近日，聯通集團正在研究和討論混改方案的消息公布后，中國聯通股價大漲引發了市場對混改概念的關注。記者從國資委人士處了解到，中國聯通僅是央企混改一個新起點，接下來國資委還將推出更多的企業進行試點。

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國企混改將穩步推進

10月10日，中國聯通(600050)公告稱，大股東聯通集團“正按照會議精神和國家相關政策精神，研究和討論混合所有制改革實施方案”。這份被外界認為是聯通混改的公告發布后，中國聯通股價大幅上漲，引發了市場對混改概念的關注。

據了解，“混改”是指國有資本進行混合所有制經濟改革。具體實施方案一般包括兩個方面，其一，是允許非國有資本參股國有資本投資項目;其二，是允許混合所有制經濟實行企業員工持股，使資本所有者與勞動者成為利益共同體。其目的在于解決當前國企存在的體制機制僵化、公司治理不健全等問題，提升國有企業競爭力。

中國企業改革與發展研究會副會長李錦表示，目前混合所有制改革主要聚焦于兩條主線，一條是圍繞去產能、供給側改革的任務，在國企的重組中引入社會資本，通過混合所有制改革化解過剩產能、實施供給側改革;另一條是由發改委牽頭，圍繞七大壟斷行業的中央企業推進混合所有制改革試點，以達到“完善治理、強化激勵、突出主業、提高效率”的預期目標。

9月底，發改委召開會議討論部署七大重點領域混合所有制方案，會議指出：推進混合所有制改革是深化國企改革的重要突破口。當前，必須加快推進改革，解決國有企業市場主體地位不明確、國有經濟布局過寬、效率低下等問題。在電力、石油、天然氣、鐵路、民航、電信、軍工等關系國計民生和經濟安全的重要領域開展混合所有制改革試點。”

發改委發布的《以混合所有制改革試點作為深化國企改革的突破口，實現完善治理強化激勵突出主業提高效率的改革試點目標》的文章中則提到“東航集團、聯通集團、南方電網、哈電集團、中國核建、中國船舶(600150,股吧)等中央企業和浙江省發展改革委負責同志就列入第一批試點的混合所有制改革項目實施方案做了詳細介紹”。

業內人士分析指出，此次國企混改除了聚焦七大壟斷行業，通過混改提高此類央企效率之外，也將與供給側“去產能”工作緊密結合。在鋼鐵、煤炭等產能過剩行業，國企作為“去產能”的主力，若通過混改引入社會資本，有望加速化解過剩產能，提升企業效益。

在業內人士看來，由于此前出臺的文件多為原則和方向，具體操作方式沒有明確，導致有意愿進行混改的國企和民資都在觀望，但隨著國企改革操作性配套文件的陸續公布，國企混改有望加快推進。

改革動作頻頻

近年來，混合所有制改革、員工持股、兼并重組和投資運營公司等改革動作頻頻。在市場較為關注的國企混改方面，國務院國資委副主任張喜武在年初曾表示，今年上半年將確定首批試點企業，并著手制定試點實施方案，下半年正式啟動試點。

而在員工持股方面，張喜武曾表示，今年計劃在中央企業層面選擇10戶子企業，指導各省市分別選擇10戶企業開展試點。試點主要是探索在什么樣的企業實行員工持股，以什么樣的方式實行員工持股，員工怎樣轉股退股等。

摩根士丹利(亞洲)北京首席代表王鑫指出，新一輪國企改革著眼于在分類基礎上區分國有經濟的功能和實現形式，并完善國有資本布局和國有企業運營及監管模式，從根本上理順國有經濟、國有資本和國有企業的關系。其中，重點針對商業類國有企業的混合所有制改革，促進其可持續發展。

據悉，目前推進混合所有制改革主要有三種方式，一是引入非國有資本參與國有企業改革;二是引入非國有資本參與國有企業改革，國有資本投資運營公司對發展潛力大、成長性好的非國有企業進行股權投資;三是探索實行混合所有制企業員工持股。員工持股主要采取增資擴股、出資新設等方式。

李錦表示，在房地產調控的背景下，如何引導社會資本從樓市進入到實體經濟是關鍵。我國民間投資持續下滑，根源上在于“彈簧門”、“玻璃門”問題始終得不到有效解決。各級主管部門應進一步明確準入行業、準入門檻等細則，更多成功案例將有助于促進社會資本參與到混合所有制改革中來。

對于非公有資本來說，國企混改將帶來很好的投資機會。對此，業內人士指出，由于強調國企混改中國資的控制地位，民資股東擔心如果參與國企混改，只能做中小股東。發展混合所有制，關鍵在于努力營造國有股東和中小股東平等行使權利、共生共贏的環境，這樣國資和民資才能有效地混合、形成合力，才能實現國資和民資最大程度的增值。

地方混改盤活資產

2014年以來，已有河北、福建、甘肅等多個省市公布了國有企業改革的實施意見。今年以來，上海、四川、寧夏、山東等地還專門針對發展混合所有制經濟單獨發文。從己披露的方案來看，地方政府注重以存量國企混合所有制改革撬動當地國資國企改革，以期實現盤活存量資產。

江西省提出，計劃用5年時間引進戰略投資者，七成國企發展成混合所有制經濟，大力推進開放性市場化戰略重組。目前，江銅集團、江西省旅游集團等5家省屬集團混改正有序展開，江西省報業傳媒集團、廣電傳媒集團、綠色產業集團等企業重組改制正加快推進。

