【證監會公布欣泰電氣處罰 保薦人注冊會計師遭禁入】

7月29日，證監會新聞發言人張曉軍在例行發布會上表示，證監會對4宗案件作出行政處罰和市場禁入決定。包括對欣泰電氣(300372)保薦人興業證券(601377)和興華會計師事務所作出行政處罰，新華都(002264)信披違規案，證券從業人員私下接受客戶委托買賣證券案等。

針對欣泰電氣一案，張曉軍表示，興業證券作為欣泰電氣的保薦機構，沒有按照相關規定履行盡職調查的責任，也沒有對欣泰電氣的銀行存款和應收賬款做出審慎調查等;作為主承銷商，沒有審慎核查IPO材料中財務數據的真實性，違反了證券法等法律法規的規定。

不過案發后，興業證券能夠積極配合調查，賠償投資者損失，依據相關規定，證監會決定對興業證券沒收保薦收入1200萬元，并處以2400萬元罰款;沒收承銷收入2078萬元，并處以60萬元罰款。對于興業證券保薦代表人，證監會決定撤銷其證券從業資格，采取十年證券市場禁入。

同時，興華會計師事務所作為審計機構，沒有對欣泰電氣的財務報表起到勤勉盡責的責任。張曉軍表示，證監會決定對簽字注冊會計師分別處以5年和3年的市場禁入處罰。對興華會計師事務所采取警告，沒收業務收入并處以罰款，對于簽字的注冊會計師給予警告并處以10萬元罰款。

張曉軍強調，近年來證監會對于欺詐發行加大了查處力度，市場參與各方應該從上述案件中汲取教訓，勤勉盡責。

【興業證券因欣泰電氣欺詐發行受重罰 兩名保代10年禁入】

證監會將對資本市場各類違法違規行為持續保持高壓態勢，“依法、從嚴、全面”監管，保護廣大投資者合法權益，促進資本市場健康穩定發展

近日，證監會對欣泰電氣欺詐發行和信息披露違法違規行為所涉中介機構興業證券股份有限公司(簡稱興業證券)及北京興華會計師事務所(簡稱興華所)依法作出行政處罰。其中，興業證券被沒收收入、罰款共計5738萬元，兩名保薦代表人被罰10年禁入;興華所被沒收收入、罰款共計1290萬元，三名簽字注冊會計師被采取3年到5年不等的市場禁入措施。

證監會新聞發言人張曉軍29日在例行新聞發布會上通報了上述情況。他強調，近年來證監會加大了對欺詐發行案件的查處力度，今年又啟動了IPO欺詐發行及信息披露違法違規專項執法行動。市場參與各方應從上述案件中汲取經驗教訓，歸位盡責、誠信履職、依法合規、勤勉敬業。

欣泰電氣涉案中介機構被罰

繼7月初證監會公布了對欣泰電氣欺詐發行和信息披露違法違規案行政處罰結果后，張曉軍于昨日通報了對相關中介機構的處罰結果。

其中，興業證券作為保薦機構，在推薦欣泰電氣申請首次公開發行股票并在創業板上市過程中，未按照《證券發行上市保薦業務管理辦法》、《保薦人盡職調查工作準則》要求，對欣泰電氣應收賬款和銀行存款情況進行審慎核查，出具的發行保薦書和財務自查報告中存在虛假記載。興業證券作為主承銷商，在欣泰電氣公開發行股票過程中，未審慎核查公開發行募集文件的真實性和準確性，未發現招股意向書和招股說明書中的有關財務數據存在虛假記載。

張曉軍指出，興業證券出具的保薦書等文件存在虛假記載的行為，違反了《證券法》第11條第2款、《證券發行上市保薦業務管理辦法》第4條、第24條、第29條、第30條和《保薦人盡職調查工作準則》第2條、第4條、第6條、第41條、第46條、第50條、第51條的規定;興業證券未審慎核查欣泰電氣公開發行募集文件的真實性和準確性的行為，違反了《證券法》第31條的規定。

案發后，興業證券和相關人員能夠配合調查，積極研究制定先行賠償方案，將補償投資者相應的投資損失。依據《證券法》第191條、第192條和《行政處罰法》第27條第1款第1項的規定，證監會決定對興業證券給予警告，沒收保薦業務收入1200萬元，并處以2400萬元罰款，沒收承銷股票違法所得2078萬元，并處以60萬元罰款;對保薦代表人蘭翔、伍文祥給予警告，并分別處以30萬元罰款，撤銷證券從業資格。

