在區(qū)塊鏈技術(shù)面前，古老的拜占庭將軍難題將不足為慮，造假票據(jù)將難以得逞。

未來區(qū)塊鏈領(lǐng)域的重大事件將會不斷涌現(xiàn)，如政府支持政策、技術(shù)突破、實際應(yīng)用的深化與擴大等。所以，未來區(qū)塊鏈領(lǐng)域?qū)⒋笥袡C會。

中國上市公司研究院

我們耳熟能詳?shù)谋忍貛牛瑤淼牟粌H是財富故事，還有區(qū)塊鏈(Blockchain)技術(shù)。當初，中本聰運用區(qū)塊鏈技術(shù)僅僅是為了支撐比特幣的發(fā)展。然而，時至今日區(qū)塊鏈的火爆程度遠超比特幣，可以說是風靡全球。

區(qū)塊鏈如此大的魅力來源于其可以在股票、土地和產(chǎn)權(quán)證、保險證明等廣泛領(lǐng)域的應(yīng)用，且能夠通過提高安全性、增加透明度等提高這些領(lǐng)域的運營效率。在區(qū)塊鏈技術(shù)面前，古老的拜占庭將軍難題將不足為慮，造假票據(jù)將難以得逞。于是，國內(nèi)外一些知名企業(yè)紛紛進入?yún)^(qū)塊鏈領(lǐng)域，意圖占據(jù)區(qū)塊鏈技術(shù)商業(yè)化的制高點，如IBM、中國平安、萬向集團等。

時下，中國日漸成熟的多層次資本市場，已經(jīng)具備實力去支持一項新的技術(shù)發(fā)明、成長和應(yīng)用。事實上，國內(nèi)知名VC/PE投資機構(gòu)樂視金融、螞蟻金服等踴躍參與區(qū)塊鏈的股權(quán)投資。同時，二級市場的上市公司股價也伴隨區(qū)塊鏈的發(fā)展聞風起舞，飛天誠信、贏時勝、海立美達、恒生電子等因區(qū)塊鏈概念聞風而動。可見，在資本市場上，敏銳的投資者已經(jīng)積極參與到區(qū)塊鏈的發(fā)展當中。

如此，為了給投資者投資區(qū)塊鏈提供更多的幫助，本文將對區(qū)塊鏈的發(fā)展和應(yīng)用、以及潛在風險進行研究，并對A股市場涉及區(qū)塊鏈的上市公司進行介紹。

區(qū)塊鏈究竟是什么？

區(qū)塊鏈被稱為分布式記賬本或者超級賬本，是支持比特幣發(fā)展的底層技術(shù)，有可能成為計算范式的第五次顛覆性創(chuàng)新(前四次是大型機、個人電腦、互聯(lián)網(wǎng)、社交網(wǎng)絡(luò)和移動手機)。盡管區(qū)塊鏈的定義五花八門，但是百變不離其宗。本文對區(qū)塊鏈的定義總結(jié)如下：區(qū)塊鏈是去中心化的、公開透明的交易記錄總賬本，其數(shù)據(jù)庫由所有網(wǎng)絡(luò)節(jié)點共享，由所有用戶更新、監(jiān)督，但是任何用戶不能擁有，控制、篡改這個數(shù)據(jù)庫。同時，區(qū)塊鏈是由網(wǎng)絡(luò)上一個個“存儲區(qū)塊”組成一根鏈條，每個區(qū)塊中包含了一定時間內(nèi)網(wǎng)絡(luò)中全部的信息交流數(shù)據(jù)。另外，區(qū)塊鏈是一種共識協(xié)議，遵循共同認可的機制，進行無須中間權(quán)威仲裁的、直接的、點對點的交互信息。隨著時間推移，這條鏈會不斷增長。(見圖1)。

區(qū)塊鏈作為一項新的技術(shù),具有自身特點與優(yōu)勢，且這些特點決定了區(qū)塊鏈的功能。眾所周知，擁有獨特功能是任何一項技術(shù)應(yīng)用到現(xiàn)實中的前提，所以區(qū)塊鏈的特點對于區(qū)塊鏈的實際應(yīng)用至關(guān)重要。區(qū)塊鏈技術(shù)具有如下特點：

一、去中心化和集體維護。“去中心化”是指區(qū)塊鏈整個網(wǎng)絡(luò)沒有中心化的硬件或者管理機構(gòu)，每一個節(jié)點之間的權(quán)利和義務(wù)都是均等的，且任何一個節(jié)點的損壞或者失去都不會影響整個系統(tǒng)的運作。“集體維護”則指區(qū)塊鏈中的數(shù)據(jù)塊由整個系統(tǒng)中所有具有維護功能的節(jié)點來共同維護，且具有維護功能的節(jié)點是任何人都可以參與的。

