上周，A股市場(chǎng)中小市值股票迎來超跌反彈，而白馬價(jià)值股進(jìn)入調(diào)整狀態(tài)，不少市場(chǎng)人士認(rèn)為，A股市場(chǎng)已經(jīng)發(fā)生風(fēng)格轉(zhuǎn)換。接受證券時(shí)報(bào)記者采訪的私募機(jī)構(gòu)認(rèn)為，所謂結(jié)構(gòu)分化和風(fēng)格轉(zhuǎn)換，其實(shí)都是表象而已，A股市場(chǎng)正在經(jīng)歷一場(chǎng)估值體系的重構(gòu)過程。以往的短期博弈操作模式，很難見到好的預(yù)期了，投資者更應(yīng)該立足于企業(yè)基本面去選股，消費(fèi)類資產(chǎn)成為目前私募最看好的品種。

A股結(jié)構(gòu)分化只是表象

在深圳豐嶺資本董事長金斌看來，目前A股市場(chǎng)仍然熱衷于談?wù)擄L(fēng)格轉(zhuǎn)化、結(jié)構(gòu)分化，這些其實(shí)都僅僅只是表象而已，實(shí)質(zhì)是A股市場(chǎng)正在經(jīng)歷一場(chǎng)估值體系的重構(gòu)。也就是說，在過去的A股市場(chǎng)，股票的估值構(gòu)建發(fā)生了很大偏差，很多時(shí)候，上市公司在二級(jí)市場(chǎng)的估值和企業(yè)的真實(shí)業(yè)績(jī)是不相匹配的，市場(chǎng)投機(jī)炒作之風(fēng)屢禁不止。而今年以來，在防風(fēng)險(xiǎn)、去杠桿的監(jiān)管導(dǎo)向下，以白酒、家電為代表的白馬價(jià)值股有了一波可觀的上漲行情，近期，藍(lán)籌股又進(jìn)入調(diào)整階段，中小市值股票反彈勢(shì)頭不錯(cuò)，市場(chǎng)對(duì)此解讀為“結(jié)構(gòu)分化”，其實(shí)這只是表象而已，真正的本質(zhì)在于，A股市場(chǎng)正在經(jīng)歷一場(chǎng)估值體系的重構(gòu)。

金斌認(rèn)為，所謂估值體系的重構(gòu)，簡(jiǎn)言之，就是股票的估值必須與企業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L相匹配，估值高企的股票要持續(xù)去泡沫，估值合理和低估的要迎來價(jià)值回歸，市場(chǎng)的真正中樞是企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值。在價(jià)值回歸的背景下，投資者更應(yīng)該側(cè)重于個(gè)股的基本面研究，而不是所謂結(jié)構(gòu)分化及風(fēng)格轉(zhuǎn)換。只要基本面扎實(shí)且估值合理，任何行業(yè)都有機(jī)會(huì)。

聚灃資本總經(jīng)理、投資總監(jiān)余愛斌表示，目前藍(lán)籌股調(diào)整，中小市值股票反彈，主要是超跌反彈行情，暫時(shí)還不能定義為風(fēng)格轉(zhuǎn)換。A股市場(chǎng)的本輪調(diào)整，和以往的調(diào)整有諸多不同之處，比如2008年和2010年至2012年的調(diào)整。目前A股市場(chǎng)的很多制度都在發(fā)生根本性改變，防風(fēng)險(xiǎn)、去杠桿的監(jiān)管導(dǎo)向是很穩(wěn)定的，以往很多投資者習(xí)慣的那種“短期博弈”的投資模式，在目前的監(jiān)管和市場(chǎng)狀態(tài)下很難有好的預(yù)期了，投資者更應(yīng)該立足于公司基本面去挖掘投資標(biāo)的，比如企業(yè)的現(xiàn)金流、資產(chǎn)負(fù)債等指標(biāo)。

不少私募基金認(rèn)為，A股市場(chǎng)正在經(jīng)歷一場(chǎng)深刻的變化，就是不管企業(yè)基本面的投機(jī)炒作模式，正在遭遇監(jiān)管政策的嚴(yán)厲打擊，哪個(gè)地方冒出投機(jī)炒作之風(fēng)，就很可能立馬受到監(jiān)管層的“關(guān)注”，A股市場(chǎng)去投機(jī)炒作的過程，就是價(jià)值回歸的過程。

瞄準(zhǔn)消費(fèi)類資產(chǎn)及國改主題

余愛斌最看好的投資機(jī)會(huì)，就是消費(fèi)類品種和醫(yī)藥，以及部分消費(fèi)電子類股票，看好的核心邏輯，還是這些資產(chǎn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L穩(wěn)定，尤其是弱市里，此類資產(chǎn)進(jìn)可攻退可守。另外，中報(bào)業(yè)績(jī)大幅預(yù)增的個(gè)股，也是余愛斌重點(diǎn)看好的投資標(biāo)的。

金斌用“一個(gè)回避、三個(gè)方向”來描述后市的投資策略：回避大多數(shù)中小市值的“偽成長股”;第一個(gè)方向是“企業(yè)部門資產(chǎn)負(fù)債表改善”，第二個(gè)方向是“市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)及結(jié)構(gòu)性改革導(dǎo)致市場(chǎng)份額的變化”，第三個(gè)方向是“泥沙俱下中的真成長”。只要買得足夠便宜，再加上適度的增長空間，風(fēng)險(xiǎn)就相對(duì)可控。結(jié)構(gòu)性重估+便宜的真成長，是未來最大的投資機(jī)會(huì)。

北京一家私募基金的總經(jīng)理透露，目前藍(lán)籌股調(diào)整，給價(jià)值投資者提供了很好的機(jī)會(huì)。中小市值股票整體估值還是太貴，白酒、保險(xiǎn)和部分優(yōu)質(zhì)醫(yī)藥股，經(jīng)過這幾天的調(diào)整之后，估值優(yōu)勢(shì)會(huì)進(jìn)一步顯現(xiàn)出來，尤其是保險(xiǎn)股，消費(fèi)升級(jí)和利率整體上行，以及行業(yè)集中度的上升，決定了保險(xiǎn)股迎來的不是反彈，而是反轉(zhuǎn)行情，這至少是五年一遇的投資機(jī)會(huì)。這位私募人士透露，近期正趁調(diào)整買入保險(xiǎn)股和二線白酒股。

深圳一家中型私募基金的總經(jīng)理也透露，上周五趁調(diào)整的機(jī)會(huì)，買入估值合理且未來業(yè)績(jī)?cè)鲩L預(yù)期良好的部分一線白酒股，同時(shí)，消費(fèi)電子也是這家私募機(jī)構(gòu)重倉的品種。

私募機(jī)構(gòu)比較一致的觀點(diǎn)是：在監(jiān)管層打壓投機(jī)炒作的背景下，疊加市場(chǎng)反彈，A股市場(chǎng)的情緒得到了很大提振，目前狀況下應(yīng)該保持適度的多頭思維，積極布局優(yōu)質(zhì)個(gè)股。目前市場(chǎng)處于超跌反彈的起步階段，熱點(diǎn)比較散亂，更多是普漲行情，市場(chǎng)領(lǐng)漲的品種，會(huì)從前期的一線藍(lán)籌向二線價(jià)值成長股擴(kuò)散。此外，今年下半年還有一個(gè)確定性較大的主題，就是國企改革概念。國企改革會(huì)進(jìn)一步深化，國改主題將是下半年持續(xù)性最強(qiáng)的投資品種之一。證券時(shí)報(bào)記者 付建利