近日，人社部透露，截至3月底，北京、上海、河南、湖北、廣西、云南、陜西等7個省(區、市)政府與社保基金理事會簽署了委托投資合同，總金額3600億元，其中的1370億元資金已經到賬并開始投資，其他資金將按合同約定分年、分批到位。

養老金入市的每一次進展都會牽動市場的注意力，尤其是目前低迷的市場行情下，養老金入市猶如“雪中送炭”，市場也希望借此能夠提振A股行情。

但對于市場人士而言，僅有4萬億體量的養老金部分入市對總市值超50萬億的A股而言，養老金的規模短期來看難以對股市帶來整體提振，但把握其投資風格還是有望抓住結構性的投資機會。

機構：初次資金僅200億

結合海外養老金市場的發展歷程來看，多元化投資和逐漸放開的限制條件是世界范圍內養老保險資產配置的主要趨勢。

1、養老金入市成必然

目前我國養老金的配置領域主要限于銀行存款和國債，過去五年間年化收益率分別為2.0%、2.5%、2.6%、2.4%、2.9%以及3.1%，從投資收益來看，不僅與上世紀90年代養老改革初設的14%的目標相差甚遠，也大幅低于過去10年8%左右的社會平均工資增長率，甚至在扣除物價因素后難以滿足資金的保值功能。

我國養老金入市已成為必然趨勢。近年來，國內的有關養老金入市的呼聲不斷提高，而相關政策卻又總是猶抱琵琶半遮面，但毫無疑問的是相關動作一直都是在進行中的，而近期人社部的表態則表明，養老金入市的大幕已正式拉開。

2、投入規模有限

基于全球養老金進入權益市場初期的股票配置情況以及國內相關可比機構權益資產的配置比例，考慮到基本養老金對于風險控制和流動性具有更高的要求，從目前國內養老金結存情況來看，扣除 50%的預留支付資金后，能夠歸集并投資運營的資金規模約有 2 萬億元。預計我國基本養老金的A股總配置比例應該在10%左右，帶給市場的增量資金規模上限在2000億元上下。

根據《基本養老保險基金投資管理辦法》規定，基本養老金投資股票和股票型基金的比例可以達到30%;從相關可比機構權益資產的配置比例看，全球養老金在初始進入權益市場的90年代初期股票配置比例為13%，社保基金、企業年金和險資的權益資產配置比例在10%-14%之間。

據此計算，目前到賬的1370億元的資金中，大致會有137億到191億左右可以配置于A股。參考可比機構的配置比例，星石投資粗略估計本次進入A股市場的基本養老金規模可能在200億左右，就規模而言，本次可投入股票市場的養老金規模不算大。

3、投資風格大概率效仿社保基金

人社部新聞發言人表示，“養老保險基金是廣大退休人員的養命錢，在整個投資運營過程當中，我們將把基金安全放在首位，加強監管，防范投資風險。”

上述表態也就意味著，收益追求將不是會養老金入市投資的第一要素，控制資金風險才是重中之重。

對此，中投證券認為，從政策取向以及試點表現來看，養老金入市的投資風格和策略將大概率傳承社保基金，對于當前社保基金和企業年金的投資風格的分析將為養老金的投資偏好提供重要參考。

總體來看，社保基金投資偏向于低估值、優業績、高分紅的中等市值公司股票，而結合行業及配置風格來看，雖然相對保守和低貝塔的穩健投資風格是社保基金的主流配置特色，而傳統的周期藍籌(資源、金融)并沒有獲得更多的青睞。此外，除醫藥、食品飲料、紡服等消費行業外，部分新興產業(如TMT、電子)的投資意愿也較為強烈。

難以整體帶動A股行情

從美國的養老金入市歷程來看，養老金政策的每次進展都能提振股市。美國在1978年401(k)(美國“三支柱”養老金模式中第二支柱養老金計劃的典型代表)條款被創設之后，當年股市一路上漲，并達到了階段性高點，這一過程持續了約半年時間。而在1981年具體規則被追加之后，市場在第二次石油危機的背景下的快速下跌過程中出現了階段性的企穩。

1、對市場情緒起安撫作用

目前，養老金在4萬億元左右，而截至5月2日收盤，A股總市值達57.81萬億元，養老金入市能否復制美國對股市的提振?對A股行情提振具體有多大影響?

星石投資認為，A股市場近期較為低迷，本次養老金的入市可謂雪中送炭。雖然本養老金初次入市規模不大，可能在200億左右，但有利于對市場情緒起到安撫作用，循序漸進入市也有望改善A股市場結構，利好股市的長期健康發展。

對此，深圳一百億級私募大佬也對中國證券報(公眾號：xhszzb)記者表示，1370億養老金對A股市場影響有限。短期來看，其行情并不會因此有太大利好。

2、或帶動A股風格轉換

養老金入市的本質目的是為了實現資產的保值增值，低風險偏好屬性疊加對“賺錢效應”的訴求將使得其風險資產配置節奏與基本面之間的關系更為密切。

而養老金逐步投入股市運營將對股市的健康發展帶來長期利好。一方面，基本養老金的入市有利于改善市場結構，增強市場投資理性程度。美國401(k)計劃資金的流入就為美國股市帶來了一系列結構上的改變：投資者結構由散戶為主逐漸轉變為機構投資者主導;資金結構上以長期投資為主，增強市場穩定性和抗災性。另一方面，基本養老金入市也有望倒逼市場管理監督機制的加快完善。

中投證券也表示，結合16年以來A股投資者結構的變化，養老金加入股票市場將進一步增強機構投資者的絕對收益性質和低風險偏好屬性，助力市場風格由公募和散戶主導的風格向“絕對收益特征”切換。