二、去信任和永久性。去信任，即參與整個系統(tǒng)中的每個節(jié)點之間進行數(shù)據(jù)交換是無須互相信任的，整個系統(tǒng)的運作規(guī)則是公開透明的，所有的數(shù)據(jù)內(nèi)容也是公開的。因此，在系統(tǒng)指定的規(guī)則范圍和時間范圍內(nèi)，節(jié)點之間是不能也無法欺騙其它節(jié)點。而所謂的永久性，即去中心化的存儲方式有很強的防災(zāi)能力，就算網(wǎng)絡(luò)中某些節(jié)點的數(shù)據(jù)被摧毀，還可以從分布式網(wǎng)絡(luò)中的其他節(jié)點獲取備份數(shù)據(jù)。只要互聯(lián)網(wǎng)存在和有人在維護這個賬本，這個系統(tǒng)就可以永久存在。

三、數(shù)據(jù)庫可靠和完整性。區(qū)塊鏈采用的是分布式數(shù)據(jù)庫存儲形式，使得每個節(jié)點都有一份完成的系統(tǒng)數(shù)據(jù)庫。另外，只有同時控制整個系統(tǒng)中超過51%的節(jié)點才有可能改變原有數(shù)據(jù)庫的數(shù)據(jù)，否則單個節(jié)點上對數(shù)據(jù)庫的修改是無效的，也無法影響其他節(jié)點的數(shù)據(jù)內(nèi)容。就完整性而言，區(qū)塊鏈除節(jié)點建立一份交易記錄之外，還會有記錄發(fā)生時所有變更過程的記錄(詳情見圖2)。

應(yīng)用前景廣闊

新技術(shù)的生命力在于其擁有現(xiàn)有技術(shù)不具備的特點，也就是說可以彌補現(xiàn)有技術(shù)的功能缺陷。區(qū)塊鏈擁有現(xiàn)有技術(shù)不具備的特點和功能，其未來應(yīng)用領(lǐng)域廣闊，前景樂觀，而且它在某些領(lǐng)域的應(yīng)用是顛覆性的。區(qū)塊鏈的應(yīng)用分為以下幾類：一般類、金融交易類、公共記錄類、證件類、私人記錄類、證明、實物資產(chǎn)和無形資產(chǎn)等。另外，根據(jù)應(yīng)用對象的權(quán)限不同，區(qū)塊鏈可以分為私有鏈、公有鏈和聯(lián)盟鏈。公有鏈網(wǎng)絡(luò)中的節(jié)點可任意接入，網(wǎng)絡(luò)中數(shù)據(jù)讀寫權(quán)限不受限制，任何人都能參與共識過程，如比特幣。私有鏈網(wǎng)絡(luò)中的節(jié)點被組織控制，寫入權(quán)限僅限在組織內(nèi)部，讀取權(quán)限有限對外開放，如銀行交易和證券交易。聯(lián)盟鏈網(wǎng)絡(luò)中的節(jié)點部分可以任意接入，另一部分則必須通過授權(quán)才可以接入的區(qū)塊鏈，如以R3為代表的各類區(qū)塊鏈聯(lián)盟(詳情見表1)。

盡管根據(jù)區(qū)塊鏈的特點或者功能可知區(qū)塊鏈的應(yīng)用前景廣闊，然而人們對于區(qū)塊鏈的實際應(yīng)用還是比較模糊。接下來，筆者將介紹幾個把區(qū)塊鏈的去中心化、去信任和透明度等特點應(yīng)用到現(xiàn)實中的案例。

1、去中心化在醫(yī)療領(lǐng)域的應(yīng)用。當前，病人的病歷全部儲存在醫(yī)院，病人無法獲得自己的醫(yī)療記錄和病史情況，對未來就醫(yī)是會產(chǎn)生一點影響的。采用區(qū)塊鏈技術(shù)可以儲存?zhèn)€人的歷史數(shù)據(jù)，對未來健康計劃和就醫(yī)有很大幫助，且可以保護隱私。

2、區(qū)塊鏈透明性在助學領(lǐng)域的應(yīng)用。如果有人給孩子提供上學資助，可以通過智能合約自動確認學習進度，滿足學習合約后，自動觸發(fā)后續(xù)資金撥付給下一個學習模塊。點對點的扶持對雙方都是正向激勵。

