股改“釘子戶”S佳通(600182，SH)目前除了股改難題外，還面臨業績下滑的難題。在2003年瀕臨退市的情況下易主后，新股東的引入最終使S佳通經營業績起死回生。然而，由于主業單一，S佳通面對行業客觀風險難以避免，近年來業績連續下滑。

8月29日發布的半年報顯示，S佳通今年上半年凈利下滑超過70%，2016年下半年開始的原材料漲價是主要影響因素。

其實，S佳通提振業績尚有籌碼，大股東旗下同業企業注入上市公司的承諾已經公布了十多年卻未能完成，股權分置改革的問題也一波三折，目前來看尚無實質性進展。這兩大問題的解決才是S佳通未來發展的關鍵“命門”。然而，熟悉相關規則的律師告訴《每日經濟新聞》記者，由于相關政策的要求，股改的拖延或將牽連資產注入的承諾實現。

原材料漲價致凈利大幅下滑

8月29日，S佳通發布的半年報顯示，公司上半年實現營業收入16.62億元，同比增長25.51%，輪胎銷量及平均價格均比上年同期有所增長，期間銷售輪胎824.85萬條。

記者注意到，雖然營收規模和產品價格都實現上漲，但S佳通凈利潤卻大幅下滑。S佳通上半年實現歸母凈利潤0.18億元，同比下滑76.01%。S佳通分析稱，凈利下滑的原因主要為輪胎行業主要原材料價格大幅上漲所致。

金聯創橡膠行業分析師唐曉楠告訴《每日經濟新聞》記者，輪胎行業的原材料橡膠2016年第四季度價格大幅上漲，漲價一直持續到春節期間，此后價格開始回落，但仍高于2016年低位時水平。

需要指出的是，原材料價值上漲并非S佳通凈利下滑的唯一因素。貿易壁壘仍在發揮影響，S佳通2016年年報披露，美國市場原先為S佳通外銷主要市場，由于美國針對中國乘用及輕型車子午胎征收的高額雙反稅率，導致S佳通在美國的銷售急劇下滑。

就下半年市場預期等問題，記者試圖聯系S佳通方面，但多次撥打董秘及證券事務代表電話，皆無人接聽。

唐曉楠認為，未來橡膠和輪胎的供需兩面或會保持穩定：一方面是橡膠下半年存在增產因素;另一方面則是東南亞等境外市場仍有擴張空間。

股改拖延阻礙重組承諾兌現

值得注意的是，2013~2016年，S佳通的歸母凈利潤連年下降，已從2.83億元降至1.51億元。

面對公司業績不佳，股東們更關心公司的股權分置改革進展。目前，A股市場只剩下兩家上市公司尚未完成股權分置改革，一家是S*ST先鋒，一家就是S佳通，號稱資本市場兩大股改“釘子戶”。

S佳通的股權分置改革，在某種程度上關系到后續的重組。S佳通的大股東為佳通輪胎(中國)投資有限公司(以下簡稱佳通中國)。半年報顯示，除上市公司外，佳通中國旗下還擁有數家輪胎生產企業和完善的輪胎銷售網絡。2003年成為S佳通股東之際，佳通中國便做出承諾，稱一旦上市公司有收購其他子公司的能力和實力，在政策許可的條件下，就會把其他子公司的資產注入上市公司，以解決同業競爭問題。

然而，直到現在，這一承諾都未能實現。

上海明倫律師事務所王智斌律師告訴記者，在資產重組經常涉及的增發方面，未完成股改的企業“如果定增對象是非流通股東的，定增方案被監管層認可的可能性較小。”

《每日經濟新聞》記者注意到，2016年9月2日，S佳通發布了股改預案，稱要以“捐贈資產對價+資本公積金轉增”的方式，解決股權分置這個歷史遺留問題。公司股價應聲上漲。

然而，2016年9月23日，S佳通發布公告，稱公司此次股權分置改革方案未獲得股東大會審議通過，流通股東反對比例高達86.50%。

在后續公告中，S佳通表示部分流通股東對股改的對價預期和非流通股東存在較大差距。8月24日的進展公告顯示，佳通中國目前尚在準備股改分置改革相關文件及履行相關程序。每經實習記者 肖達明 每經記者 岳琦 每經編輯 張海妮