福建省公布的國企改革實施意見則提出，將改制上市作為實現混合所有制改革的主要形式。上海市早在2014年就發布了《關于推進本市國有企業積極發展混合所有制經濟的若干意見(試行)》，上海國資委還于今年3月9日出臺了《本市國有企業混合所有制改制操作指引(試行)》。

圍繞著混合所有制改革，相關地方國企上市公司動作頻頻。如，重慶百貨(600729,股吧)(600729)，公司14日公告稱，擬通過定增，引入物美、步步高(002251,股吧)等外部股東。增發完成后，物美、步步高將分別成為公司第二、三大股東并且派駐人員進入公司董事會(第一大股東商社集團持股比例降至29.95%)，這將有利于優化公司股權架構，形成市場化運行機制，激發企業活力和內生動力，同時有助于推動行業資源整合。

而云南白藥(000538,股吧)的混合所有制改革已經拓展至白藥控股層面。據公司公告，本次改革將在白藥控股層面進行，以新股東增資為主、云南省國資委轉讓少數股權。引入新股東后，云南省國資委與新股東將各自持有白藥控股50%股權，不影響白藥控股持有的上市公司股份比例，同時不影響白藥控股的控股股東地位。

老白干酒(600559,股吧)在2014年12月發布混改方案，2015年10月方案獲得證監會批準通過。因為廣泛的參與主體，對管理層、員工以及重要經銷商的引入，調動了所有企業的相關主體的積極性，一時間在行業內引起廣泛熱議和關注，并推動其它國有酒企的混改進程。2015年11月，五糧液(000858,股吧)混改方案出爐。

三思路布局混改概念股

中國聯通股價的大漲，引發了央企混改的主題炒作序幕。前天，雖然受B股出現斷崖式跳水的影響，A股止升回調，但混改概念股走勢依然有不錯表現。其中，佳電股份(000922,股吧)逆市漲停，中國核建(601611) 、文山電力(600995,股吧)(600995)等均逆市大漲。

中信建投策略分析師王君表示，國有企業存在體制機制僵化，公司治理不健全和產業布局落后等諸多癥結。 解決上述問題除了加快集團層面的兼并重組外， 積極穩妥推進混合所有制改革，通過引入非國有資本， 激發企業活力才是標本兼治之舉。9月30日國家發改委討論部署七大重點領域混合所有制方案是中央高層對國企改革形成一種全新的共識，達成默契，也是為接下來推進國改掃清意識障礙。

有分析認為，單純的“央企合并”概念，1+1并不能大于2，反而會形成壟斷降低整體效率。混合所有制改革就不一樣，有利于優化股權結構，形成科學的管理制度，并有助于提高經營管理層的積極性，混改概念股值得中長線參與

中信證券(600030,股吧)表示，混改才是最具潛力的國改主題。首先，混改已經成為破解當下中國經濟困局的最核心的一環。混改推不動，一系列突出問題都難以解決，因此從頂層設計上必須要有突破。其次，有關混改的各項政策細則正在陸續落地，未來混改或將迎來積極的變化。再次，隨著下半年混改試點鋪開，不排除出現一些好的樣本和示范，這對整個混改進程和市場預期產生重大影響。總的來看，混改已經到了一個邊際向上的拐點。

中信證券指出，隨著混改試點逐步鋪開，很可能出現一些好的樣本和案例，這將對整個混改進程和市場預期產生重大影響。預計混改將沿著三條主線推動：七大壟斷行業央企試點、混合所有制企業員工持股和地方國企混改試點。其中，七大行業混改試點是首要任務，中央明確提出引資規模要達到一定比例，要引入負責任的積極股東，建議重點關注。

掘金潛在標的

根據上述提到的混改將沿著三條主線推動，中信證券結合壟斷行業改革進行篩選建議關注：電力領域的文山電力(600995)、涪陵電力(600452,股吧)和東方能源(000958,股吧);石油和天然氣領域的中國石油(601857)、中化國際(600500,股吧);鐵路領域的鐵龍物流(600125,股吧);民航領域的南方航空、中國國航、東方航空;電信領域的中國聯通;軍工領域的春興精工(002547,股吧)、雷科防務(002413)等。

中信建投王君推薦如下七只個股：天津普林(002134,股吧)：債轉股+地方國企殼雙重標的;國電南瑞(600406,股吧)(600406)：國網電科院(300215,股吧)、南瑞集團13年11月承諾3年內解決同業競爭問題。佳電股份(000922)：哈電旗下上市公司，市值較小，業績連續虧損，有出讓部分控股股權預期;中國聯通(600050)：大概率進入混改第一批試點，公司估值低廉安全邊際高;鋼構工程(600072,股吧)：看好公司未來有望業績反轉扭虧及由于中船集團為提高證券化率而存在資產注入的可能性;中鐵二局(600528,股吧)：受益地方鐵路混改，項目PPP帶來盈利改善，彈性大，中鐵二局集團資本運作空間充足;文山電力(600995)：南網旗下唯一上市公司)。

長江證券(000783,股吧)推薦如下標的：外運發展(600270,股吧)：中外運長航并入招商局，協同效應與國改推進可期;快遞影子股，估值有待修復;廣深鐵路(601333)：鐵路行業拐點正在逼近，鐵路改革呼之欲出;五洲交通(600368,股吧)：管理層換屆公司主業回歸公路，大股東增持股價安全邊際清晰，業績風險釋放扭虧步伐堅定;中儲股份(600787,股吧)：誠通集團旗下上市物流平臺，引入戰投普洛斯轉型現代物流。