此外，依據《證券法》第233條、《證券市場禁入規定》(證監會令第33號)第5條規定，證監會決定對保薦代表人蘭翔、伍文祥采取10年證券市場禁入措施。

興華所作為審計機構，在對欣泰電氣首次公開發行股票并在創業板上市期間的財務報表及欣泰電氣2013年、2014年兩年財務報表審計時，未按照《中國注冊會計師審計準則》、《中國注冊會計師鑒證業務基本準則》要求，對欣泰電氣財務報表中應收賬款、應付賬款、預付賬款等科目明細賬存在的大量大額異常紅字沖銷情況未予以關注，未對應收賬款、預付賬款等科目中部分客戶未回函的詢證函實施替代程序，未對銀行賬戶的異常情況予以關注，未能發現欣泰電氣2011年至2014年期間通過外部借款、使用自有資金或偽造銀行單據的方式虛構應收款項的收回從而調整相應科目余額的財務造假行為。興華所作為欣泰電氣上述會計期間財務報表的審計機構，未勤勉盡責，出具的相關財務報表審計報告存在虛假記載。

張曉軍表示，興華所上述行為違反了《證券法》第173條和第20條第2款的規定。依據《證券法》第223條的規定，證監會決定對興華所責令改正，沒收業務收入322.44萬元，并處以967.32萬元罰款;對簽字注冊會計師王全洲、楊軼輝、王權生給予警告，并分別處以10萬元罰款。此外，依據《證券法》第233條、《證券市場禁入規定》(證監會令第33號)第3條第(5)項、第5條規定，證監會決定對簽字注冊會計師王全洲、楊軼輝采取5年證券市場禁入措施，對簽字注冊會計師王權生采取3年證券市場禁入措施。

中介機構應審慎履行法定職責

昨日的發布會上，張曉軍還通報了證監會對一宗信息披露違法違規案、一宗券商工作人員私下接受客戶委托買賣證券案的行政處罰結果。

在新華都信息披露違法違規案中，2014年5月福建省怡和房地產開發有限公司(簡稱福建怡和)構成新華都關聯方后，新華都未及時按照相關規定披露與福建怡和簽訂《股權轉讓協議》這一關聯交易，未及時按照相關規定在2014年年度報告中披露福建怡和與新華都及其子公司發生關聯方資金往來、并形成關聯方資金占用的信息。此外，在2013年、2014年年度報告中，新華都未及時按照相關規定披露與泉州綠農貿易有限公司的關聯關系和關聯交易信息，以及新華都子公司泉州新華都購物廣場股份有限公司與和昌(福建)房地產開發有限公司簽訂的《租賃補充協議》、《商品房認購補充協議》等重要合同信息;未及時按照相關規定在2013年年度報告中披露關閉常州奧體店、泰州坡子街店的重要事項。

張曉軍指出，新華都的上述行為違反了《證券法》第63條、第66條和第67條規定，依據《證券法》第193條第1款規定，廈門證監局決定：對新華都給予警告，并處罰款30萬元;對新華都時任董事長、總經理周文貴等9名責任人員給予警告，并分別處以5萬元或3萬元罰款。

在王向遠私下接受客戶委托買賣證券案中，中信建投證券股份有限公司北京望京營業部工作人員王向遠，私下接受客戶周某奇委托買賣證券，以幫助客戶融資為目的，操作周某奇、余某鳳證券賬戶進行融資融券交易，通過上述交易獲得交易傭金提成5698.18元。王向遠的上述行為違反了《證券法》第145條規定，依據《證券法》第215條規定，北京證監局決定對王向遠給予警告，沒收王向遠違法所得5698.18元，并處10萬元罰款。

張曉軍強調，上述違法違規行為尤其是欺詐發行行為嚴重破壞了資本市場誠信根基，損害了投資者的合法權益，必須予以嚴厲打擊。中介機構應該恪守誠信義務，審慎履行法定職責。對于不履行或怠于履行職責的中介機構及執業人員，證監會將依法予以處罰。

近年來，證監會加大了對欺詐發行案件的查處力度，先后對萬福生科、海聯訊、欣泰電氣欺詐發行作出嚴厲處罰，并將萬福生科涉案人員移送司法機關追究刑事責任，今年又啟動了IPO欺詐發行及信息披露違法違規專項執法行動。

張曉軍指出，市場參與各方應從上述案件中汲取經驗教訓，歸位盡責、誠信履職、依法合規、勤勉敬業。證監會也將對資本市場各類違法違規行為持續保持高壓態勢，“依法、從嚴、全面”監管，保護廣大投資者合法權益，促進資本市場健康穩定發展。

【證監會出手拿地杠桿遭打壓 房企找錢通道受限】

面對企業不斷增加的資金杠桿率,政府準備出手了。只是這次出手的不是央行、銀監會,而是證監會。

房企再融資資金不得用于拍地或償還銀行貸款,近日證監會的一場內部會議關于限制對上市企業再融資的討論在地產和投資界引起關注。有業界認為如果出臺該政策,將降低企業拍地的杠桿資金,對過熱的土地市場降溫將起到一定作用。

