導讀

今年國資委會將更多的央企股權劃撥給誠通集團、國新公司，將兩大國有資本運營平臺打造成為類似“新加坡淡馬錫”的范本。

國資運營平臺再現A股。

9月21日，兩起央企股權劃轉均與兩大國有資本運營平臺有關。當天，招商銀行(600036.SH)公告稱，中外運長航和其下屬公司武漢長江輪船公司擬將其持有的本公司2220.7847萬股股份(占本公司總股本的0.09%)無償劃轉給中國國新控股有限責任公司(下稱國新公司)下屬子公司國新投資有限公司(下稱國新投資)。

武鋼股份(600005.SH)21日亦發布公告稱，公司控股股東武鋼集團擬分別無償劃轉其持有的公司2.47億股(各占比2.45%)給北京誠通金控投資有限公司(下稱誠通金控)和國新投資。

此前一天，寶鋼集團亦將同比例所持寶鋼股份無償劃轉給了上述兩家國有資本運作平臺。據工商登記資料顯示，誠通金控和國新投資分別為誠通集團和國新公司旗下獨資公司，成立日期分別為去年11月27日和12月16日，注冊資本分別為10萬元和10000萬元。其中，誠通金控經營范圍為項目投資、資產管理。而國新投資經營范圍則為投資管理、資產管理、股權投資、投資咨詢。

當天，國信證券監事會主席何誠穎對21世紀經濟報道記者表示，2016年以來，股權劃轉案例頻繁涌現。央企股權無償劃撥的新模式，既是行政劃撥，也符合市場經濟規律。一方面符合國資委改革的戰略規劃，另一方面也是上市公司的內在需求。

今年2月，國務院國資委、國家發改委、人社部聯合發布國企“十項改革試點”落實計劃，誠通集團和國新公司兩家央企確定為國有資本運營公司試點企業。

“我們預計今年國資委會將更多的央企股權劃撥給誠通集團、國新公司，將兩大國有資本運營平臺打造成為類似‘新加坡淡馬錫’的范本。”何誠穎說。“從兩家平臺的特點來看，二者分別側重于持股管理和資本運作，通過劃轉和投資，持有分布于不同國別、行業、企業的上市公司控參股權。”

兩大國資運營平臺

何誠穎表示，今年7月26日，國務院辦公廳發布《關于推動中央企業結構調整與重組的指導意見》指出，把國有資本投、運營公司未來的重組平臺。

其中，國有資本投資公司旨在開展投資融資、產業培育、資本整合，推動產業集聚和轉型升級，優化中央企業國有資本布局結構;國有資本運營公司則旨在通過股權運作、價值管理、有序進退，促進國有資本合理流動。這兩者截然不同，前者側重于產業發展，后者則側重于資本運作。

“誠通集團和國新公司都是國有資本運營公司試點企業，屬于后者。與戰略性投資公司的國有資本投資公司不同，國有資本運營公司側重于持股管理和資本運作等功能，主要致力于整合運營、改制重組、進入退出等資產經營和資本運作。”何誠穎如是說。

此前，誠通集團自2005年就被國資委確定為國有資產經營公司試點單位，該企業先后接收了普天集團部分非主業企業、寰島集團、中商集團等國有企業。而國新公司則是為了配合國資委重組央企、接收和整合央企上市后的存續資產和非主業資產，于2010年成立，一直在做國有資本運營公司的工作。

何誠穎認為，區別而言，誠通集團的職能傾向于解決供給側改革或者央企集團經營本身問題(PPP模式也是改善國有資產經營的一種模式)來發揮國有運營平臺的作用，對央企集團是治愈為主，具有緊迫性，處理問題的手段更加靈活;而國新公司的職能是在解決央企集團的業務發展方向上發揮國有運營平臺的作用，對央企集團是以壯大為主，旨在把握未來機遇。兩相結合，將有助于共同推動國改走向新高度。

