙,毫無疑問將對博彩收入產生不利影響。禁煙令不包括電子香煙。

全面禁止吸煙法案最早今年啟動,或許能令博彩收入下降15%。新濠博亞(MPELUS)的8家摩卡俱樂部在2014年2季度和3季度允許吸煙時候的凈收入基本持平,分別環比下降1.9%和0.3%。從去年10月開始,在8家摩卡俱樂部禁止抽煙,然后2014年4季度和2015年1季度凈收入分別環比下降15.5%和11.6%。我們認為,城市賭場全面禁止吸煙法案會對澳門博彩收入導致同樣的后果。

維持行業“中性”評級。銀河娛樂(00027HK)的澳門銀河第二期和澳門銀河百老匯在5月27日已經開幕,我們認為將環比提升6月份的總博彩收入。另外,新濠博亞(MPELUS)的新濠影匯將在第3季度開幕,也會刺激博彩需求。盡管如此,負面壓力包括全面禁止抽煙法案、澳門政府限制內地旅游者的意圖以及東南亞博彩地區包括菲律賓以及韓國將帶來的競爭(請參考我們2015年5月5日發出的行業報告)。澳門博彩業當前的預測EV/EBITDA為12.2倍,較該行業14.0倍的歷史平均預測EV/EBITDA折讓12.4%?？紤]到行業在面臨的調整和不確定性,我們認為目前的估值不夠有吸引力。（國泰君安）