不過投資機構高層指出,此舉并沒有完全禁止房企的再融資通道,只是準備對再融資的使用和流向做出新的規范。在流動性充裕、信貸仍然寬松的市場環境下,房企的杠桿率仍然很高。對于這項醞釀中的政策,分析人士認為監管層意在防止資金在資本市場和銀行體系內過度循環,以防范金融風險,而非特定針對房地產做出的調控政策。

只能用于房地產建設

房企在資本市場所獲得的再融資資金的使用將受到限制。

有媒體報道,近日中國證監會在保薦機構專題培訓會議上,討論了有關企業再融資資金用途的事項。

證監會官員在這次會議上表示,企業再融資募集的資金不鼓勵用于補充流動資金和償還銀行貸款,企業需要詳細披露募集資金的實際使用信息。證監會官員特別指出,開發商通過再融資補充流動資金將受到嚴格限制,再融資所募資金只能用于房地產建設,而不能用于拍地和償還銀行貸款。

對于上市公司再融資的資金運用,證監會將做出明確限制。還有消息稱,房企一年期發行再融資資金用于補充流動資金、償還銀行貸款的比例不得超過募集資金總額的30%。對于公開發行的可轉債,將禁止償還銀行貸款。

投資界人士告訴記者,這項正在醞釀中的政策有一定的殺傷力,但對抑制過熱的樓市和頻出的地王,未必能起到很大的作用。

對于證監會擬通過規范再融資來降低房企杠桿率的做法,高和資本董事長蘇鑫認為,這對地王現金有一定的作用,但作用有限。

蘇鑫指出,再融資是今年房企獲得資金最重要的方式之一,如果監管部門出臺該政策,的確短期內會對企業拍地和償還銀行貸款有一定影響。

"監管部門明確的是再融資只能用于房產建設,而并非再融資資金不能投資到房地產開發建設,更沒有說停止或限制房企進行再融資行為。因此監管部門只是準備對房企再融資進行規范,而不是完全禁止。也就是說,市場的資金仍然可以進入房地產,但對資金的使用作出了比較嚴格的規定。"蘇鑫說。

意在防范金融風險

證監會擬出手對房企再融資資金用途進行限制,這背后傳達出什么信息?這一舉動是否意味著政府要收緊信貸口子,并暗示著接下來可能對樓市,尤其是熱點城市進行全面調控?

投資機構和研究人員指出,今年樓市全面調控的可能性微乎其微。

同策房產董事長孫益認為,政府的確可能會對部分熱點城市進行局部的調控。但全面調控,尤其是收緊信貸,這種可能性非常低。"即使收緊再融資,但銀行信貸還是寬松,樓市和房企資金也不會受到太大的影響。"孫益功表示。

在克而瑞研究部副總經理林波看來,證監會即使出臺對房企再融資的規范政策,也不代表房地產政策將出現逆轉。

"整體經濟處于低迷期是大家的共識,如果沒有房地產的拉動,經濟增長和就業將面臨巨大的壓力。在經濟真正得到回暖,找到其他支撐產業前,房地產被全面打壓的可能性不大。"林波表示。

那么證監會此舉的目的何在。蘇鑫指出,證監會此舉意在防范金融風險,而不是收緊信貸。

"對這項可能出臺的政策,外界也許有過度解讀。再融資資金不得用于償還銀行貸款和拍地,是為了防止資金在體內循環,防范金融風險,而不是進行房產調控。"蘇鑫說。

國內一家投資機構高層向記者表示,再融資資金是從資本市場獲得的,如果這筆資金用來償還銀行貸款,某種意義上相當于拆東墻補西墻。銀行如果不能對企業經營能力和現金流來源做出明確而清晰的判斷,很可能認為企業資金相當健康而無風險。一但企業資金鏈某個環節出了問題,現金流緊張,加倍用的杠桿很容易出現集團崩塌。這一方面容易引發資本市場的債務糾紛,更重要的是可能影響到銀行資金的安全。

"如果這種風險是較普遍,甚至是系統性的,那么極有可能影響到金融系統的安全。保證金融系統安全,以及經濟運行的穩定,是政府排在前幾位要考慮的。這應該才是證監會擬出臺上述政策的用意,而不是對房地產進行調控。"上述投資機構高層說。

【上交所四方面加大監管力度 7月對重組預案提近300問題】

媒體記者7月29日獲悉，7月份，上交所繼續落實依法監管、從嚴監管和全面監管要求。本月，上交所公司監管部門共發出日常監管類函件63份，其中監管問詢類函件44份，監管工作類函件19份;通過事中事后監管，要求上市公司披露補充、更正類公告59份;針對公司披露敏感信息或股價發生明顯異常的，啟動內幕交易、異常交易核查32單。