3、區(qū)塊鏈去信任在學歷證書領(lǐng)域的應(yīng)用。加州軟件技巧項目Holbertson School宣布，它們將采用區(qū)塊鏈技術(shù)鑒定學歷證書。如果各大學都加入?yún)^(qū)塊鏈鑒定學歷證書和成績單，學術(shù)界的腐敗將減少，也省去人工檢驗的時間和成本。

區(qū)塊鏈受到各方青睞

管理層態(tài)度偏暖。新技術(shù)或新的發(fā)明應(yīng)用沒有成熟之前，管理層一般采取保守態(tài)度，正如一些國家把比特幣列為非法貨幣一樣。然而，盡管區(qū)塊鏈技術(shù)發(fā)展處于起步階段，但各國態(tài)度是比較積極的。原因在于區(qū)塊鏈的應(yīng)用將會對相關(guān)領(lǐng)域帶來偏正面的作用。從官方表態(tài)來看，盡管中國政府把比特幣列為非法貨幣，但對區(qū)塊鏈技術(shù)似乎還比較積極。央行把與區(qū)塊鏈技術(shù)息息相關(guān)的數(shù)字貨幣作為央行重點開發(fā)項目之一，而且工信部立案《區(qū)塊鏈發(fā)展規(guī)劃白皮書》，意味著國家層面將推動區(qū)塊鏈的發(fā)展(詳情見表2)。

國內(nèi)外區(qū)塊鏈組織不斷涌現(xiàn)。國際區(qū)塊鏈組織R3由銀行、保險行業(yè)等40多家機構(gòu)組成，包括中國平安和香港AIA友邦保險。2016年7月1日，俄羅斯成立第一個區(qū)塊鏈聯(lián)盟，成員含銀行和咨詢公司等。國內(nèi)組織也在組建中。2016年2月3日，全球首家專注網(wǎng)絡(luò)空間基礎(chǔ)設(shè)施創(chuàng)新的中關(guān)村區(qū)塊鏈產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟在京成立;2016年4月19日，由11家機構(gòu)共同發(fā)起中國分布式總賬基礎(chǔ)協(xié)議聯(lián)盟，聯(lián)盟秘書處設(shè)在萬向集團旗下的萬向區(qū)塊鏈實驗室;2016年5月31日，由25家單位發(fā)起的金融區(qū)塊鏈合作聯(lián)盟(深圳)正式成立，且該聯(lián)盟擬定了12項研究課題計劃，讓區(qū)塊鏈從虛向?qū)崳渲杏?0項課題由四家上市公司承擔。

風險投資突飛猛進。據(jù)統(tǒng)計，2012年-2015年，區(qū)塊鏈領(lǐng)域吸引的風險投資增長超過200倍，從2012年200萬美元的投資額增加至2015年的4.69億美元，累計投資已達10億美元左右。各國管理層對區(qū)塊鏈技術(shù)態(tài)度偏積極，使得2012年以來區(qū)塊鏈投資成爆發(fā)式增長。風險投資加碼體現(xiàn)資本市場的先知先覺，彰顯資本對于區(qū)塊鏈技術(shù)的認可。加上人才不斷進入，將推動區(qū)塊鏈技術(shù)進步，使得區(qū)塊鏈的應(yīng)用不斷豐富。(詳情見圖3)。

參與區(qū)塊鏈的風投機構(gòu)較多。根據(jù) CoinDesk 的比特幣創(chuàng)投數(shù)據(jù)顯示，近200家風險投資公司投資了比特幣及區(qū)塊鏈領(lǐng)域的創(chuàng)業(yè)公司。這些創(chuàng)業(yè)公司主要集中在智能合約、證券交易結(jié)算、身份證明、分布式記賬、電子商務(wù)、數(shù)據(jù)API以及區(qū)塊鏈基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域(詳情見表3)。

另外，對區(qū)塊鏈的風險投資主要集中在硅谷。據(jù)統(tǒng)計，截至目前，對美國硅谷公司的風投總額占到目前為止全球所有區(qū)塊鏈風投總額的51%;美國硅谷從事區(qū)塊鏈相關(guān)業(yè)務(wù)的公司數(shù)量為39家，占到了全球總量的28%。而中國目前對于區(qū)塊鏈技術(shù)的關(guān)注度雖然已開始萌芽，但無論從技術(shù)環(huán)境還是資本環(huán)境，與硅谷相比尚停留在更早的階段，未來道路漫長。

