今年1月以來，滬深300指數股息率持續維持在1年期國債收益率之上。機構研究結果顯示，當滬深300指數股息率高于無風險收益率時，滬深300指數具有上行的動力。近期，多家機構認為低估值、高盈利、高股息率的板塊值得配置，鐵路、房地產、電力、高速公路等行業被集中看好。

股息率高企暗藏投資機會

一般而言，在無風險收益率下行的背景下，尤其是當股息率突破無風險收益率后，高股息率板塊的股價表現往往較好，資金也更偏好具有“類債券”屬性的高股息率股票。

廣發證券策略團隊的研究結果顯示，2010年之后，滬深300指數股息率與無風險收益率在趨勢上具有很強的一致性。在1年期國債收益率上行階段，滬深300指數出現下行，進而帶動股息率回升;在1年期國債收益率下行階段，滬深300指數則上行，進而令股息率下降。

今年市場的走勢也印證了這一點。年初市場大幅回調，導致滬深300指數股息率大幅回升，疊加當時低利率的大環境，滬深300指數股息率1月以后突破了1年期國債收益率，此后持續高于1年期國債收益率。同期，滬深300指數上漲了9.78%，釀酒、汽車、家電等高股息率行業漲幅均超過20%。其中，美的集團、貴州茅臺、上汽集團等個股漲幅超過了30%。

截至上周，1年期國債收益率為2.19%，分析人士表示，按照上周末2.63%的滬深300指數股息率計算，兩者之間仍有明顯差距。未來，高分紅個股有望繼續成為避險資金追逐的對象。

瑞銀證券中國首席策略分析師高挺也預計，下半年無風險利率水平將繼續維持低位，因此高股息率板塊仍將具有吸引力。

四大行業被機構看好

在低利率的背景下，高股息率并不一定意味著超額收益，結合盈利能力和估值后，高股息率策略的效果才更明顯。

在2012年三季度、四季度，滬深300指數股息率高于1年期國債收益率，但由于國內鋼鐵產能過剩，鋼鐵行業當時已經步入低增長，盡管其股息率較高，也依舊未能跑贏大盤。

而加入盈利能力這一考量之后，高股息率策略的效果就變得十分明顯。自2010年以來，廣發證券策略團隊的高股息、高盈利指數相對上證指數的走勢幾乎持續向上，體現了穿越“牛熊”的能力。

此外，另一重要的選股標準是低估值。海通證券首席策略分析師荀玉根認為，在震蕩市的大格局下，可將高股息率價值股作為底倉。篩選個股的標準除了連續3年有股息分紅、股息率在4%以上、預測2016年凈利潤增速為正，還要求公司2016年預測市盈率小于等于20倍。

機構近期篩選出了市場估值合理、盈利預期較樂觀的幾個高股息率行業，主要集中在鐵路、房地產、電力、高速公路等行業。

基于目前已發布的半年報和業績預告，廣發證券認為鐵路運輸、房屋建設和水務行業的股息率和盈利狀況比較樂觀。其中，鐵路運輸板塊的股息率超過5%，預計年化ROE超過7%;房屋建設板塊股息率逾3%，預計年化ROE超過17%。(記者 黃璐)