據上交所相關負責人介紹，7月份的上市公司監管重點主要在四個方面。

一是繼續將可能對公司股價造成較大影響的券商研究報告納入監管范圍。拓寬信息披露監管的深度和廣度，將可能導致公司股價異常波動的券商研究報告，納入常規監管，保護投資者權益，是落實信息披露從嚴、全面監管的客觀要求。又如某券商通過多家財經媒體發布的研究報告稱，某公司的子公司專利挑戰訴訟事項有望取得進展，預計可以大幅厚增公司業績，公司商業業務、醫療服務、新品研發都已經進入收獲期，但公司從未披露該等信息。上述研究報告帶有一定的誤導性，經公開傳播，對公司股價產生了不當影響。就此，上交所公司監管部門及時發函要求公司認真核實澄清研報所述內容，并予以公告。公司未能及時公告的，視情況對公司股票實施停牌處理。從相關上市公司的核實披露情況看，所涉及的研報均不同程度存在誤導和夸大等問題。對此，上交所將向相關證券公司發函通報情況，督促加強研報發布行為的內部約束。

二是充分發揮媒體說明會在強化重組上市監管中的市場化約束作用。7月份，共對16家上市公司的重組預案進行了事后問詢，共提出297個關注問題，要求中介機構發表意見283項，要求公司補充提示重大風險61項。其中，重點關注規避重組上市認定標準、標的資產估值的合理性、盈利預測和補償承諾的可實現性以及是否存在利益輸送等違規行為。

根據證監會相關工作要求，在重組上市監管中引入媒體說明會機制。目前，ST獅頭、四通股份已在上交所交易大廳召開重組上市媒體說明會。在ST獅頭這一滬市首場媒體說明會上，中證中小投資者服務中心、媒體等多家機構、媒體及上市公司、控股股東、重組交易對方、中介機構負責人等70余人參加了說明會。600余名投資者通過網絡全程觀看了說明會，網絡點擊量3300余次;另有100余名投資者通過微信觀看了說明會，微信點擊量1200余次。說明會召開過程中，投服中心和參會媒體準備充分，直擊問題，發問專業;公司也能直面問題，直接回應。說明會召開后，公司主動終止了重組，說明會的市場化約束機制得以發揮。

三是繼續加強對各類信息披露違規行為的追責力度。7月份，繼續對各類信息披露違規行為進行事后問責。共實施通報批評、公開譴責等紀律處分6單，涉及公司4家，董監高8人，股東4人;采取監管關注等措施13單，涉及公司7家，董監高13人，股東3人，中介機構及其相關人員4人。此外，還對26家公司的違規行為啟動了紀律處分程序。重點問責的事項，包括違規通過媒體披露預測性信息、未及時進行業績預告、存在非經營性資金占用、違規擔保及違反會計準則等。此外，就重組預案信息披露中，有的財務顧問對預案中存在重大遺漏、夸大描述、前后不一致等信息披露問題把關不嚴，及時問責，對有明顯過失的責任人采取了監管措施。

四是提升上市公司中期業績預告信息披露的有效性。目前，滬市已有270余家上市公司披露了2016年半年度業績預告。其中，部分上市公司凈利潤同比出現大幅上升，主要源于前期比較基數較小、出售資產等產生非經常損益、并購重組引起資產狀況較大變動，并非上市公司盈利能力的實質性提升。對此，上交所第一時間要求相關公司發布補充公告，有針對性披露中期業績的構成情況和業績大幅變動的真實原因。同時，密切關注股價變化，對存在違規交易嫌疑的行為，及時啟動交易核查。

【上交所本周調查109起 證券異常交易行為】

媒體記者7月29日從上交所獲悉，本周，上交所共對109起證券異常交易行為進行調查，涉及證券109只次、證券賬戶347個次，共出具書面警示函115份，針對投資者實施盤中暫停賬戶交易4次，并上報證監會2起涉嫌違法違規案件線索。

另外，本周，上交所公司監管部門共發送日常監管函17份，其中監管問詢類函件12份，監管工作類函件5份;通過事中事后監管，要求上市公司披露補充、更正類公告7份;針對信息披露違規行為，采取監管關注措施4單。同時，加大信息披露和股價異常的聯動監管，針對公司披露敏感信息或股價明顯異常的，提請啟動內幕交易、異常交易核查11單。

【上交所7月份對重組預案提出近300個問題】

媒體記者7月29日獲悉，7月份，上交所繼續落實依法監管、從嚴監管和全面監管要求。本月，上交所公司監管部門共發出日常監管類函件63份，其中監管問詢類函件44份，監管工作類函件19份;通過事中事后監管，要求上市公司披露補充、更正類公告59份;針對公司披露敏感信息或股價發生明顯異常的，啟動內幕交易、異常交易核查32單。

