每逢中報披露期，“高送轉”無疑會成為資金追捧和市場熱炒的題材之一。今年以來，一些上市公司“土豪式”高送轉方案頻遭滬深交易所監管問詢，其中難掩協助減持、股價操縱等諸多嫌疑。

多數投資者都明白，“高送轉”僅是上市公司的數字游戲，不會對企業基本面產生影響，但由于行情啟動兇猛、賺錢效應明顯，“高送轉”概念依然吸引諸多機構、游資以及普通散戶參與。市場人士表示，目前游資對高送轉概念炒作，往往以“一日游”居多，也有對“搶權”、“填權”行情的捕捉。雖然監管趨嚴，但“高送轉”的游戲模式并未終結。

分析人士認為，“高送轉”表面誘人，但暗藏風險，若信息披露不清、操作不規范，看似利好的“高送轉”往往會淪為上市公司大股東高位套現、借機減持的工具。由于信息劣勢等因素影響，不少投資者也會不慎踩上陷阱而蒙受損失，需對“高送轉”概念保持警惕。

“土豪”方案多

今年中報披露期，部分個股股價飆漲，最主要的催化劑之一是“高送轉”方案發布。相比過去，今年越來越多的上市公司不斷加碼“高送轉”，“10送20”、“10送30”的土豪式方案層出不窮。據不完全統計，截至8月30日，A股約有20家上市公司送轉股份超20股，其中4家上市公司每10股送轉30股。

由于超高比例的“高送轉”方案發布，市場對相關概念股的追捧熱情也逐漸抬升。這些涉及“高送轉”概念的個股普遍漲勢兇猛，其連續封板、股價翻倍甚至創出新高的情況亦不在少數。由于持續炒作，“高送轉”板塊無疑成為了短期領漲板塊之一。

不過，在此輪“高送轉”熱潮中，部分上市公司也因高送轉方案合理性欠缺、信息披露規范性不明等敏感性問題而遭到滬深交易所的密集問詢，業績下滑嚴重、上半年虧損公司的高送轉方案成為關注重點。比如推出“10送28”高送轉方案的新潮能源，上交所發出問詢函要求公司補充披露“在公司業績處于虧損狀態下，此次利潤分配大規模擴張股本的合理性和必要性”，同時對于高送轉披露前后的股價走勢，上交所也予以關注，并要求“公司控股股東及實際控制人、董監高自查推出本次高送轉方案的決策過程等”。

無獨有偶，興森科技推出“10送20”高送轉方案次日，收到深交所問詢函，要求其“結合公司所處行業特點、發展階段、經營模式、報告期內主要情況未來發展戰略等因素，充分說明上述利潤分配方案與公司業績成長性是否相匹;補充披露上述利潤分配方案的籌劃過程，在信息保密和防范內幕交易方面所采取的具體措施。”

從目前監管層關注的上市公司高送轉細節來看，主要包含三個方面：利潤分配方案與公司業績成長性是否相匹配;重要股東及管理層是否存在減持意圖;方案籌劃中所作的信息保密和防范內幕交易措施等，其中信息保密性問題，尤其是方案公布前股價提前異動明顯的公司被監管層重點關注。

分析人士表示，“高送轉”方案的推出，往往帶有不同動機。上市公司可以借助“高送轉”方案實現回報股東、擴充流動性或實現市值管理等多種需求，其發布“高送轉”方案的意愿十分強烈。據接近監管部門相關人士分析，上市公司選擇“高送轉”方案，可能考慮到有助于保持良好的市場形象。另一方面，一些股價較高、股票流動性較差的公司，也可以通過“高送轉”降低股價，增強公司股票的流動性。除此之外，不排除個別上市公司出于配合二級市場炒作，或配合大股東和高管出售股票，或配合激勵對象達到行權條件，或為了在再融資過程中吸引投資者認購公司股票等目的而推出“高送轉”方案。

游資熱情高

多數人都明白，“高送轉”的實質是股東權益的內部結構調整，對凈資產收益率沒有影響，對公司的盈利能力也并沒有任何實質影響。“高送轉”后，公司股本總數雖然擴大了，但股東權益并不因此而增加。這意味著上市公司“高送轉”方案，僅僅是一場數字游戲。

然而，近年來，超高比例的“高送轉”方案頻頻出現，且幾乎每次高送轉題材都會成為點燃市場行情的“導火索”，吸引眾多投資者進場，意圖在板塊行情猛漲的過程中分得一杯羹。業內人士認為，相比國外更注重上市公司分紅的情況，高送轉是國內A股市場特有的現象之一。盡管目前監管趨嚴且行情效應逐漸減弱，但“高送轉”的游戲模式不會終結。