除風險投資和政府外，知名企業(yè)紛紛介入?yún)^(qū)塊鏈領(lǐng)域，國內(nèi)外區(qū)塊鏈創(chuàng)業(yè)如火如荼。全球區(qū)塊鏈技術(shù)的初創(chuàng)公司超過400家，其創(chuàng)業(yè)領(lǐng)域多種多樣，從產(chǎn)業(yè)鏈完備程度上看，全球范圍內(nèi)圍繞區(qū)塊鏈技術(shù)的生態(tài)圈豐富且完善。

澳洲證券交易所考慮使用區(qū)塊鏈來替代清算和結(jié)算系統(tǒng);超級賬本是Linux基金會于2015年發(fā)起的推進區(qū)塊鏈數(shù)字技術(shù)和交易驗證的開源項目，加入成員包括荷蘭銀行、埃森哲等十幾個不同利益體;2015年12月30日，納斯達克通過區(qū)塊鏈平臺完成了首個證券交易;2016年1月20日，區(qū)塊鏈財團R3 CEV發(fā)布了首個分布式賬本實驗，使用了以太坊和微軟Azure的區(qū)塊鏈即服務(wù)(BaaS)。

國內(nèi)的一些機構(gòu)也開始應(yīng)用區(qū)塊鏈技術(shù)。2016年4月，沈陽金信商品交易中心聯(lián)合太一科技推出全球首家基于區(qū)塊鏈商品交易中心;2016年7月9日，陽光保險上線國內(nèi)首個區(qū)塊鏈保險卡單3元可享受200萬元航空意外保障項目。另外，國內(nèi)On chain公司推出小蟻系統(tǒng)，用于非上市公司股權(quán)登記轉(zhuǎn)讓;騰訊和華為也加入金融區(qū)塊鏈聯(lián)盟。

總之，區(qū)塊鏈是一項新技術(shù)，擁有現(xiàn)有成熟技術(shù)不具備的功能，如去中心化、去信任等，具有強大的生命力，能夠給現(xiàn)有的運營模式帶來安全、透明等效果，從而提高現(xiàn)有的運營效率。大量的風投機構(gòu)和創(chuàng)業(yè)者看到這塊巨大蛋糕后蜂擁而至，以致各類區(qū)塊鏈組織拔地而起，區(qū)塊鏈技術(shù)在世界各地風行。

A股相關(guān)上市公司

區(qū)塊鏈擁有優(yōu)勢明顯、強大的功能，加速政府偏正面的態(tài)度，一級市場、知名企業(yè)和各類組織發(fā)展如雨后春筍。此時，二級市場將會如何演繹?毋庸置疑，資本市場總是提前反映現(xiàn)實。盡管區(qū)塊鏈的實際應(yīng)用，甚至技術(shù)成熟還有很長的路要走，但是二級市場會隨區(qū)塊鏈技術(shù)發(fā)展和實際應(yīng)用等重大事件一起波動。而且，未來區(qū)塊鏈領(lǐng)域的重大事件將會不斷涌現(xiàn)，如政府支持政策、技術(shù)突破、實際應(yīng)用的深化與擴大等。所以，未來區(qū)塊鏈領(lǐng)域?qū)⒋笥袡C會。

目前，根據(jù)筆者統(tǒng)計，A股市場區(qū)塊鏈上市公司有19家，且這些公司有以下特點：以計算機或者金融服務(wù)業(yè)務(wù)相關(guān)公司為主;以原有業(yè)務(wù)的延伸為主;區(qū)塊鏈業(yè)務(wù)都不貢獻實際利潤，以涉及或者潛在涉及為主。因此，目前區(qū)塊鏈的二級市場表現(xiàn)將以概念炒作為主。由于區(qū)塊鏈起源于數(shù)字貨幣比特幣的底層技術(shù)，所以主流觀點認為區(qū)塊鏈應(yīng)用最可能率先突破的領(lǐng)域是金融領(lǐng)域。(詳情見表4)。

發(fā)展中的問題

一項新技術(shù)發(fā)展和應(yīng)用的過程必然是曲折的，區(qū)塊鏈技術(shù)的發(fā)展和應(yīng)用也不會例外。區(qū)塊鏈發(fā)展可能會遇到的問題匯總為以下三點：一是人的阻力，即來自既得利益的阻力和來自觀念認可的阻力。二是經(jīng)濟成本阻力。區(qū)塊鏈技術(shù)雖然可以節(jié)約相關(guān)行業(yè)成本，但是對節(jié)點計算機要求更高，以及現(xiàn)有設(shè)備的替代成本。三是技術(shù)發(fā)展阻力。主要來自技術(shù)兼容的阻力、攻破51%節(jié)點的風險阻力、保護隱私的阻力等。

(研究員:洪新星)