據上交所相關負責人介紹，7月份的上市公司監管重點主要在四個方面。

一是繼續將可能對公司股價造成較大影響的券商研究報告納入監管范圍。拓寬信息披露監管的深度和廣度，將可能導致公司股價異常波動的券商研究報告，納入常規監管，保護投資者權益，是落實信息披露從嚴、全面監管的客觀要求。又如某券商通過多家財經媒體發布的研究報告稱，某公司的子公司專利挑戰訴訟事項有望取得進展，預計可以大幅厚增公司業績，公司商業業務、醫療服務、新品研發都已經進入收獲期，但公司從未披露該等信息。上述研究報告帶有一定的誤導性，經公開傳播，對公司股價產生了不當影響。就此，上交所公司監管部門及時發函要求公司認真核實澄清研報所述內容，并予以公告。公司未能及時公告的，視情況對公司股票實施停牌處理。從相關上市公司的核實披露情況看，所涉及的研報均不同程度存在誤導和夸大等問題。對此，上交所將向相關證券公司發函通報情況，督促加強研報發布行為的內部約束。

二是充分發揮媒體說明會在強化重組上市監管中的市場化約束作用。7月份，共對16家上市公司的重組預案進行了事后問詢，共提出297個關注問題，要求中介機構發表意見283項，要求公司補充提示重大風險61項。其中，重點關注規避重組上市認定標準、標的資產估值的合理性、盈利預測和補償承諾的可實現性以及是否存在利益輸送等違規行為。

根據證監會相關工作要求，在重組上市監管中引入媒體說明會機制。目前，ST獅頭、四通股份(603838)已在上交所交易大廳召開重組上市媒體說明會。在ST獅頭這一滬市首場媒體說明會上，中證中小投資者服務中心、媒體等多家機構、媒體及上市公司、控股股東、重組交易對方、中介機構負責人等70余人參加了說明會。600余名投資者通過網絡全程觀看了說明會，網絡點擊量3300余次;另有100余名投資者通過微信觀看了說明會，微信點擊量1200余次。說明會召開過程中，投服中心和參會媒體準備充分，直擊問題，發問專業;公司也能直面問題，直接回應。說明會召開后，公司主動終止了重組，說明會的市場化約束機制得以發揮。

三是繼續加強對各類信息披露違規行為的追責力度。7月份，繼續對各類信息披露違規行為進行事后問責。共實施通報批評、公開譴責等紀律處分6單，涉及公司4家，董監高8人，股東4人;采取監管關注等措施13單，涉及公司7家，董監高13人，股東3人，中介機構及其相關人員4人。此外，還對26家公司的違規行為啟動了紀律處分程序。重點問責的事項，包括違規通過媒體披露預測性信息、未及時進行業績預告、存在非經營性資金占用、違規擔保及違反會計準則等。此外，就重組預案信息披露中，有的財務顧問對預案中存在重大遺漏、夸大描述、前后不一致等信息披露問題把關不嚴，及時問責，對有明顯過失的責任人采取了監管措施。

四是提升上市公司中期業績預告信息披露的有效性。目前，滬市已有270余家上市公司披露了2016年半年度業績預告。其中，部分上市公司凈利潤同比出現大幅上升，主要源于前期比較基數較小、出售資產等產生非經常損益、并購重組引起資產狀況較大變動，并非上市公司盈利能力的實質性提升。對此，上交所第一時間要求相關公司發布補充公告，有針對性披露中期業績的構成情況和業績大幅變動的真實原因。同時，密切關注股價變化，對存在違規交易嫌疑的行為，及時啟動交易核查。

【上交所以案說法解剖“誘導交易”】

明明看到還有幾千手買單，為什么一搶著買入，那些買單卻突然不見了?針對投資者二級市場買賣過程中遇到的一些疑惑，上交所昨日繼續發布針對盤中虛假申報和盤中異常申報兩類異常交易行為的7個監管案例，用真實案例幫助投資者提高風險識別能力，也對一些游資的炒作行為進行警示。上周五，上交所向市場公開發布了一批證券異常交易行為監管典型案例，得到了市場各方的積極反饋。

上交所介紹，盤中虛假申報，主要是少數投資者通過頻繁、大量的申報并撤銷，刻意影響行情系統展示的5檔委買、委賣數量對比，造成市場買入(賣出)需求假象，從而誘導其他投資者跟風買入(賣出)并伺機從中獲利。此次公布的3個具體案例，詳細說明了此類異常交易行為的模式、危害以及監管判斷的考量因素，如先申報后在短時間內撤銷的頻次、數量、金額等。

據披露，某日的9時42分21秒至14時52分59秒，某投資者以低于實時最新成交價，且處于買一至買五之間的價格累計申報買入某股票28筆共計561.67萬股，累計金額3348.46萬元。累計撤銷申報26筆共541.67萬股，累計撤銷申報金額3229.06萬元。其中，在申報后快速撤銷申報的有17筆共17次，累計撤銷484.59萬股，占申報數量的86.28%。上交所認定，該投資者申報不以成交為目的，而是意圖通過影響行情揭示的委買數量來誤導其他投資者，影響了該股票的正常交易秩序，屬于盤中虛假申報的異常交易行為。

