券商稱四季度前半段仍處反彈窗口 更看重業績對股價的驅動力

基于目前的市場環境，四季度前半段仍處反彈窗口，12月開始需密切跟蹤美聯儲議息、匯率、企業盈利方面的潛在變化

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國慶長假令市場觀望情緒濃厚，市場以一種溫和的調整方式結束了9月行情，月跌幅為2.62%，月振幅為4.6%。

四季度開始了，10月行情怎么走?券商們給出了不同的觀點和投資建議。

光大及國金證券(600109,股吧)表示，今年市場從估值、盈利、資金三個因素看，A股反彈邏輯十分清晰。基于目前的市場環境，傾向于四季度前半段仍是反彈窗口，國慶期間全球市場風險偏好或小幅提升，進而階段性帶動A股，12月開始需密切跟蹤美聯儲議息、匯率、企業盈利方面的潛在變化。

興業證券(601377,股吧)表示，貨幣政策上，預計年內降息降準概率均較低，明年貨幣政策大概率仍將以“搭臺子”為主，保持相對中性。預計2017年CPI前低后高，中樞略低于今年，PPI同比或趨穩。

貨幣資金不光流入了股市，也有大量資金也流入了房市。對此，海通證券(600837,股吧)提示投資者，人口結構決定我國地產大周期已過，而2016年以來地產再次火爆，其中有貨幣和非理性因素。考慮到經濟對地產的依賴性，必須對地產泡沫加強警惕。

四季度的投資機會在哪兒?光大證券(601788,股吧)表示，在估值風險基本可控背景下，更看重業績對股價的驅動力。各類股票資產排序為：成長股>次新股>價值股>周期股。海通證券表示，當前的市場將持續震蕩市格局，較優行業如牧業、旅游、食品飲料、化學制藥。行業研究自下而上精選子行業分別是：飼料、優質景區+出境游+酒店、高端白酒和啤酒、化學制劑出口類。■

券商看盤

光大證券：四季度前半段仍是反彈窗口

光大證券表示，2016年1月29日至今的8個月時間里，A股市場小幅震蕩反彈。行業板塊表現方面，除傳媒板塊外，28個行業指數悉數上漲。其中，家電、食品飲料、電子等消費行業與建材、有色、化工等周期行業漲幅相對領先，傳媒、軍工、計算機等高估值板塊表現相對落后。從指數漲跌對整體市場的貢獻來看，銀行、非銀等權重板塊貢獻明顯。

從估值、盈利、資金三個因素看，市場反彈邏輯十分清晰。基于目前的市場環境，傾向于認為四季度前半段仍是反彈窗口，12月開始需密切跟蹤美聯儲議息、匯率、企業盈利方面的潛在變化。在當前的經濟背景下，市場預期無風險利率和企業盈利發生劇烈波動的概率相對有限，所以A股或許也就被困在了這個相對較窄的區間內運行。

目前滬深300隱含股息回報率和無風險收益率比值基本處于2012年以來的區間中樞，這一區間大約對應上證綜指(2600~3300點)的波動范圍;今年以來，創業板一直在“以時間換空間”，預計2017年中期左右創業板相對于滬深300的估值將回歸至2013年年初水平。

A股資金面中長期大概率將處于均衡或小增量格局，潛在增量資金主要包括：1.隨著A股開放度的逐步提升，相對更加認可A股市場價值的海外資金;2.基金發行規模趨穩，存量資金邊際加倉;3.保險、產業資本等中長線資金的配置需求。

整體而言，在估值風險基本可控背景下，更看重業績對股價的驅動力。各類股票資產排序為：成長股>次新股>價值股>周期股。

國金證券：機會大于風險

國金證券表示，我們傾向于國慶期間全球市場風險偏好或小幅提升，進而階段性帶動A股。滬深交易所于10月1日至10月9日期間休市。不過，“港股”、“美股”以及“歐洲股市”仍將于“10月3日至10月7日”正常交易。

全面梳理十一國慶長假預期事件，A股休市期間，我們認為，對市場風險偏好影響大的權重事件依次為：1.國內房地產銷售、旅游景區是否會迎來“金九銀十”，國內房地產銷售情況、旅游景區景氣度或將迎來“國慶黃金周”。在房地產漲價預期并未完全“退燒”的大背景下，預計房地產銷售大概率將迎來一輪“金九銀十”的局面。如果房地產市場“高燒不退”，邊際上資金會從A股市場流向房地產市場;2.歐洲銀行業是否會爆發“黑天鵝”事件;3.10月7日美國9月非農就業;4.10月2日，匈牙利就歐盟難民配額制舉行公投。總之，我們傾向于國慶期間全球市場風險偏好或小幅提升，進而階段性帶動A股。

海通證券：消費類業績確定性的優勢更強

海通證券表示，A股牛熊市漲跌90%來自估值波動，震蕩市盈利增長對沖估值下移，今年行情再次得到驗證。當前的市場將持續震蕩市格局，策略橫向比較盈利與估值匹配度，較優行業如牧業、旅游、食品飲料、化學制藥。行業研究自下而上精選子行業分別是：飼料、優質景區+出境游+酒店、高端白酒和啤酒、化學制劑出口類。

2016年震蕩市中，估值適中、增速較快、匹配度佳的公司漲幅更好。震蕩市中業績為王，2016年至今的市場中，估值適中(PE20-50倍)，凈利潤增速較好(大于20%)，估值與業績匹配度(PEG 0-2)較佳的股票漲幅更好。

采用統計局公布的2012年中國投入產出表進行測算，發現房地產(服務業)和建筑業(剔除土木工程建設)直接和間接創造的經濟需求占我國GDP的27%。今年上半年6.7個百分點的經濟增長中，有33%亦即2.2個百分點是由房地產和建筑業拉動的。可以說，經濟對地產依賴程度非常大。但人口結構決定我國地產大周期已過，而2016年以來地產再次火爆，其中有貨幣和非理性因素。考慮到經濟對地產的依賴性，必須對地產泡沫加強警惕。