國金證券策略分析師李立峰對21世紀經濟報道記者表示，誠通集團的角色定位在某種程度上類似于國資委的資產管理公司，更多負責整合困難企業，通過資本運作緩解企業危機、助推企業發展。

在何誠穎看來，央企股權無償劃轉的方式有助于為股東大會鋪路、加快國企改革進程，與此同時，還在改善公司治理，保護中小投資者等方面有巨大意義。一股獨大，大股東股權高度集中是很多國企上市公司的通病，股權劃轉后能起到分散股權、促進股權多元化、改善公司治理結構的作用，這將有利于為中小投資者提供更多的保護。

國有資本投資公司試點

此外，申萬宏源分析師謝偉玉表示，就國企改革第二批試點影響而言，國有資本投資公司試點無疑是重中之重。

謝偉玉認為，國資投資公司和運營公司的區別在于，目的和任務有所不同。其中，國資投資公司通過開展投資融資、產業培育和資本整合等，投資和發展國民經濟的重要行業、關鍵領域、戰略性新興產業和優勢支柱性產業。

而國資運營公司通過轉讓等方式獲得資產質量相對差的國企股權，通過股權運作、價值管理、有序進退等方式，投資、持有和運營國有股權。

此外，考核不同。國資投資公司考核產業戰略目標為主，國資運營公司考核國有資產保值增值為主。例如誠通集團和國新公司改組為運營公司，對經濟效益不好的企業起收攏的作用。

“從整合路徑來看，包括煤炭的神華集團，鋼鐵的寶鋼和武鋼，和有色金屬的中國五礦，都是我國去產能的重點關注對象。”謝偉玉稱。“其次分別為招商局、中交集團和保利集團，都屬于房地產大企業，重點去產能去庫存，與今年國家供給側改革有很大關系。”

謝偉玉表示，這幾大公司從煤炭、鋼鐵、有色金屬到房地產都屬于國家產業高度分散的領域，煤炭尤其明顯，因此下一步應該是開始集中，產能過剩企業逐步走向集中的趨勢是十分明顯的。

具體而言，神華集團作為最大的煤炭企業，與東煤科工(主營煤炭科技)和重力能源(主營煤炭進出口)重組，此次事件籌備已久，進一步集中煤炭產業。寶鋼和武鋼合并后覆蓋長江中下游和長江以南區域，成為國內最大的鋼鐵公司，其他幾家鋼鐵公司也相繼重組合并，加速集中。

接著是中國五礦與株冶集團的重組，有利于五礦將富裕的產能轉移出去。招商局業務主要是交通、原油運輸、金融貿易、房地產和園區，重點是房地產和園區。中交集團主營水路、港口、碼頭，非常有利于海外房地產建設。保利集團主營五大業務的明顯重點是在房地產。

“目前，這三家屬于房地產央企的主要代表，將去產能和去庫存聯系到一起。這些企業不僅是投資運營公司，也是產業結構調整的領頭企業。”謝偉玉稱。“這次的國企改革表面是投資經營公司形成新的框架，其實是產業機構的框架在形成。”

何誠穎分析指出，基于產業趨勢、競爭格局以及國家戰略來看，央企整合的新路徑具體在于，聯合重組(同業競爭的央企合并同類項，提高市場集中度)、專業化整合(混業經營的央企定位不同利基市場，實現專業化分工)、上下游業務協同(產業鏈不同環節的央企進行一體化，塑造產業鏈優勢)。

“過往，我國通常采取整體合并方式對央企進行重組，而實現資源與技術的分項整合，將有助于打破央企內部體制的板塊化，在產業協作、聯合開發方面更精準有效。”何誠穎表示。“這是未來央企整合的新思路，既可以解決部分行業產能過剩、市場開拓乏力等問題，又有利于優化資源配置、促進產業升級，發揮好央企作為國家隊和主力軍的表率作用。”