上交所此次也公布了4個與盤中異常申報相關的案例。與盤中虛假申報行為須有撤銷申報這一要件不同，盤中異常申報(市場俗稱打壓或拉抬股價)的典型特征是投資者主動大量、大額申報并成交，在短時間內對股票成交價格產生明顯影響。對此，上交所主要通過主動成交的金額數量、主動成交價格是否連續并與股價走勢基本保持一致等特征，判斷是否有盤中異常申報行為，并采取相應的監管行動。

以具體案例來看，某日的14時55分28秒至14時58分22秒，某股票價格由66.4元下降到63.5元，下降幅度4.31%。經查，某投資者在此期間以最高價65元至最低價63.5元，申報賣出3筆合計53.5萬股，主動成交數量31.06萬股，市場成交占比較高，對該股下跌有重要影響，構成收盤階段異常申報，上交所對此及時采取了相應的監管行動。

【上交所加大上市公司一線監管力度】

7月，上海證券交易所繼續落實依法監管、從嚴監管和全面監管要求，上交所公司監管部門當月共發出日常監管類函件63份，其中監管問詢類函件44份，監管工作類函件19份;通過事中事后監管，要求上市公司披露補充、更正類公告59份;針對公司披露敏感信息或股價發生明顯異常的，啟動內幕交易、異常交易核查32單。據介紹，7月上交所上市公司監管重點表現在繼續將可能對公司股價造成較大影響的券商研究報告納入監管范圍、充分發揮媒體說明會在強化重組上市監管中的市場化約束作用、繼續加強對各類信息披露違規行為的追責力度、提升上市公司中期業績預告信息披露的有效性等四個方面。

將券商研究報告納入監管范圍

上交所表示，拓寬信息披露監管的深度和廣度，將可能導致公司股價異常波動的券商研究報告，納入常規監管，保護投資者權益，是落實信息披露從嚴、全面監管的客觀要求。

前期，有上市公司披露了與境外某醫療機構簽訂戰略合作協議，同時，某券商邀請公司董秘接受了獨家電話采訪并出具研究報告，合作前景的描述較公司公開披露的信息明顯樂觀，涉嫌夸大。又如，某券商通過多家財經媒體發布的研究報告稱，某公司的子公司專利挑戰訴訟事項有望取得進展，預計可以大幅厚增公司業績，公司商業業務、醫療服務、新品研發都已經進入收獲期，但公司從未披露該等信息。上述研究報告帶有一定的誤導性，經公開傳播，對公司股價產生了不當影響。就此，上交所公司監管部門及時發函要求公司認真核實澄清研報所述內容，并予以公告。公司未能及時公告的，視情況對公司股票實施停牌處理。

從相關上市公司的核實披露情況看，所涉及的研報均不同程度存在誤導和夸大等問題。對此，上交所將向相關證券公司發函通報情況，督促加強研報發布行為的內部約束。

發揮媒體說明會作用

據統計，7月，上交所公司監管部門共對16家上市公司的重組預案進行了事后問詢，共提出297個關注問題，要求中介機構發表意見283項，要求公司補充提示重大風險61項。其中，重點關注規避重組上市認定標準、標的資產估值的合理性、盈利預測和補償承諾的可實現性以及是否存在利益輸送等違規行為。

根據證監會相關工作要求，在重組上市監管中引入媒體說明會機制。目前，滬市已有ST獅頭、四通股份(603838)在上交所交易大廳召開重組上市媒體說明會。在ST獅頭這一滬市首場媒體說明會上，中證中小投資者服務中心、中證報、上證報、證券時報、證券日報、證券市場紅周刊(博客,微博)等多家機構、媒體及上市公司、控股股東、重組交易對方、中介機構負責人等70余人參加了說明會。600余名投資者通過網絡全程觀看了說明會，網絡點擊量3300余次;另有100余名投資者通過微信觀看了說明會，微信點擊量1200余次。說明會召開過程中，投服中心和參會媒體準備充分，直擊問題，發問專業;公司也能直面問題，直接回應。說明會召開后，公司主動終止了重組，說明會的市場化約束機制得以發揮。接下來，滬市還有五家上市公司將就并購重組召開媒體說明會。

加強信披違規追責力度

7月，上交所繼續對各類信息披露違規行為進行事后問責，共實施通報批評、公開譴責等紀律處分6單，涉及公司4家，董監高8人，股東4人;采取監管關注等措施13單，涉及公司7家，董監高13人，股東3人，中介機構及其相關人員4人。此外，還對26家公司的違規行為啟動了紀律處分程序。重點問責的事項包括違規通過媒體披露預測性信息、未及時進行業績預告、存在非經營性資金占用、違規擔保及違反會計準則等。此外，就重組預案信息披露中，有的財務顧問對預案中存在重大遺漏、夸大描述、前后不一致等信息披露問題把關不嚴，及時進行問責，對有明顯過失的責任人采取了監管措施。

