日前，最新一批新股——華鋒股份(002806.SZ)、辰安科技(300523.SZ)、博思軟件(300525.SZ)等3只新股在深交所上市交易。

毫無意外，當(dāng)日開盤后，三股皆遭遇爆炒頂格漲停。

“如果不出意外，這些新股又會(huì)拉出了10來個(gè)漲停。”上海某中型券商投行人士指出，今年以來新股上市后普遍都會(huì)拉出10來個(gè)漲停，甚至20多個(gè)漲停。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者注意到，近日次新股也被輪番爆炒，包括三德科技(300515.SZ)、昊志機(jī)電(300503.SZ)、蘇奧傳感(300507.SZ)、新易盛(300502.SZ)等均因股票漲幅過大而停牌自查。

不論是新股還是次新的爆炒行為，在業(yè)內(nèi)人士看來，除了監(jiān)管對新股發(fā)行的市盈率等指標(biāo)管制，爆炒更深層次的邏輯是隱含了殼價(jià)值，呈現(xiàn)出新股“不到50億元市值不開板”的怪像。

華鋒股份所處行業(yè)堪憂

“在26日上市的三只新股中，華鋒股份上市后的表現(xiàn)值得關(guān)注，因?yàn)樗幍男袠I(yè)鏈產(chǎn)能已經(jīng)過剩，在國內(nèi)實(shí)施供給側(cè)的大環(huán)境下，形勢比較嚴(yán)峻。”上述投行人士指出，如果在這樣的基本面下，投資者仍然對其爆炒，瘋狂買入，就太不理智了。

招股說明書顯示，華鋒股份及其前身自成立以來一直從事鋁電解電容器用電極箔的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，主要產(chǎn)品為鋁電解電容器用低壓化成箔。2013年-2015年，公司凈利潤分別為2496.53萬元、1620萬元和2564.14萬元，扣非后凈利潤分別為2111.78萬元、1145.8萬元和2160.31萬元。

其中，華鋒股份2015年凈利潤和扣非后凈利潤同比增長58%和88.5%。而這一增幅與其同行上市公司差別較大。在招股書中，華鋒股份列出的可比上市公司包括新疆眾和(600888.SH)和東陽光科(600673.SH)，其中東陽光科2015年凈利潤同比下降36.36%，新疆眾和2015年則僅僅扭虧為盈。

“我們行業(yè)的確存在產(chǎn)能過剩的問題，從去年開始形勢比較嚴(yán)峻。國家正在推進(jìn)供給側(cè)改革，雖然實(shí)質(zhì)影響不大，但是多少也會(huì)有些影響。”一家從事電極箔生產(chǎn)的上市公司證券事務(wù)人士對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。

在2015年報(bào)中，新疆眾和指出，“國內(nèi)鋁電解電容器用鋁箔材料行業(yè)經(jīng)歷了投資井噴和快速發(fā)展，導(dǎo)致產(chǎn)能嚴(yán)重過剩，而市場需求受國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)影響增速放緩，競爭深度加劇，行業(yè)陷入降價(jià)惡性循環(huán)，企業(yè)經(jīng)營壓力巨大。”

東陽光科也指出，“國內(nèi)電極箔行業(yè)已初步形成少數(shù)幾家寡頭壟斷，在整體經(jīng)濟(jì)市場低迷的情況下，競爭越發(fā)激烈。雖然銷售額波動(dòng)不大，但是凈利潤下滑較多。”

在此大背景下，2016年一季度，作為華鋒股份的同行，東陽光科和新疆眾和凈利潤分別同比下降12%和43%。

華鋒股份一季度業(yè)績?nèi)绾危欠袷艿绞袌龃蟓h(huán)境的影響?

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者就此致電其董秘，據(jù)一位工作人員透露，“董秘正在出差。”

其招股說明書指出，“如果未來電極箔產(chǎn)品供需狀況惡化，公司市場開拓或者成本控制不力，將會(huì)對公司經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。”

卓創(chuàng)資訊分析師張猛指出，“去年全球電極箔消費(fèi)量大約是7.3萬噸，估計(jì)到2020年能達(dá)到8.7萬噸。目前高端的低壓化成箔需要大量進(jìn)口，國內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)與日本等國家的技術(shù)差距至少5年以上。”

即使如此，“不出所料的話，華鋒股份上市后依舊還會(huì)拉出10來個(gè)漲停板，與其他新股‘看齊’。”上述投行人士指出。

隱含殼價(jià)值

除了新股被拉出10來個(gè)漲停甚至20余個(gè)漲停外，次新股也遭遇輪番爆炒，經(jīng)常出現(xiàn)暴漲暴跌。

7月以來，三德科技、昊志機(jī)電、蘇奧傳感、新易盛等多只次新股均因股票漲幅過大而停牌自查。他們后續(xù)發(fā)布的自查公告顯示，“不存在應(yīng)披露而未披露的事宜”。

值得注意的是，不少次新股已被炒成百元股。7月26日，蘇奧傳感、新易盛的收盤價(jià)分別為120.08元/股和113.69元/股。

市場往往把新股、次新股炒作歸結(jié)為國內(nèi)IPO實(shí)施嚴(yán)格的核準(zhǔn)制、新股發(fā)行市盈率不得超過23倍等原因。不過，在業(yè)內(nèi)人士看來，還有更深層次的原因。

“研究新股就會(huì)發(fā)現(xiàn)很多有意思的規(guī)律，目前的新股的連續(xù)漲停基本是不到50億元市值不開板。”上述投行人士指出，50億元市值已經(jīng)成為新股停止?jié)q停之旅的紅線。

比如次新股蘇奧傳感和新易盛，都拉出了10個(gè)左右的漲停板，開板時(shí)市值分別達(dá)到53.8億元和62億元。經(jīng)過最近一輪的爆炒，截至7月26日，蘇奧傳感和新易盛總市值分別為80億元和88億元，而按照發(fā)行價(jià)格計(jì)算，他們發(fā)行時(shí)的總市值分別為16.61億元和16.66億元。

為什么會(huì)出現(xiàn)新股上市時(shí)的總市值很多不到20億元，但是總會(huì)被炒到50億元以上的總市值的怪像?上述投行人士算了一筆賬：這里面蘊(yùn)含了一個(gè)殼價(jià)值。目前的殼費(fèi)有一二十億元，上市公司的總資產(chǎn)有一二十億元，再加上二級市場的溢價(jià)，只要一上市輕松越過50億元市值。

值得注意是，目前監(jiān)管層發(fā)文嚴(yán)管重組上市、打擊規(guī)避借殼行為，多次重申創(chuàng)業(yè)板股票不得實(shí)施借殼，不過之前存在多例創(chuàng)業(yè)板曲線借殼的案例，最后的防線被屢屢打破。