樂視網(300104)主導的樂視金融正式亮相未能挽回公司股價頹勢。

11月3日，創業板指數翻紅，但作為權重股的樂視網繼前一交易日公司股價大跌7.49%之后，當天仍逆勢下跌，盤中股價一度探底至39.39元。截至終盤，公司股價報收40.63元，跌0.93%，較最近一輪定增價相比，已大幅破發。

此前，樂視網自從6月3日復牌后盤中創出年內最高價60.98元以來，公司股價便持續下跌。若按當天收盤價計算，公司二級市場股價已創下一年多來的新低。僅11月2日和3日短短兩個交易日下來，公司總市值已大幅縮水73.26億元至804.47億元。

事實上，由于業務邊界不斷擴張，樂視網對資金的渴求也與日俱增。就在2015年度定增股份上市前，公司又啟動了2016年新一輪的定增，擬以發行股份及支付現金相結合方式購買樂視影業100%股權。同時擬向不超過5名符合條件的特定投資者發行股份募集配套資金50億元，定增價格41.37元/股。

不過按11月3日的收盤價，這一增發價也已破發。

公募、牛散定增齊被套

隨著樂視網股價的不斷下滑，此前參與定增的機構已被套。

今年8月，公司2015年度定增股份上市，增發價為45.01元/股。截至當天，公司股價較定增價已破發近一成，使得參與定增的財通基金、嘉實基金和中郵基金在內的三大公募基金和牛散章建平齊齊被套。

公告披露，在上述4家認購對象中，財通基金斥資17.6億元，認購3910.24萬股;章建平亦認購2488.33萬股，花費11.20億元。此外，嘉實基金和中郵基金各出資9.6億元認購了2132.85萬股。上述持股限售期一年，解禁日期為2017年8月8日。

按11月3日收盤價計算，上述4大認購對象所持股份已浮虧46709.62萬元。

此前，公司三季報顯示，報告期內，基金整體上減持了樂視網，期末累計持股從今年上半年的9215.13萬股減持至8387.12萬股。截至當天收盤，按三季度末持股計算，三季度以來，樂視網股價已下挫，基金持股亦浮虧逾3億元，達30361.37萬元。

從機構持倉來看，中郵系更抱團進駐，期末多達7只基金扎堆重倉，累計持股4498.84萬股。

對于樂視網跌跌不休的走勢，一位接近樂視網的大型機構人士11月3日對21世紀經濟報道記者表示，“公司股價走勢低迷主要是創業板成長股擠泡沫有關。整體來講，成長股利潤和估值這兩個指標不能完全對等。而且，現階段樂視網還處于產業布局的階段，還沒有到利潤兌現的時候，還需要時間。”

針對公司股價大幅下挫近7.5%，有投資者在互動平臺留言，稱樂視自復牌以來一直下跌，11月2日毫無征兆的暴跌，原因是什么?對此，樂視網證券部工作人員回應稱，“目前公司基本面一切良好，包括重大資產重組項目樂視影業的注入事項在內各項發展一切順利，沒有任何應公布而未披露的信息。”

對此，21世紀經濟報道記者致電樂視網證券部得到的回應則是，“公司官方微博對此已做出聲明。”其聲明稱，旗下各業務線與供應商均保持良好的合作關系，業務運轉良好，不存在拖欠巨額款項的情況。

而對于樂視股價的波動，前述大型機構人士直言，“我們認為，樂視網不適應散戶投資者持有，他們可能會受不了公司股價的波動。但對機構投資者而言，樂視網股票卻是較好的投資標的。一是公司盤子較大，機構可以收集到足夠多籌碼，可以產生足夠的影響。二是機構投資者不會在乎短期股價的波動。我們看中的是公司未來的成長性和業績兌現的預期。”

不過，值得注意的是，樂視網三季報中自陳，公司期末資產負債率仍較高。截至9月30日，公司負債余額高達189.72億元，資產負債率仍高達65.72%。

對此，有市場人士表示，公司經營活動現金凈流量增長率變動情況也表明，公司經營比較激進，該指標從2015年年末的273.94%急劇下降至今年三季末的-32.89%，變化劇烈。

但在前述機構人士看來，樂視網是一家現金投入型公司，不能用傳統公司的估值來衡量。“我們認為，樂視網最大的看點在于樂視汽車所帶來的閉環效應，通過汽車打包帶來的潛在用戶的規模將足夠大。”

樂視金融面臨的難題

而對于11月2日亮相的樂視金融，樂視網證券部工作人員在回答投資者疑問時則明確表示，“樂視金融是一個整體的生態板塊，并非一個完整的法人主體，在樂視金融的相關業務當中，上市公司占主導地位，將會起到核心支撐和主導作用。”

不過，在一家金融科技公司人士看來，盡管樂視金融的格局看起來足夠大，但面臨的難題亦不少。

在11月2日的發布會上，樂視金融現場公布了三大板塊的布局即網絡支付、網絡交易、網絡資管，旗下有五個業務中心，分別為網絡支付(樂視支付中心)、交易平臺(樂信金服)、財訊平臺(樂視財訊)、財富管理(樂視財富中心)、網絡信貸(樂視信貸中心)。

對此，上述金融科技公司人士表示，其難處在于，在互聯網金融領域，前有螞蟻金服、微信理財、京東金融等先行者占據絕大部分市場，后有大量的P2P平臺轉型等待進入。截至發布會當天，樂視金融手中暫時只有小貸和保理牌照，核心的第三方支付牌照尚沒有結果。

樂視金融CEO王永利此前曾公開表示，樂視金融已進行私募基金備案，保險經紀也正在談，還有其他牌照包括支付牌照也在談判之中，可能先拿個預付費卡牌照。

不過業界人士認為，支付行業的后來者，面臨的挑戰并不少。

前述金融科技公司人士表示，支付行業目前還處在“跑馬圈地”的階段，通過代理商和自銷拓展商戶，主要還是放通道;背后的商業邏輯是交易規模越大，利潤空間越高。

“以往的支付行業習慣賺輕松錢，其本質是分享壟斷利潤。”東吳證券(601555,股吧)分析師戴志鋒亦認為。“現在，行業則面臨轉型拐點。監管趨嚴后，第三方支付行業套利空間縮窄以及同質化的競爭，使費率不斷壓縮。”

戴志鋒稱，BAT等優質企業快速成長，它們看重的是生態圈，通過未來的金融服務進行變現。BAT等的策略往往是通過“零費率”，甚至補貼開拓市場。因此，殘酷的現實在于，市場前三位企業交易規模市場份額占比將近90%，行業集中度很高，先發優勢突出，給予后來者的機會并不多。