另外，目前滬市已有270余家上市公司披露了2016年半年度業績預告。其中，部分上市公司凈利潤同比出現大幅上升，主要源于前期比較基數較小、出售資產等產生非經常損益、并購重組引起資產狀況較大變動，并非上市公司盈利能力的實質性提升。例如，某公司在主營業績下滑的情況下，由于存在大額非經常性損益和同比期間基數較低，計算得出凈利潤同比增加10倍以上。但公司的信息披露過于籠統，甚至避重就輕，沒有明確披露利潤出現大幅上升的真實原因，信息披露的準確性和完整性存在瑕疵。對此，上交所公司監管部門第一時間要求相關公司發布補充公告，有針對性地披露中期業績的構成情況和業績大幅變動的真實原因。同時，公司監管部門密切關注股價變化，對存在違規交易嫌疑的行為，及時啟動交易核查。

【先行賠付制度有調整必要 證券違法成本仍待提高】

欣泰電氣(300372)造假上市余波未了，保薦機構興業證券(601377)在收到中國證監會《行政處罰及市場禁入事先告知書》后，公告啟動設立人民幣5.5億元先行賠付專項基金。據國內媒體介紹，證監會副主席李超近日在內部培訓會講話表示，先行賠付制度行業內有爭議，關于這個問題監管層會做一定的限制。

"上海天銘律師事務所律師宋一欣、上海華榮律師事務所律師許峰等16位證券律師在日前聯署致函證監會，建議先行賠付實施聽證機制的舉措應該引起了監管層的重視，對事情的發展起到了一定推動作用。"有市場人士認為。

據記者對宋一欣律師進行了專訪。"在目前情況下做出的先行賠付是把企業的風險轉為不恰當的金融風險，因為一旦金融企業因此出問題，很可能演變成金融風險。"宋一欣律師稱。

制度設計欠周全

據國內媒體介紹，證監會副主席李超近日在內部培訓會講話表示，先行賠付制度行業內有爭議，關于這個問題監管層會做一定的限制。2016年7月11日，由證券時報維權律師團成員之一的宋一欣律師、許峰律師共同起草，來自全國8個省市16位從事證券維權的一線律師共同討論，并聯署致函中國證監會主席劉士余、主席助理黃煒，建議在欣泰電氣先行賠付案中實施聽證制度，并對興業證券先行賠付基金方案提出修改意見。

有市場分析人士認為，這16位律師的意見已經引起了監管層的重視，應該是對事情的發展起到一定的作用據記者在對宋一欣進行采訪時，自然也談論這一熱門話題。

宋一欣說，從國外的成熟經驗來看，集體訴訟的和解都是要由法院來審查，賠償標準應該由法院來定。但從實際情況看，賠償標準由興業證券定，相當于興業證券做了應該由法院做的事，既當了運動員又當了裁判員。另外，雖然興業證券將進行先行賠付，但截至目前，對于造假人、被動參與的當事人并沒有進行法律層面的區分，保薦人和上市公司實控人的責任劃分也不夠明確。

"在這樣的情況下，做出先行賠付是把企業的風險轉為不恰當的金融風險，因為一旦金融企業出了問題，就很可能會演變成金融風險。畢竟金融企業涉及資產管理。"宋一欣說。

宋一欣介紹，先行賠付的創意來自消費者權益保護中的零售商先行賠付批發商與生產商。在萬福生科(300268)案、海聯訊(300277)案的過度樂觀聲中，先行賠付開始經受前所未有的考驗。考驗首先波及券商，若有券商因此破產，后果不堪設想。

"當然，這并非欣泰電氣欺詐上市有理，更不是證監會處罰不當，而是先行賠付制度一開始就設計欠周。試問哪有金融企業代償工商企業的侵權之債的道理。將商業風險無形中擴大為金融風險，前無責任區分，后無司法救濟，于法治、于市場規律皆不符。"宋一欣稱。

證券維權律師不可替代

1992年開始從事律師職業的宋一欣，如今已經成為國內著名的證券維權律師。"我從2000年開始從事證券維權，如今已經走過16個年頭。在這16年中，國內大概有三四百位律師先后涉足這一領域，但是大多數人都是做一單就走，真正沉淀下來的不超過20人，我有幸成為其中之一據記者。

在虛假陳述民事賠償方面，據不完全統計，20多年來約有25000名投資者成為虛假陳述民事賠償案件的原告(其中大多數案件是單獨起訴，少數案件是共同起訴)，涉訴或涉案標的約15億元。在虛假陳述民事賠償案中，自2001年投資者彭淼秋訴嘉寶實業虛假陳述民事賠償案獲得首次賠償以來，大約90%以上的原告通過和解或判決，獲得部分或全部賠償，賠償的方式包括現金或股票。