“‘高送轉’方案往往會給市場帶來假象，既展現了上市公司對后期業績的信心，同時也降低了股票價格，通過所謂免費送股的心理效應吸引有強烈低價股偏好的投資者，拓展其后續股價炒作空間。從規律上看，很多小市值公司往往會通過幾輪‘高送轉’炒作，而獲得大量資金追捧，從而令股價呈現階梯式上漲，最后變成中大市值公司。”有熟悉“高送轉”炒作模式的投資人士表示，“高送轉”方案的推出往往和公司自身做市值管理相關。盡管高送轉本身并不創造價值，但上市公司往往可以通過公布“高送轉”方案傳遞對未來業績預期的樂觀信息，從而吸引資金持續買入公司股票、推高股價、做大市值。

“‘高送轉’炒作有明顯的時間周期，往往在方案公布之前，就有資金在場內吸收籌碼。從一開始有‘高送轉’預期個股到有明確高送轉方案的公司，如果提前一到兩個月布局，一般會有30%到50%的炒作空間。同時，很多‘高送轉’概念股都需要機構資金提前配合進行市值管理操作，越早公布、送轉比例越高、熱點造勢越足的股票往往會成為板塊的龍頭股票。”上述投資人士表示，跟蹤大資金炒作“高送轉”股需要掌握一定的規律性。若市場趨勢向好，高送轉方案公布前到除權日，以及除權后短期階段，也存在炒作空間，其相對收益會較高，即不少散戶資金熱捧的“搶權”、“填權”行情。

不過，由于近期大盤震蕩，“熱點不熱”特征明顯，曾一度領漲板塊的“高送轉”概念也逐漸偃旗息鼓，加上監管趨嚴，行情效應減弱。市場人士分析，當前對概念股的炒作往往都是短線操作為主，即便是有明確預期的高送轉板塊，不同公司股價“過山車”行情也比比皆是，其波段性特征突出，對于普通投資者而言較難把握。

“有些沒有明確業績支撐的‘高送轉’概念股，消息公布后往往就是利好兌現之時，主力資金大比例流出，前期暴漲后期猛跌的情況比較多。現在大部分機構和游資對市場預期不樂觀，一日游資金較多，即便是預期明確的高送轉行情，也很難持續炒作。很多投資者并不熟悉炒作路徑和規律，盲目追高，最終變成進場接盤者。”有私募人士表示。

背后有陷阱

值得注意的是，由于高送轉背后隱藏的利益鏈條復雜、風險暗藏，如果信息披露不規范，上市公司的“高送轉”可能會淪為大股東借機減持的工具，最終股價大幅波動，令投資者蒙受損失。

據悉，2015年，某上市公司在業績巨虧之際因主要股東提議“高送轉”方案同時伴有大幅度減持動作而受到監管層問詢，公司隨即停牌調查;而因股價巨震而痛踩“地雷”的大批投資者發動集體維權，要求徹查該公司股東違規減持行為。2013年，曾有上市公司負責人因利用利潤分配預案的相關消息進行內幕交易而被證監會處罰。

“高送轉本身不會改變股東的利益，但由于二級市場對這一概念的追捧，不排除有上市公司的股東可能利用這種心理拋出高送轉預案，從而掩蓋其高位減持的動機，這恐怕涉嫌了內幕交易。”據深圳某私募人士分析，過去部分上市公司存在股東利用信息優勢發出利好消息，并幫助股價抬升進而套現的做法。個別內幕知情人在相關預案披露之前精準買入股票，待到股價拉高后再進行拋售的案例并不鮮見，股東受利益驅使，存在利用市場追捧“高送轉”概念拋出預案、影響股價獲得不當回報的動機。

有投資者指出，一些“高送轉”方案發布，往往會有坊間消息提前釋放、機構大力推薦、公司股東預期表態以及主力資金拉高等一系列動作出現，普通投資者難以辨別真偽。在這些看似利好消息的背后，往往會有股東密集減持、業績預虧的情況出現，股價出現過山車走勢，投資者深套其中。

此前，深交所投資者教育中心專門發文提示風險，投資者應該理性看待上市公司發布的“高送轉”方案，明白“高送轉”對股東權益和公司的盈利能力并沒有實質性影響。投資者不應該把上市公司發布的“高送轉”方案與上市公司的高盈利或高成長等同，需充分了解“高送轉”概念下的投資風險，避免跟風炒作造成虧損。

“在面對市場出現的高送轉傳聞時，不宜盲目輕信，更不要抱著僥幸的心理跟風炒作，對利用或制造‘高送轉’傳聞牟取利益的行為保持警惕。”在規避“高送轉”風險方面，上述深交所相關文章強調，投資者需要充分、全面、科學地考察了解公司經營業績、成長性、每股收益等指標所綜合體現的內在風險及投資價值，對各家上市公司“高送轉”的真實目的進行分析，了解背后是否有較好的經營業績和財務狀況作為支撐，而不是一味追求“高送轉”行情，不注重公司實質。