中國金融期貨交易所董事長張慎峰近日發(fā)文指出，“今時不同往日，A股‘第一指’——上證綜指的代表性在降低，已不能反映股改后流通股本價格的變化以及滬深全市場股價變化情況。僅以上證綜指判斷全市場走勢，無異于刻舟求劍，投資者容易誤判。”其實這就是市場各方所說的上證綜指失真現(xiàn)象，而這個失真現(xiàn)象在最近一時間段內(nèi)表現(xiàn)得尤為突出。5月11日到7月13日，上證綜指、上證50分別上漲了5.42%、11.87%，可見，在最近兩個月內(nèi)上證50的表現(xiàn)遙遙領先于上證綜指，顯然上證綜指在此期間給人的感覺是失真的。

但如果我們稍微拉長一點時間來看，上證綜指還失真嗎?還能反映市場走勢嗎?為此，我們以2016年12月30日上證綜指3103.64點的收盤點位為基準，在此后的交易日里假設上證50成分股全部持續(xù)停牌，來進行上證綜指的走勢模擬(見下表和圖) 。

制圖：數(shù)據(jù)應用部

制圖：數(shù)據(jù)應用部

可以看到，模擬走勢圖與上證綜指實際走勢的曲線變化基本一致，這表明上證綜指在趨勢方向變化上并沒有失真。

而模擬走勢圖與上證50指數(shù)走勢就存在著不小的差異。在5月11日之前，模擬走勢圖呈沖高回落態(tài)勢，而上證50指數(shù)一直在進行窄幅震蕩;從5月11日開始指數(shù)出現(xiàn)分化，上證50指數(shù)一路走高大漲了超過10%， 模擬上證綜指漲幅為5.54%，與上證綜指在期間5.42%的實際漲幅相仿。出現(xiàn)分化的原因眾所周知，就是最近兩個月來市場演繹了以“漂亮50”為主的強者恒強的“一九”分化行情。

觀察1-4月份走勢還可以看到，模擬走勢在4月13日創(chuàng)出了3348.21點的年內(nèi)收盤高點，較去年末的3103.64點上漲了7.88%，而上證綜指實際收盤高點為4月11日的3288.97點，較去年末的3103.64點只上漲了5.97%，同期上證50只小幅上漲了3.55%。對此我們能不能說，上證50在期間的弱勢表現(xiàn)拖累了上證綜指呢?或者說，上證50相對上證綜指失真了呢?

制圖：數(shù)據(jù)應用部

顯然，上證綜指作為反映滬市全市場指數(shù)還是稱職的，還是有指導意義的，這也是雖然大家認為目前的上證綜指有所失真，但仍然受到了半年線牽制而橫盤震蕩。而所謂的失真只是上證綜指這個全市場指數(shù)所涵蓋的一個或某幾個分項指數(shù)(如上證50指數(shù)和近期的稀土永磁指數(shù))，在某一時期內(nèi)出現(xiàn)異動，其走勢強弱不同于上證綜指。其實你拿任何一個分項指數(shù)來對比上證綜指，在某些時候兩者走勢一定是不契合的，你能因此說上證綜指相對這個分項指數(shù)失真嗎?我們只能說在這個階段市場風格偏向于這個分項指數(shù)，使得這個分項指數(shù)特立獨行，而當市場風格輪轉過后，這個分項指數(shù)走勢仍然會趨同于上證綜指。

也就是說，在某一個市場風格或者市場熱點盛行時期，關注這個市場風格或者市場熱點所代表的指數(shù)固然不錯，但也不能因為一時的“失真”而忽視上證綜指的起伏。畢竟局部最終仍然會服從于全市場，尤其在目前這個存量博弈市場格局中，單一品種要想一騎絕塵而沒有市場氛圍配合是較難實現(xiàn)的，注重技術分析的投資者可能對此體會更深。(姚炯 高志剛)