"我本人代理的虛假陳述民事賠償案件涉及70余家上市公司，大約4000位股民。"宋一欣說，"印象最深的案件是由我擔任原告律師團主要成員的東方電子(000682)案。該案時間跨度最長、賠償金額最大。東方電子案有將近7000名股民起訴，起訴金額達到4.5億元。從2003年開始至2008年，合格的投資者最終都得到了股票賠償。"

在宋一欣看來，要想成為一名合格的證券維權律師，就要長期跟蹤市場的變化與發展，通過不斷學習來提升自己的業務能力。"我們這些證券維權律師就是一個不斷學習的群體，對于大多數人而言，我們是不可替代的。"宋一欣說，過去懂行不等于現在懂行，現在懂行不等于將來懂行，懂股票不等于懂跨市場。光大烏龍指案涉及股票和期貨市場、科龍案涉及H股、錦州港(600190)案涉及B股、五糧液(000858)案涉及權證、超日電子案涉及債券，隨著事情的不斷變化，中國證監會也在不斷推出新政，這些都需要學習。

宋一欣坦言，雖然自己早在2000年從事證券維權工作，但是現在還在不斷學習中。"毫不夸張地說，證監會領導和新聞發言人的每一次講話，我都會認真學習，因為這些都是可能會產生重要影響的。"宋一欣表示。

違法成本仍不是很高

經過20多年的發展，投資者對于證券維權的主動性是否也在與時俱進呢?面據記者的這一提問，宋一欣表示，這些年來，虛假陳述民事賠償案的維權已經取得長足的進展，呈現出全方位、多角度、及時性、聯合維權、依法推進、信息聯動、勝訴成功率及執行到位率高的特征。但也存在相當的不足，例如投資者參與率較低、信心不足、信息溝通不到位等問題。從制度層面看，存在地方保護主義還在起作用，司法機關能動性不足，全國各地法院判決不盡一致、立法空白、執行不到位等問題。

據選樣估算，由于信息、地域、成本、信心和信任度等方面的限制，主動提起虛假陳述民事賠償的投資者，不會超過適格投資者的10%，起訴總標的不會超過可計算損失總值的5%。"反過來說明，違法違規者的違法成本仍不是很大，因此對證券民事賠償訴訟的作用有限，其功能與作用尚需拓展。"宋一欣稱。

為了更好地護保投資者的合法權益，宋一欣建議應該將虛假陳述行為司法解釋進一步完善，同時盡快推動內幕交易、操縱股價司法解釋早日出臺。雖然2007年最高人民法院對于內幕交易、操縱股價民事賠償訴訟制度開了口子，但是由于相應法律規定并不健全，以及某些地方法院的不積極作為，導致法律正義得不到伸張，投資者權益得不到有效保護，違法違規人得以逃脫法律追索，令內幕交易、操縱股價民事賠償訴訟事實上中止。這次，光大證券(601788)內幕交易民事賠償案成功在上海審結，可謂開了好頭。因此，應該盡快制定與出臺內幕交易、操縱股價民事賠償的司法解釋，這也是證券市場及投資者所真正期望的。另外，現在進行證券維權活動都是以個人的名義通過媒體進行征集，未來應該有更加便捷的渠道。

"從長遠來看，應該學習國外的成熟經驗，例如集體訴訟制度。"宋一欣認為，同時應該在A股市場推廣董事責任險，歐美國家董事責任險的普及率在90%以上，新加坡等一些亞洲國家和地區的董事責任險普及率也在70%以上，而我們的董事責任險的普及率僅僅只有10%左右，還主要集中在B股和H股。

【傳聞驚擾股市 下周調整近尾聲】

本周股市受驚不輕。一則傳言使得原本一個正常的分時級別的調整，猛然放大為日線級別的大動蕩。周三上證指數由3057點跳水到2939點，大多數股票盤中跌幅高達7%。幸好權重股出手護盤，周四媒體又及時發布權威信息，市場心態才得以相對穩定。

筆者注意到，有人把周三的下跌與4月20日的下跌相提并論，對此，筆者并不認同。本周三的調整，在性質上與4月20日的調整并不一樣。無論從時間上還是空間上，其修復時間和調整幅度都應該比4月20日調整的級別小得多。

從時間上看，3097點后的那段調整，時間上用了將近6周;從空間上看，滬指下跌了逾300點。而既然筆者判斷本周三的調整級別要小得多，因此，從時間上看，3069點開始的調整到下周應將結束;而在空間上，周三指數瞬間打到的2939點，很可能成為本次調整的相對低點。

但投資者需注意創業板本次調整的性質，因為創業板指數不但跌破了5周和10周均線，甚至還跌破了20周均線。如果不能較快得收復這幾根重要的波段均線，那么，即便仍有一些個股表現亮眼，但就整體而言，創業板超跌反彈后很可能會被邊緣化一段時間。若果真如此，未來一段時間，二線藍籌的崛起將是順理成章的事。