易成新能(300080，SZ)50億元跨界動力電池一經拋出便引起各方關注，但二級市場卻反應平淡。這背后是中國平煤神馬能源化工集團有限責任公司(以下簡稱平煤神馬)入主易成新能以來，上市公司每況愈下的盈利能力。

平煤神馬接盤5年，易成新能戰略轉型未見明顯效果，今年更是出現罕見的過億虧損。公司主營業務低迷，延伸下游產業鏈做光伏電站屢屢虧損，跨界做負極材料未達預期，再到現在的跨界做鋰電池。易成新能在平煤神馬麾下的資本騰挪與故事不斷，但留給投資者的卻是一片唏噓。

今年預虧超10億

今年上半年，易成新能應收賬款和存貨合計超過25億元，面臨計提壞賬準備、存貨跌價的風險。易成新能頭上已經懸著一把達摩克利斯之劍。今年上半年，易成新能應收賬款高達12.82億元，占總資產比例達18.48%。存貨達12.48億元，占總資產比例17.97%。

產品難賣，即便賣出去卻收不回錢。易成新能業績出現斷崖式下滑，今年前三季度實現營收10.17億元，同比減少37.03%，凈利潤負3.03億元，同比減少9090.74%。易成新能三季報還預告全年虧損10.35億元至10.4億元。易成新能稱虧損原因主要是下游客戶大幅減少購買其產品，以及關停部分業務計提固定資產減值準備和存貨跌價準備。

首先，年初以來，金剛線替代傳統砂線切割工藝在單晶硅切片工藝基本實現完全替代，大批多晶硅切片企業將傳統砂漿切片機改造為金剛線切割工藝。受此影響，易成新能傳統客戶大幅減少購買公司產品。

再者，2017年第四季度，易成新能還擬關停母公司及全資子公司平頂山易成新材料有限公司(以下簡稱易成新材)部分晶硅片切割刃料生產及加工業務，計提固定資產減值準備和存貨跌價準備。

實際上，易成新能2015年和2016年分別計提壞賬準備及存貨跌價準備1236.15萬元和6906.01萬元，2017年上半年則計提壞賬準備、存貨跌價準備及固定資產減值準備1.78億元。計提壞賬準備等措施直接導致了今年出現大幅虧損。

Wind數據顯示，從銷售凈利率來看，易成新能可謂每況愈下。公司2012年到2016年銷售凈利率在負7.18%到4.34%之間,今年銷售凈利率卻降至負30.2%，銷售凈利率出現大幅下降的背后，是易成新能傳統主業產能利用率的大幅降低。晶硅片切割刃料產能年產11.5萬噸，2016年產量只有6.37萬噸，產能利用率在50%左右，而2017年上半年產量1.42萬噸，產能利用率只有10%左右。隨著部分晶硅片切割刃料業務的關閉，今年全年產量大概率比去年更低，廢砂漿回收利用業務也存在類似情況。

業務轉型之困

冰凍三尺非一日之寒。易成新能2012年開始重大資產重組，購買的標的公司主業同屬晶硅片切割刃料，兩者合計占市場份額近半。行業不景氣和產品替代風險下，讓看似強強聯合的資本運作，變成日后“難兄難弟”的抱團取暖。

易成新能從2010年上市時主營業務為晶硅片切割刃料的研發、生產和銷售，這一業務下的主營產品碳化硅微粉，是晶硅片切割技術之一砂漿切割技術中液固混合物(又稱砂漿)的重要組成部分。

面對2011年下半年開始的行業寒冬，易成新能銷售收入下降。多年來，為了緩解公司經營壓力，拓展新的利潤增長點，易成新能先后延伸產業鏈進入下游光伏電站、發展金剛線制品、跨界進入負極材料等產業。

2015年，易成新能收購平煤神馬旗下的河南中平瀚博新能源有限責任公司(以下簡稱中平瀚博)40%的股權。中平瀚博從事電池材料相關產業，今年上半年，中平瀚博凈利潤不到20萬元。2017年上半年，易成新能以現金購買平煤神馬旗下平煤股份(601666，SH)控股子公司50.20%股權，該子公司擬從事單晶硅電池片業務，今年上半年凈利潤為負787.3萬元。

易成新能在轉型速度，以及轉型戰略的執行程度上亦不如人意。直到2016年，公司才從晶硅片切割刃料和廢砂漿回收利用兩大主營業務的基礎上增加了硅片切割、光伏工程、金剛線制品、石墨產品和工業污水處理等業務。至此，新增業務和傳統兩大業務營收各占半壁江山。

值得注意的是，大股東平煤神馬控股上市公司之時曾承諾注入高端銀漿等項目的優良資產，先是遲遲不兌現，而后重新出具承諾，變更注入條件，最終承諾事項作罷。實際上，平煤神馬所謂的優良資產有些名不符實。2014年到2015年，高端銀漿項目實施主體公司每年營收超過6000萬元，但凈利潤卻不到10萬元。每經記者 蘇杰德 每經編輯 趙 橋